蓝海投资者注：转载来自雪球。了解一个企业的历史以及老巴买卖的背景才能更好的体会到老巴为啥买入这家企业甚至可以借用到A股。强生很好的代表了老巴对医疗消费股系列的观点。

根据统计，“2006年巴菲特买入强生2133万股，2007年增持2倍达到6427万股，2008年巴菲特为了购买高盛等3只优先股减持强生过半到3001万股，2009年为了筹资收购伯灵顿铁路小幅减持至2853万股，2010年二季度巴菲特大幅增持1743万股，增持比例高达73%，持股市值24.4亿美元，2011年4季度巴菲特4季度减持强生5.5亿美元，减持比例22.5%。”

本文将从强生的概况、业绩情况、存在问题等对强生做简单介绍。核心内容有：

1、强生主要由三大业务组成：消费品、医药产品和医疗器材及诊断产品；

2、从财务指标看，强生具有非常强的竞争力；

3、强生业务具有明显的弱周期性，而且能产生大量现金；

4、强生近年来频频召回产品，声誉不如从前。

一、强生概况

十九世纪末，美国内战期间，一位著名的英国医生——约瑟夫·李斯特，发现了手术室内通过空气传播的细菌，率先创立了“看不见的细菌”这一学说。在当时，担任过战地医疗工作的罗伯特·伍德·强生将军，成为最早慧眼认同李斯特这一理论学说的人。1886年，强生和他的两个兄弟在美国新泽西州的新布鲁斯威克，共同开创了一个全新的事业——生产无菌外科敷料，并正式创建了强生公司，雇佣了14名员工；目前强生已在全球60个国家建立了250多家分公司，拥有约11万8千名员工，成为目前世界上最具综合性、分布范围最广的健康护理产品制造商和相关服务提供商，生产及销售产品涉及消费品及个人护理产品、医药产品和医疗器材及诊断产品市场等多个领域。2011年销售收入650亿美元，净利润97亿美元，总市值1791亿美元，市盈率18倍。

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二、强生的业绩情况

1、强生近10年的收入、利润、每股利润均在稳步增长，但增速在逐渐降低，收入增速10年前平均增长10%，过去10年平均增长率为7%，利润及净利润增速下降尤为明显，十年前平均增长在20%以上，过去10年的平均增长为6%左右。去年利润下降27%主要是由于OTC药品及关节产品召回、产品责任费用及诉讼费用大幅增加。

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2、从财务指标来看，强生非常有竞争力，十年来毛利率稳定维持在70%，低时69%，高时72%，研发费用率约12%（2011年消费品研发费用率为4%，处方药研发费用率为21%，器械及诊断产品研发费用率为7%），净利率在18%左右，净资产收益率除2011年外稳定在25%以上。

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3、分业务分地区收入情况。近三年消费品业务的收入下降了6%，处方药收入上升了8%，器械及诊断产品收入上升了9%。2011年营业利润情况看，消费品的营业利润率14%，营业利润占总营业利润的比例为15%，处方药的营业利润率为26%，营业利润占比为47%，器械及诊断产品的营业利润率为20%，营业利润占比为38%。（可与上面收入占比情况对比着看。）

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从地区销售情况看，近3年在美国的销售收入逐年减少，2009年降了4.4%，2010年降了4.7%，2011年降了1.8%，而国际收入逐年增长，2009年增长1.4%，2010年增长3.6%，2011年增长12.4%。

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三、强生具有明显的弱周期性，而且能产生大量现金。从1897年至今100多年来，强生没有一年亏损，利润稳定增长，且波幅不大，从来没有过净利润比上年下跌超过50%，08年金融危机的时候，公司的净利润还增长了20%多。近十年公司的自由现金流与净利润的比例约为1，每年都分红，目前的股息率约3%。从1944年到2010年，公司的估值最低的时候为1947年1948年，市盈率低到6倍，最高的时候为1972年，市盈率到59倍，2011年前9年，随着增速的下降，市盈率也在下降，由2002年的25倍到2010年的13倍。

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四、存在问题

2012年2月巴菲特接受CNBC专访：过去几年里，很明显强生在少数方法上已经混乱；它没有曾经的声誉；显然他们辜负了自己的标准。巴菲特2011年4季度减持强生5.5亿美元，减持比例22.5%，估计与强生没有了曾经的声誉有关。

据新金融观察报 统计，今年的1月和2月，强生连续发生了两次产品召回事件，分别涉及产品欧舒适隐形眼镜和葡萄口味的婴幼儿泰诺口服液。此前，2005年4月11日，美国食品药物管理局（FDA）向强生的两款血糖仪——稳豪型和稳灵型发出一级召回通知。随后的四年间，强生的产品召回事件陆续“上演”，到2010年，“演出”达到高潮，2010年的短短12个月，强生召回产品达15次之多，涉及产品有感冒药泰诺、止痛药美林、隐形眼镜以及儿童抗过敏药可他敏等。2011年强生又出现两次产品召回。

四、强生在中国

1985年，强生公司在中国建立了第一家合资企业——西安杨森制药有限公司。此后，强生公司又于1988年、1992年、1994年、1995年及1998年分别在中国建立了多家子公司，包括上海强生有限公司、强生（中国）有限公司、强生（中国）医疗器材有限公司、上海强生制药有限公司及强生（中国）投资有限公司等。2006年，强生又分别在中国成立了强生视力健（上海）商贸有限公司和强生（苏州）医疗器材有限公司。2008年，强生公司收购了北京大宝化妆品有限公司。