厦门钨业3.67亿购买阳储山钨钼矿60%股权初析

刘继顺

2013-02-07

 

 

据中国证券报记者李若馨报道：厦门钨业拟出资3.67亿元收购关联方厦门三虹钨钼股份有限公司持有的江西都昌金鼎钨钼矿业有限公司60%股权，都昌金鼎持有江西省国土资源厅颁发的阳储山钨钼矿（即原阳储岭钨钼矿）。

 

一、股权变更历史

 

本矿于1961年发现，1978年为都昌县办国有矿山都昌县阳储岭钨钼矿，1984年提交详查报告。

 

都昌县阳储岭钨钼矿何时破产不得而知。

 

2006年底，江西都昌金鼎钨钼矿业有限公司以1.3705亿元人民币，通过竞标，取得了整个矿区的开采权。

 

2007年1月15日,江西都昌金鼎钨钼矿业有限公司是由杭州瑞协科技有限公司、江西金鼎矿业投资有限公司、深圳市科铭实业有限公司、浙江联德创业投资有限公司、江西省地产总公司、程宝玉、佘毅君等法人和自然人共同投资成立，公司住所位于都昌县土塘镇阳储山，注册资本：16000万。

 

据2010年12月20日-2011年1月17日，江西都昌金鼎钨钼矿业有限公司5%股权转让公开挂牌称：评估资产为24573.25万元（其中,固定资产914.68万元，流动资产6099.06万元，无形资产16018.67万元，总负债9108.85万元，所有者权益15464.40万元。本次拟转让的5%股权属于江西省地产总公司，转让价1250万元。按此交易全部股权价款共计2.5亿元。

 

2011年3月（据中国证券报记者李若馨），厦门三虹与都昌金鼎及当时股东协商，商定都昌金鼎整体价值为5.19亿元，以3.11亿受让都昌金鼎当时股东合计60%股权。本次收购完成后，厦门三虹持股60%，中信信托有限责任公司持股40%。

 

 

二、本次交易

 

本次在上次交易的基础上，以3.11亿按年9%计算资金成本及适当回报，两年合计18%，确定此次股权交易价格为3.67亿元。

 

至本次交易，江西都昌金鼎钨钼矿业公司价款从1.3705亿元（2006年12月），2.5亿元（2011年1月），5.19亿元（2011年3月）增至6.1242亿元（2013年1月）。坐地升值是显而易见的，当然其中包含了矿山建设投入。

 

 

截至2012年12月31日，都昌金鼎总资产为4.38亿元，净资产8454.01万元，2012年实现营业收入3497.54万元，亏损1197.25万元，2012年实现营业收入为钨矿贸易收入。

 

该公司拥有的阳储山钨钼矿矿区面积3.3751平方公里，生产规模148.5万吨/年，开采方式为露天/地下开采。全矿区合计保有钨矿石量4659.3万吨，WO3金属量9.64万吨，伴生钼金属7173吨；钼矿石量3223.1万吨，Mo金属量1.99万吨，伴生WO3金属量6576吨。

 

据中国证券报记者李若馨：都昌金鼎矿山建设预计总投资4.35亿元，截至2013年1月31日，已投入3.2亿元，后续仍需投入1.15亿元。收购完成后，公司将继续推进4500吨日处理量的采选生产线建设，预计将于2013年3月份试生产，4月份正式生产，2015年达到设计产能。根据预测，都昌金鼎2013年至2015年原矿处理产能利用率分别为60%、80%和100%，预计净利润分别为220.74万元、4355.05万元和8711.19万元。

 

三、预期净利润分析

 

据2013年2月4日，福建华兴会计师事务所有限公司出具的《江西都昌金鼎钨钼矿2013-2015年盈利预测审核报告》：

阳储山钨钼矿（333）钨矿石量2581.70万吨，WO3金属量49012吨（WO3平均品位O.19%）,伴生Mo金属量7173吨(Mo平均品位0.028%)；（333）钼矿石量1425.10万吨，Mo金属量8221（Mo平均品位0.O58%）,伴生WO3金属量6576吨(WO3平均品位O.O5%)；预测资源量334(?)2077.6万吨（WO３金属量　47414吨）。（333）矿石量可信度系数75%。

 

预测依据是：

2013年处理原矿89.11万吨，2014年处理原矿118.8万吨，2015年处理原矿148.5万吨。

采矿贫化率5%，钨回收率71.25%(2014年后75%），钼回收率76%（2014年后80%）

原矿品位 WO3 0.153%(2014年后0.19%），Mo 0.028%

65% WO3 钨精矿销售价9.66万元/吨，2014年10.14万元/吨，2015年10.65万元/吨

100%钼精粉销售价16.47万元/吨，2014年17.29万元/吨，2015年18.15万元/吨

预测销售收入：2013年1.64亿元，2014年2.927亿元，2015年3.855亿元

折合吨矿销售收入：2013年184.1元/吨，2014年246.4元/吨，2015年259.6元/吨

直接生产成本：2013年1.003亿元，2014年1.632亿元，2015年1.961亿元

折合吨矿直接成本：2013年112.5元/吨，2014年137.4元/吨，2015年132.1元/吨

再扣除销售、管理和财务费用及税费，即为上述预测净利润。

 

 

我们认为存在的问题有：

1、品位与选矿回收率能否达到设计标准？

2、采选成本是否如预测的那样低？

3、预期价格能否如我们所愿？

4、没有提维简费，也没有对设备折旧及减值作任何处理。

 

总体看来，本项目盈利基于2014年至2015年价格上涨的前提条件，盈利前景较弱，抗风险能力差，还本付息期长。若因安全或环保、地灾事故而致短期停产，则难达预期净利润。 

 

 

附：阳储岭钨钼矿地质资料

 

阳储岭钨钼矿区位于江西省都昌县城北25km。1961年通过重砂和金属量测量等综合手段发现了阳储岭白钨矿高含量异常区。1968年至1984年先后开展地质测量、化探工作和地质普查、详查。1984年9月提交了详查地质报告。1978年由都昌县创建矿山进行开采。

 

矿区位于江西省北部，地处九岭东西构造带与赣州、波阳新华夏系拗陷带的交接部位。区内出露地层单一，除第四系外全部为元古宇板溪群浅变质岩类，主要由泥质、砂质和凝灰质板岩组成。成矿母岩为燕山晚期中酸性杂岩体，按其形成的先后顺序为：石英闪长岩、花岗闪长岩、花岗闪长斑岩第一期和第二期。其中花岗闪长岩构成杂岩体的主体，并有多次隐爆角砾岩，花岗闪长斑岩第二期为主要的矿化母岩。自岩体向外有200～600m宽的热接触变质晕，主要由长英质云母角岩组成。

 

钨钼矿化呈网脉状、浸染状产出，具有斑岩矿化特征。矿体呈近水平似层状。白钨矿体长200～500m，宽100～300m，单层厚数米至数十米，最厚为139m，钼矿体长200m左右，宽100～200m，单层厚4～15m，最厚23～72m。平均品位：WO3为0.19%，Mｏ为0.06%。

 

按矿体赋存围岩可分为斑岩型和角砾岩型矿石。矿石矿物以白钨矿、辉钼矿为主，次为黄铁矿、磁黄铁矿、黄铜矿、闪锌矿、方铅矿等。与矿化有关的热液蚀变主要发育在岩体的顶部。蚀变类型主要有钾长石化、黑云母化、硅化、绢云母化、绿泥石化、碳酸盐化等。

 

累计探明储量（1984年）：钨(WO3)7.38万吨，其中可利用的储量5.74万吨，钼金属储量2.38万吨。