阿甘式投资 10:47:54
安全边际三原则
阿甘式投资 10:48:14
然后给我们指导一下
阿甘式投资 10:48:25
1、安全的企业
阿甘式投资 10:48:34
什么样的企业是安全的呢？
阿甘式投资 10:49:06
或者说，什么样的企业，现在是安全的呢？
阿甘式投资 10:49:27
其实，老生常谈了
阿甘式投资 10:49:40
资本结构良好的企业比较安全
阿甘式投资 10:49:55
良好的经营状况的企业比较安全
阿甘式投资 10:50:06
良好的现金流的企业比较安全
阿甘式投资 10:50:28
大家应该可以意识到，这其实就是财报三大表了
虫不咬 10:50:37
行业呢？
阿甘式投资 10:50:59
行业是第二步，等会儿再谈
阿甘式投资 10:51:16
首先从资产负债结构来看一个企业
艾葳 10:51:36
诸相非相
阿甘式投资 10:52:25
借鸡生蛋的事情固然好，但是如果杠杆用大了，风险也就大了
阿甘式投资 10:52:30
圈主来了
阿甘式投资 10:53:04
所以，一个企业的偿债能力和负债结构很重要，必须细读
阿甘式投资 10:53:40
不同的行业，合理的负债结构不一样，不过万变不离其宗，用更谨慎的原则来看待企业的偿付能力很重要
阿甘式投资 10:54:24
从经营的角度来说，我们要观测企业的存货、销售的变化状况
阿甘式投资 10:54:52
看看企业的利润变化状况，是否符合常理
阿甘式投资 10:55:25
从资金的角度来说，我们要看看企业的盈利是否真金白银
阿甘式投资 10:55:41
看看应收账款、票据等在利润中占的比例
阿甘式投资 10:56:55
看看企业的效率，用股东的钱能够融来多少钱，给股东带来多少回报，是不是该分红的时候分红，该扩张的时候扩张
阿甘式投资 10:57:34
经过上述的考虑，我们大概可以把一个企业的基本情况了解清楚了
阿甘式投资 10:58:02
基本上可以判断一个企业在这一个时点上，是否暂时是安全的
阿甘式投资 10:58:44
这里面涉及到很多的方面，譬如资本开支的速度是否能跟企业的现金和融资能力匹配
阿甘式投资 10:59:07
譬如流动、速动比例看企业的偿债能力
阿甘式投资 10:59:46
从企业的财务费用在成本中的比例看企业的融资合理性
阿甘式投资 10:59:49
等等
阿甘式投资 11:00:17
如果一切正常，那么企业基本上就过了第一个安全关
阿甘式投资 11:00:41
不过，一个现在安全的企业，并不代表在未来企业是安全的
阿甘式投资 11:00:56
所以，这里引入第二个安全边际考虑
阿甘式投资 11:01:32
行业的状况、企业核心竞争力状况
阿甘式投资 11:01:53
第二个安全原则主要分两部分
阿甘式投资 11:02:04
第一部分是行业是否安全
远见者稳进 11:02:16
很精彩
阿甘式投资 11:02:24
这里我们要考量行业未来的空间
阿甘式投资 11:02:36
市场的饱和程度
阿甘式投资 11:02:45
行业的刚性需求程度
阿甘式投资 11:02:57
行业的技术更新速度
阿甘式投资 11:03:06
行业的成熟程度
阿甘式投资 11:03:09
等等
阿甘式投资 11:03:57
这些考量，主要帮助我们去规避那些走向衰亡，过剩以致行业平均利润率过于低下的行业
阿甘式投资 11:04:22
实际上，只要还存在长期不会消亡的行业，就一定是赚钱的行业
阿甘式投资 11:04:33
不会有那个行业活着居然不赚钱的，
阿甘式投资 11:04:44
除非是非营利的慈善行业
阿甘式投资 11:05:15
所以对于行业的考察，主要从行业新产品替代和行业的周期性来考虑
阿甘式投资 11:05:37
只要是人们需要的东西，没有替代品出现，那么行业基本就没有问题
阿甘式投资 11:06:01
我们需要搞清楚的，是行业的运行逻辑
阿甘式投资 11:06:11
什么时候赚钱，什么时候过剩不赚钱
阿甘式投资 11:06:28
此外，还有一个很重要的原则，就是你看得明白的行业
阿甘式投资 11:06:40
所以你不懂的行业都是我们要规避的行业
阿甘式投资 11:07:16
我说的看得懂和看不懂，更多时候不是从行业的技术层面考虑，而是从行业的赚钱和不赚钱规律，供求规律考虑
阿甘式投资 11:07:52
这个第二层面的安全边际考量的第二原则就是企业的核心竞争力
阿甘式投资 11:08:00
一个好的行业，还需要一个好的团队
阿甘式投资 11:08:24
我们要找到行业里面的优胜者，为我们带来高于行业平均的收益率
阿甘式投资 11:08:37
因此一个优秀的企业是很重要的
阿甘式投资 11:08:48
优秀的企业才能活得更久
阿甘式投资 11:08:59
才能更安全地赚得更多
阿甘式投资 11:09:20
关于核心竞争力，我们原来也谈过很多
阿甘式投资 11:09:45
包括技术的、资源垄断的、品牌的、商业模式的等等
阿甘式投资 11:10:31
不论如何，这几个东西里面，技术的护城河是最低的
阿甘式投资 11:10:37
最容易被攻破
阿甘式投资 11:10:56
而资源垄断型的次之（从长期来看）
阿甘式投资 11:11:23
再就是商业模式（重点指垄断的渠道和方式）
阿甘式投资 11:11:31
最坚固的恐怕就是品牌了
阿甘式投资 11:12:05
不过品牌的溢价，往往需要文化、时间积淀、理念等等，来之不易
阿甘式投资 11:12:29
包括企业的战略等等
阿甘式投资 11:12:38
不过，对于普通投资者而言，其实不需要考虑太多
阿甘式投资 11:13:42
只要一个长存的行业，有发展空间的，选择在行业里面经营管理比较优秀的，品牌比较强的，有一定的独特的道道区别于其他竞争者
阿甘式投资 11:13:47
这也就不错了
阿甘式投资 11:14:43
有了第二个安全边际，过了第二关，从长期来说，即便高位套牢，你也会站在时间的这一边，你仍然会赢，只是收益率问题了
阿甘式投资 11:15:08
第三个安全边际，也就是价格的安全边际了
阿甘式投资 11:15:33
这也就是巴菲特说的，在所有的关键性因素中最不重要的因素了
阿甘式投资 11:15:49
说完上面的东西，相信大家应该能够理解老巴为什么这样说了
阿甘式投资 11:16:14
价格的安全边际实际上是建立在自己对于行业和企业的理解的
阿甘式投资 11:16:29
如果没有这个基础，所有的估值都是扯淡
阿甘式投资 11:16:48
即便掌握了一百个一千个估值方法，那也是缘木求鱼，不求甚解
阿甘式投资 11:17:07
最终就是以术御道
阿甘式投资 11:17:31
这也就是大部分所谓专业人士和券商研究机构最容易犯的错误
阿甘式投资 11:17:58
价格的安全边际实际上最重要的首先要理解行业的特性
阿甘式投资 11:18:20
譬如强周期性的行业和弱周期性的行业，安全边际的算法一定不一样
阿甘式投资 11:18:27
不能死套一种方法
阿甘式投资 11:19:07
弱周期性的企业成长性往往不一定非常强，但是现金流会比较稳定，比较适合类似折现的方式
阿甘式投资 11:19:35
而强周期性的企业可能不太合适了，更多的时候要考虑企业的成本和利润率的变化情况
阿甘式投资 11:20:30
在中国而言，由于经济在一个初级阶段，企业的利润附加值比较低，主要靠规模效应，因此人力成本和原材料成本占的收入比例比较大
阿甘式投资 11:20:40
这也就决定了中国大部分企业都是强周期性的
阿甘式投资 11:21:00
这样我们就很需要对行业的过往兴衰情况有清晰的了解
阿甘式投资 11:21:17
行业的平均收益率在兴衰的时候的状况要了然于胸
阿甘式投资 11:21:50
然后就是企业的利润在经济和行业的波动周期中的历史状况也要看清楚
阿甘式投资 11:22:23
这样的话，一个企业在景气和不景气的时候拿着股东多少钱能够赚出多少利润来，你应该基本上有底了
阿甘式投资 11:22:44
这样的估值，也许不是精确的，但是正确的概率却比较高了
阿甘式投资 11:23:03
在估值的时候，很重要的一个原则，就是谨慎原则
阿甘式投资 11:23:20
一定不要把管理层的能力估计得太高
阿甘式投资 11:24:04
应该总是考虑在经济不景气的时候，管理层如果并不能鹤立鸡群的时候，企业可能会得到怎么样的一个收益状况
阿甘式投资 11:24:41
然后，根据这样的收益率状况来给企业做估值，我想，对于中国大部分的周期性行业的企业来说，也许就比较安全了。。。
慕容深湛 11:25:21
太精彩了
阿甘式投资 11:25:23
了解了企业的收益状况，剩下的东西就是市场了
阿甘式投资 11:25:35
市场的情绪虽然总是不稳定的
阿甘式投资 11:25:49
不过也同样跟价值规律一样，有他自身的规律
阿甘式投资 11:26:11
我们不要总是用峰值和谷值去考虑问题
阿甘式投资 11:26:25
更多的从一个市场的常态来考虑问题
阿甘式投资 11:26:43
看看人们习惯于什么样的心态，能够接受什么样的一个波动区间
阿甘式投资 11:27:01
对于我们来说，主要赚的钱，是合理的利润，而不是利润的最大化
阿甘式投资 11:27:40
因此，从这个角度考虑，我们很容易对周期性的行业人们在兴奋和沮丧的时候一般会如何看到这个企业的估值
阿甘式投资 11:27:55
这样我们就很容易知道企业在什么价位比较安全了
阿甘式投资 11:28:08
还是那句话
阿甘式投资 11:28:26
安全的价格边际，不代表你买入后股价不会继续下跌
阿甘式投资 11:28:45
因为市场的情绪规律不是我们能够精确把握的
阿甘式投资 11:28:58
你赚你该赚的那部分就好了
阿甘式投资 11:29:40
如果你确实还是不能很确认，那就做一部分的资金管理吧，这样也许能够更好的帮助你克服自己情绪的波动，克服自己贪婪和恐惧
饭饭 11:30:26
阿甘如能对 资金管理 在讲讲，那就太好了
阿甘式投资 11:30:32
实际上，当你真的了解了一个行业和一个企业，知道这个行业的波动区间，知道这个企业的能力，你就不会妄得、患失了。
阿甘式投资 11:31:11
只要你不再执着于市场价格变化的假象，你就能够见到真如了
阿甘式投资 11:31:24
今天的安全边际三原则就讲到这里了
阿甘式投资 11:31:46
关于资金管理的问题，下一次再谈吧
阿甘式投资 11:31:52
着也是一门学问
空山凝云 11:32:00
非常感谢！阿甘兄，我要是女人会爱上你的
阿甘式投资 11:32:03
不过，可能对于做基金的人来说更管用
饭饭 11:32:06
下次可千万不能错过
虫不咬 11:32:19
直播 直播
阿甘式投资 11:32:28
这个东西回头我整理一下，放到博客去。。。哈哈
阿甘式投资 11:32:52
虫虫把这三原则记好咯。。。
阿甘式投资 11:33:10
兴致所至，大家不要太当真