董登新：对上证综指修订的三点建议

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

上证综指是A股市场最早诞生、最有影响力、最常用的股价指数。作为一个综合指数，上证综指最大的优点是指数样本股覆盖上交所全部上市公司，具有较高的代表性，但这同时正是它最大的缺陷所在。

如何优化上证综指编制方法，我提出三点建议，仅供参考：

（1）上证综指样本股应剔除ST股及B股

ST股或*ST股是一类特殊股票，它是垃圾股或退市概念股的代名词，已非正常股票，其中相当部分已丧失投资价值，随时可能失去持续挂牌资格，尤其是当“一元退市”规则大显神威之后，ST或*ST股票大多排队进入一元股或仙股行列，并开始步入预备退市的“死亡通道”，这样的股票如果继续纳入上证综指样本股，就会扭曲股指的代表性。

此外，考虑到B股市场是一个特定时代的产物，对中国股市的代表性很弱，也建议从上证综指样本股中剔除。

（2）新股纳入上证综指的时间安排区分两类情形

一方面，由于主板新股在上市后存在严格的涨跌幅限制，上市后大多有一个“补涨”的过程，最高记录是30个涨停板。因此，建议主板新股在上市至少满30个交易日后，才能纳入上证综指样本股。另一方面，考虑到科创板新股在上市前5个交易日没有涨跌幅限制，交易更充分，供求更真实，股价更均衡，因此，科创板上市新股纳入上证综指的样本股的时间可以适当缩短。

（3）加权方式及权重上限再设计

由于上证综指采用总股本（总市值）加权，导致金融股和地产股占据了较高的权重，对上证综指走势的影响较大。建议上证综指在计算方法上，将总股本加权修订为流通股加权（而且应该采用“境内流通股”加权），以便更加真实地反映市场供求关系及股价波动。

    此外，作为标志性指数，上证综指既要真实反映上交所全体上市公司股价的总体走势，也要反映产业结构的转型升级及行业代表性。目前互联网企业及新经济公司的在上证综指中的行业权重较低，尤其是自去年科创板推出后，应考虑在上证综指行业权重分配上，设置金融地产股权重上限，并同时留给科创板公司更高的权重上限。