诺顿金田收购卡尔古利矿业公司

分析要点：

        1、由于金价下跌，目标资产已减值37%

        2、以市场价衡量，当时买价便宜，现在偏贵

        3、金价波动是黄金资产交易的首要风险

一、事件

4月18日，紫金矿业公告，子公司诺顿金田将收购与卡尔古利矿业公司。

5月24日，紫金矿业公告，收购事项已提交澳大利亚外国投资委员会审查。

7月25日，紫金矿业公告，收购事项已获澳大利亚外国投资委员会审批准。

二、分析与点评

1、收购标的

    卡尔古利矿业公司为澳大利亚一小型黄金公司，旗下主要资产为拥有100%权益的布兰特金矿。布兰特金矿拥有黄金资源量43.12万盎司（约合13.41吨），品位3.76克/吨，储量40366盎司（约合1.26吨），品位4.5克/吨。

截至2012年12月31日，卡尔古利矿业公司总收入为16.86万澳元，税后亏损为315.67万澳元，总资产为953.29万澳元，总负债为291.28万澳元,净资产662万澳元。

截至2012年12月31日，KMC已发行股份总数为1,301,312,253股，已发行的期权总数为100,655,477份，其中已上市的期权总数为94,005,477份。 

2、收购方式

此次收购为场外要约收购卡尔古利矿业公司全部已发行股份及已上市期权。要约代价是每1股卡尔古利公司股票换0.054股诺顿金田股票和0.054份诺顿金田期权(该期权的行权时间为2015年4月30日或之前，行权价格为0.27澳元），每1股卡尔古利公司期权（期权行权时间为2014年5月30日或之前，行权价格为0.25澳元）换0.024份诺顿金田期权。

3、收购价格

    按收购KMC100%股权和100%上市期权，本次交易诺顿金田需发行7027.0862万股新股，发行72,526,993份期权。诺顿金田就本交易发行股份和期权总价值约1493.3581万澳元。

4、交易测算

通过笔者之前的金矿估值公式(Y=0.0688X)，测算其金矿资产目前价值为414万澳元，相比2012年底其净资产减值37%，同期金价下跌24%。可见，金价下跌是资产减值主要原因。

诺顿金田支付总价为1493万澳元，以上期财务报告净资产662万澳元计算，市净率为2.26；以当前净资产约414万澳元计算，市净率为3.6。

2013年4月18日，紫金矿业、中金黄金、山东黄金、恒邦股份，A股市净率分别为2.42、3.60、6.02、2.53。

2013年8月2日，紫金矿业、中金黄金、山东黄金、恒邦股份，A股市净率分别为2.01、2.73、3.86、1.95。

以A股黄金公司市净率衡量，协议签署时，收购价格较便宜；而以现在来看，当时支付价格较贵。可见，金价波动是黄金资产交易过程中的首要风险。