[刘继顺按]按常理，广西有色旗下的华锡集团所拥有的大厂矿田，锡铜铅锌银锑钨铋铟矿体规模大，品位高，即使在目前矿价低迷的状况下，应该有很好的盈利空间，任谁都不会认为经营会亏损。然而事实却是巨亏，负债90%，令人百思不得其解。矿价低与开采成本高，这是事实，但只是问题的一个方面，只起到雪上加霜的作用，而不是问题的全部。主要问题是困绕多年的锢疾--滥采乱挖。至今仍有许许多多的矿硐，被各色人等承包。有否内外勾结，有否吃里扒外，不敢揣测。虽然2001年的“717”透水事件后，大力打击了非法盗采现象。但披着合法外衣的“滥采乱挖”，盘根错节，从来就没有杜绝过，从来就没有斩断过。

广西有色90%负债承压

来源：中国投资咨询网  

一位与广西有色有业务合作的银行内部人士表示，“2014年我们去调研时，广西有色的资产负债率就达到90%以上，我们一般认为60%-70%是合理的，这个90%的确太高了。不过，当时广西有色的代表称，我们是广西国资委旗下公司，未来会通过整合资产的方式降低这个资产负债率。”
　　

2015年6月8日，广西有色发布公告称，由于发生巨额亏损，公司6月13日到期的中期票据兑付存在不确定性，公司目前正在通过多种途径筹集偿债资金。不过，也有部分市场人士对公司的筹资努力表示怀疑，“国债违约的情况2015年在国企层面上已经发生了，广西有色作为国企也不一定会获得相应的支持”。
　　

实际上，截至2015年一季度末，广西有色考虑25.9亿元应付票据后总债务达203.5亿，债务资本比已经增至91.3%。业内人士认为，外部投资者可能是广西有色最后的出路。
　　

90%负债承压

2015年6月8日，广西有色金属集团有限公司在中国货币网发布《特别风险提示公告》称，由于发生巨额亏损，该公司发行的将于6月13日到期的2012年度第一期中期票据兑付存在不确定性，该公司目前正在通过多种途径筹集偿债资金。对于广西有色表述的“不确定性”，市场普遍认为，这主要是对广西有色将获得的外部支持的描述。
　　

实际上，此前中债资信和大公国际两家评级机构，已分别将广西有色评级下调。中债资信表示，作为省属国企，公司在资金融通等方面获得的外部支持较多，但在当前状况下公司可获外部支持的及时性和力度存在不确定性。中投证券研报则认为，公司部分资产仍可变现，银行对公司并未出现完全限制贷款并抽贷的情形。在股东协调下，公司仍然可能获得外部救助等，保证本期债券本息兑付的应有保障。
　　

不过，国内一位大型券商固定收益部高管对21世纪经济报道记者表示，“国债违约的情况2015年在国企层面上已经发生了，广西有色作为国企也不一定会获得相应的支持，这个”不确定性“也可能指的是承销商是否会对中期票据进行兜底。”发行资料显示，“12桂有色MTN1”发行总规模为13亿元，债券期限为3年，发行利率为4.48%，主承销商为国家开发银行和中信银行。2015年6月13日到期时应兑付投资者本息13.6292亿元。6月9日，记者多次拨打《特别风险提示公告》上广西有色承销商的电话，但一直未能接通。
　　

超高的负债率也是人们担心的风险之一，中债资信数据显示，2015年一季度，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别升至93.58%和91.50%。
　　

一位与广西有色有业务合作的银行内部人士表示，“2015年我们去调研时，广西有色的资产负债率就达到90%以上，我们一般认为60%-70%是合理的，这个90%的确太高了。不过，当时广西有色的代表称，我们是广西国资委旗下公司，未来会通过整合资产的方式降低这个资产负债率。”
　　

重组出路？

据了解，广西有色组建于2008年，属广西国资委独资企业，成立目的为整合自治区内非铝有色金属资源，业务涵盖锡、铅、锌、锑、铟等有色金属的采选、冶炼，以及再生铜、铁锰、工程施工及贸易等。

不过，中债资信表示，广西有色组建以来，经营活动净现金流一直不佳，以短期债务为主也使其面临极大的资金周转压力，偿债压力很大。2012年-2014年，广西有色分别实现营业总收入229.64亿元、259.42亿元和211.36亿元，利润总额分别为-5.97亿元、-0.66亿元和-16.25亿元。2015年一季度，广西有色继续亏损5.08亿元。
　　

持续的亏损对广西有色现金流产生影响，中金公司研报显示，截至2015年一季度末公司考虑25.9亿元应付票据后总债务203.5亿元，债务资本比已经增至91.3%，含票据净短期债务130亿元。国企中期票据在市场上目前还是算一个安全的债券品种，广西有色如果连中期票据都不能偿付，它其他一些银行贷款可能已违约，存在更大的风险。
　　

实际上，广西有色目前正通过收缩产业链的方式解决债务危机。2014年广西有色基本剥离钼镍、钨钛业务，铁锰业务大部分停产，耗资25亿元建设的30万吨再生铜项目停工，并转让了子公司华锡集团17.18%的股权。

华锡集团一位外部股东高管表示，“此前，我们是非常艰难才入股华锡集团，大股东广西有色表现得非常强势。”业内人士称，此时华锡集团股权再次转让，是否预示着广西有色对重组整合的态度发生转变。华西集团可能通过引入外部投资者的方式解决危机。

实际上，早在2010年，包括中国铝业、五矿稀土在内多家公司向广西有色抛出数个并购方案，但均遭到广西有色的拒绝。