加载中…[转载]聪明的投资者-读书笔记
(2011-10-08 17:56:17)
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分类： 投资感悟 |
原文地址：聪明的投资者-读书笔记作者：投资初学者
第八章 投资者与市场波动
- 择时方法和估价方法
如果投资者以预测为基础强调择时交易，那么他最终将成为一个投机者，并面对投机带来的财务结果。 - 几乎所有的牛市（顶点）都明显具备一些共同点：
价格水平达到历史新高；
市盈率很高；
与债券相比，股息收益较低；
大量的保证金交易：
有许多质量较差的股票发行。 - 股市每日或每月的波动不会是自己更富有或贫穷。你每天关心自己住房的价格吗？你的关心会改变住房或股票的价格吗？但是长期的大幅度波动，可能产生一些复杂的心理问题。亏损1000美元带来的痛苦两倍于盈利1000美元的快乐。所以55开策略和指数基金定投可以很好的解决这一问题。公司净值=股东权益-无形资产。
- 如果投资者因为市场的不合理下降而盲目跟风或过度担忧的或，那么他就是不可思议地将自己的基本优势转变成了基本劣势。
- 只要有钱投资与股票，就不要推迟购买，除非整体市场水平太高，找不到投资目标。
- 投资的全部意义并不在于所赚取的钱比一般人要多，而在于所赚取的钱足以满足自己的需要。衡量自己的投资是否成功的最好办法，不是看是否胜过了市场，而是看你是否拥有一个有可能使自己达到目标的财务计划和行为规范。重要的不是比别人提取到底终点，而是确保能够到达终点。
- 原则：购买市值不超过净值1/3的公司，同时要保证合理的市盈率，强有力的财务地位（现金在周年增加），以及今后几年利润不会下降。
- 投资者合约：每月20日指数基金定投，不因为上涨而买入，更不因为下跌而卖出。只有用钱的时候才卖出。2010年12月26日。
- 成长股的PE:
价值=当前正常利润x(8.5+两倍预计年增长率)
增长率为7-10年的预期。和PEG的估值差不多。 - 投资者可以发挥想象对未来的成长做出判断，以便从可靠判断中获得回报，但是他必须承担任何判断失误带来的巨大风险；也可以保守些，拒绝向未经证实的可能结果支付太大的费用，但他必须准备为所放弃的绝佳机会而后悔；（买入确定性高的成长股，例如苏宁电器，东阿阿胶等）
- 企业分析的五个方面：
总体的长期前景：小心并购不断的企业/小心现金流有问题的公司/不能过多依赖某一单独客户。企业有宽广的护城河/企业是长跑运动员（看10年的财务报表）/不断研发播种新产品。
管理层的品质和行为：股票期权/内部交易/财务报表是否透明。
财务实力和资本结构：巴菲特的股东收益=净利润+折旧+摊销-资本支出
10年以上股息支付历史：企业要证明，如果不支付股息，股东的结构会更好；企业在股价低迷是回购股票；小心不断进行股票分割的企业。
当期股息率。
- 不必在意某一年的利润；
- 小心利润陷阱：将经常性费用记为资本支出；不正常的确认收入；存货减记应列入经营成本。
- 仔细查看报表的会计原则和说明。
- 选择标准：
适当的企业规模-20亿美元市值以上；
足够强劲的财务状况-流动比率大于2，公用事业流动资产不超过净资产的2倍；
利润的稳定性-过去十年每年都有一定的利润；
股息记录-至少20年支付股息的记录；
利润增长-每股利润在过去十年指数要达到33%（使用头尾三年的平均数）；
适度的市盈率-按过去三年平均每股收益不超过15倍；
适度的PB-不超过15倍，或PE*PB不超过22.5倍。
定量法确保以可靠的形式获得丰厚的价值，而不是以未来的前景和承诺来补偿眼下价值的不足。 - 市盈率的倒数至少应该与当期高等级债券的利率一样高。
- 金融企业的估值执行同样的22.5倍标准。
- 防御型投资者应采用分散化（分散于多个行业）的、保护性的投资策略，可以保护判断错误时损失可控。
- 数量化的研究是必不可少的工作，除非购买指数基金。
- 二类企业选择标准（对积极型投资者而言）：
财务状况：流动比率大于1.5/工业企业债务占净流动资产（=流动资产-全部负债）的比例不超过110%；
盈利稳定：过去五年没有亏损；
股息：目前有一些股息支付；
利润增长：前五年有一定增长：
股价：不高于有形资产净值的120%。
（如果没有护城河，放弃此类企业） - 过去的经验证明，选择以下企业可以取得不错的结果。
选择市盈率较低的重要企业（蓝筹股）
或 价格低于净流动资产的企业。 - 对公司管理层怀疑:
经营结果不能令人满意；
其结构比类似环境下的可以公司要差；
股价长期不能令人满意。 - 要注意公司一方面发出大量股票期权，一方面大量回购股票（贵买贱卖）。
- 安全边际的作用是可以使投资者不必对未来做准确的预计，或者说如果预测错误也不必遭遇较大的风险。
- 判断大盘低估的依据之一：股票收益率（市盈率的倒数）远高于债券利率，甚至100%以上。大盘高估的依据之一：股票收益率接近债券利率。（目前A50 2.0倍PB，13倍PE，ROE16%。上证指数2.5倍PB，16.6倍PE，ROE15%。AAA级长期债券利率5%，A50市盈率在10倍是绝对低估，约2100点。如果一年内涨到4600点则高估，4200点加20%的收益增加）
- 股价等于或低于其评估价值的2/3,可以购买。（问题是如何确定价值）
- 足够低的价格能够使低等级的证券变成稳健的投资机会，投资此类证券需要适当的分散化。
- 证券没有好坏之分，只有便宜和昂贵支付。即使最好的公司，当其价格上涨得太高时，也会变成抛售对象；即使是最差的公司，当其价格降到足够低的时候，也值得购买；
- 即使对于权证买卖，如果可以确定最终盈利机会远大于亏损机会，也意味着有了安全边际。
- 在购买证券之前，问自己“如果我的判断错了怎么办？是否有机会弥补判断错误的损失？
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