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加息或终结长达8年的美股大牛市
——若注册制不落地,则A股慢熊无解
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授
笔者按:自2009年3月以来,美股大牛市一直持续了8年之久,实在是太奢侈了!这使得牛市只有一年半载的A股羡慕不已。不过,本月加息可能终结这一轮长达8年的美股大牛市,投资者应警惕港股可能会出现的波动。
美国本周发布经济数据,第三季度美国GDP增长3.2%超预期;美国9月房屋价格指数创历史新高; 11月中旬美元指数再次突破100;美国11月消费者信心指数上升至107.1,创下2007年7月份以来新高。与此同时,本周道指盘中最高19225.29点再创历史新高,标普500指数盘中最高2214.10点,创下历史新高;NASDAQ盘中最高5403.86点,同样创下历史新高。不过,这一切更进一步强化了市场对12月加息的预期。
美联储理事杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)本周在华盛顿发表讲话称,自上次召开货币政策会议以来,加息的合理性性已明显有所加强。经济数据表明,美国经济正在以健康的速度增长,非农就业人数稳固增长,通胀逐步朝着2%的方向上升。随着通胀向美联储目标迈近,这一数据可能会强化市场对美联储在今年12月首次加息的预期。
根据以往美联储加息(降息)的惯例和做派,一般都是连续加息或连续降息十次以上,并呈现出十分明显的加息惯性或降息惯性。以2004年6月至2006年6月为例,在短短两年时间内,美联储居然连续17次加息,这是十分凶悍的加息手法与风格。
美联储两年加息17次的历史记录
历次 |
加息时间 |
基点 |
美元指数 |
利率% |
1 |
2004年6月30日 |
25 |
88.8 |
1.25 |
2 |
2004年8月10日 |
25 |
88.79 |
1.5 |
3 |
2004年9月21日 |
25 |
88.43 |
1.75 |
4 |
2004年11月10日 |
25 |
84.36 |
2 |
5 |
2004年12月14日 |
25 |
82.43 |
2.25 |
6 |
2005年2月2日 |
25 |
83.56 |
2.5 |
7 |
2005年3月22日 |
25 |
83.94 |
2.75 |
8 |
2005年5月3日 |
25 |
84.42 |
3 |
9 |
2005年6月30日 |
25 |
89.15 |
3.25 |
10 |
2005年8月9日 |
25 |
87.88 |
3.5 |
11 |
2005年9月20日 |
25 |
88.69 |
3.75 |
12 |
2005年11月3日 |
25 |
89.99 |
4 |
13 |
2005年12月14日 |
25 |
90.44 |
4.25 |
14 |
2006年1月31日 |
25 |
89.48 |
4.5 |
15 |
2006年3月29日 |
25 |
90.25 |
4.75 |
16 |
2006年5月11日 |
25 |
84.79 |
5 |
17 |
2006年6月30日 |
25 |
86.2 |
5.25 |
注:数据来源美联储网站。
但在2007年次贷危机爆发后,全球性金融危机被引爆,美联储在一年多的时间里连续10次降息,将联邦利率从5.25%直接打入零利率水平。
今年12月即将开始新一轮加息,结果又会是怎样的呢?习惯了连续加息或降息的美联储是否会再来一个连续10次以上的加息?这是很有可能的,只不过,这十多次加息是在两年内完成,抑或是在三年内完成,则是不得而知的。
美联储今年12月加息已成定局,那么,本轮加息是否会终结长达8年之久的美股大牛市?答案是:终结本轮牛市的概率高达80%至90%。
根据前两轮牛市观察,美股每一轮牛市至少可持续五至七年以上,而且每一轮牛市的最高点,大约比前一轮牛市最高点上涨20%至30%,而本轮牛市在时间上已长达8年时间,目前最高点19225点,较上一轮牛市峰值14198点,累计上涨了35%,已超出美股牛市的普通预期。加息也许会成为本轮长达8年的美股牛市终结的导火索。
过去,港股一直是紧跟美股而动的。在香港回归后,港股在大趋势上仍是跟随美股的,比方,它的牛市慢而长,熊市短而快,但在具体牛熊运行形态上,却又不如美股那样规范,因为它开始明显地受到内地A股市场走势的影响。尽管香港股市是高度开放、十分成熟的国际股市,但其上市资源越来越依赖内地企业,而且随着QDII以及沪港通、深港通的开通,越来越多的内地资金或明或暗地进入港股,这也在一定程度上影响了港股成熟的估值习惯及牛熊节奏。因此,港股走势经常会介于美股和A股之间摇摆不定,但更多的时候它还是会跟随美股的大趋势。在深港通开通后,估计会有更多的内地股民抢购香港廉价小市值股,这是由内地股民偏好炒小、炒差的特性所决定的。但在与国际机构投资者的对等公平的博弈中,香港股市将有望为我们培育出更多成熟、理性的投资者群体,包括成熟的机构投资者和个体投资者。
从QFII到QDII再到RQFII,从沪港通到深港通再到未来的沪伦通,这是人民币国际化、资本管制不断放松的试验与成就,同时,也是中国内地资本市场(包括股市)对外双向开放的必然选择。但是,市场有风险,投资须谨慎。参与港股通交易的内地股民,必须注意两地股市在交易时间、交易规则及估值标准上的巨大差异性,这也是投资者必须警觉的一种未知风险。
相比之下,内地A股市场在经历了去年惊心动魄疯牛与股灾后,已提前步入了又一个长周期的慢熊。按照常规,A股慢熊一般需要至少三至五年时间。照此推算,在没有意外因素影响的情况下,最乐观的估计,2018年,A股有望迎来新一轮牛市。
但是,IPO注册制如果能够在2017年上半年落地生根,那么,A股有望在明年下半年开启新一轮牛市,而且它将是A股第一轮真正意义上的“慢牛”,它有望像成熟市场的“慢牛”一样,可持续五至七年以上。这是非常幸福而且值得期待的真正“慢牛”,它的到来将是全体股民的幸福!也是A股市场的“体面”和转型,因此,注册制改革是A股重大制度利好,值得股民期待与关注。
不过,值得特别说明的是:IPO注册制推行,最大的风险将是垃圾股跌至地板;最大受益者将是蓝筹股和价值投资者;法律责任与被监管压力最大的将是为IPO直接服务的券商、保荐人、会计师、律师等证券中介机构。