投资理念和投资哲学

 

    在以市值衡量投资业绩的股市上，市值的某时期的增长似乎代表了一种“成功”。但这在绝大多数情况下都是“假象”——实际上只不过是一种市值随机波动的现象。很多投资人将这种市值随市场的随机上涨当成了自身的“投资能力”，缺乏对投资的正确认识而经常性地陷入不知所措的大起大落、茫然不确定地“博弈”之中。

 

    要克服市值的概率性波动而形成趋势性的增长，必须具有稳固而科学的投资方法，必须在投资逻辑上清晰、可靠（具科学性、重复性）。

 

    只有认识到投资市场上的“不可能”，才能做到投资市场上的“可能”。

徐星投资奉行“理性投资”观念，坚持将证券市值的趋势性增长奠定在企业内在价值的增长基础之上。为此，以长期研究积累的企业价值评估理论方法作为投资的指导是我们投资哲学的核心。

 

    •徐星投资的价值观决定了只能在自己能把握的知识范围内做投资，集中式长期投资是我们的基本风格，追逐行业景气轮动、短线题材、市场热点、波段套利等不会在我们的投资考虑之中，这样有可能在某段时期或某些市场情况下我们的市值表现相对较差；既然是长期投资，也必然面临某时期市值“暴跌”的风险。

 

    •我们很难做到快速盈利或暴利，也不能保证市值在任一时期都能正增长或能比市场平均（指数）增长得更快。我们投资的衡量标准是长期看随时间投资对象必然升值，且从一个实业经营周期衡量（至少3-5年），使客户的资产收益率不低于实业经营的平均收益率（上市公司账面值的平均增长率）；

 

    •虽然我们在某年度的盈利具体目标上不能承诺什么，但我们可以保证的是：我们所有从事这一业务的人的个人股票资产都与同步帐户同步变化。如果我们在投资上做了蠢事，我们受到的惩处是我们也将遭受相同比例的损失。

 

   （2）投资方法和策略

 

    我们挑选企业的方法：

 

    •把自己当成这家企业的管理者，去考察它的商业模式、竞争对手、供应商、客户等等，搞清楚所投资对象的业务长期的可能格局和内在逻辑，区分企业盈利主要来源于行业景气还是本身的竞争优势产生，注重考察经过长期竞争考验后盈利的稳固性和正常格局，而非近期的盈利的多少。

 

    •那些具有内在稳固和可靠的竞争优势、业务的市场空间还十分广阔的企业，一直是我们寻找的目标。“有特色、大行业、小企业”是我们筛选投资对象的最初标准。

 

    •优秀企业的共同特征在于具有合理的公司治理结构、主要管理层诚实而具远大理想；行业变化因素明晰；经营环节或商业模式上具有明显的经营壁垒；具有区别于同行的经营战略和经营布局；具有创新精神及良好的历史业绩。

 

    • 企业未来的盈利和规模的合理演变进行折现，就是我们要买入的价格底线，而不必去对一家公司的未来做精确的预测。估值的时候，首先是确定企业类型，然后才是对企业未来经营格局的推测。

 

    •投资的“安全边际”主要依靠寻找处于价值创造尚处于初中期的公司，其次才是利用市场偏好差异或非理性期的股价问题。

 

     投资策略上的原则：

 

    持有和卖出三原则：

 

    •主要投资少数我们认为处于竞争优势的初、中期而未来具有长期扩张潜力的高价值企业。一旦买入，会长期持有直到其完全成熟期；

 

    •少量投资那些经营优势型（主要靠行业景气）的企业，但在超过我们的基本估值或在其进入过度景气期后即变现；

 

    • 如果有了更好的投资品种后，我们将根据基本估值将部分品种进行变现更换。

 

    回避三原则：

 

    •不了解、未研究透彻其盈利模式、优劣测试、基本格局的企业，无论何种原因都不做投资；

 

    •不惋惜错过某次时机，坚信机会对于有研究的人来说是永存的。超过我们基本估值的价格，我们除了等待，宁可放弃，不做投资。

 

    •不预测经济形势、不预测市场走势、不担心某时期的市值暴跌波动。市场的涨落震荡，不影响我们对企业的研究和判断。3）投资研究流程简介

 

    本公司的投资以自身的独立研究为支撑。

 

    投资研究：

 

    包括两部分：

 

    投资的基础研究  以核心人员长期研究的《价值评估》教程为指导，构建系统的投资方法程序；

 

    资讯收集分析   充分利用社会各类信息资源和自身多年的行业、企业数据库长期积累，为具体筛选股票和投资时机决策服务。

 

    投资操作

 

    包括三部分：

 

    投资决策：在基础研究和资讯收集的基础上做出投资决策。

 

    风险控制：对投资组合品种可能存在的问题进行条件检查、跟踪及提出异议。

 

    事后传达：以定期报告的方式向客户报告投资决策、操作思路等。

 

    风险控制

 

    徐星投资认为，股票投资风险控制的核心问题是如何以优质公司的经营来抵御市场波动，而不是试图找到如何回避市场系统性、阶段性下跌的"方法"和“止损”措施。因此，徐星投资的日常风险控制工作并不去着力预测宏观经济、市场走势、市场热点等，而是主要围绕下面几方面进行分析考证：

 

    所投资的重仓股是否属于我们认为的“未来优势型”的公司？尤其是在市场热络时必须回避那些以行业景气为盈利主要来源的“蓝筹公司”；

 

    所要增仓、新建仓的股是否是属于“非经常性的负面因素”导致的低迷股价出现时？

 

    市场是否出现大的恐慌或亢奋、市场的长期历史收益率是否已经严重异常？我们投资的力度必须与市场的倾向成反比。

 

    徐星投资除非在对之前公司研判上发生变化，而没有因股价变动而做“止损”的计划和措施。

 

     中国价值投资的鼻祖：徐星投资认为，股票投资风险控制的核心问题是如何以优质公司的经营来抵御市场波动，而不是试图找到如何回避市场系统性、阶段性下跌的"方法"和“止损”措施。因此，徐星投资的日常风险控制工作并不去着力预测宏观经济、市场走势、市场热点等，而是主要围绕下面几方面进行分析考证：

    所投资的重仓股是否属于我们认为的“未来优势型”的公司？尤其是在市场热络时必须回避那些以行业景气为盈利主要来源的“蓝筹公司”；

 

    所要增仓、新建仓的股是否是属于“非经常性的负面因素”导致的低迷股价出现时？

 

    市场是否出现大的恐慌或亢奋、市场的长期历史收益率是否已经严重异常？我们投资的力度必须与市场的倾向成反比。

 

    徐星投资除非在对之前公司研判上发生变化，而没有因股价变动而做“止损”的计划和措施。
 

    "指数的牛市结束了  投资人的牛市继续"

 

    快4年了，这4年真的是大多数人牛市的结束，少数人牛市的继续。从徐星公司市值图粗略看了一下，福探的徐星市值应该比发帖时翻了一番多吧。这在以前很难想象，这个市场是否真的和以前不一样了？请问福探，怎么才能有这样的信心？

 

    对公司有把握了，就会有信心。依我的经验，市场对未来真正优质公司的定价很少会有效，反倒是对那些貌似“优质”的企业定价才会合理或总是偏向高估，在牛市疯狂的时候更是如此

 

 

 

	今年以来 (2010,12.31-2011,6.30）	最近1年 （2010，6．30－2011，6，30）	最近2年 （2009，6.30－2011，6，30）	最近3年 （2008，6，30－2011，6，30）	累计总收益率 （2004，1，1－2011，6，30）
徐星	+3.05%	+55.67%	+148.12%	+209.55%	+885.51%
上证 指数	-1.64%	+15.16%	-6.67%	+0.95%	+84.50%