新股发行市盈率反弹逼近50倍

——投资者期待市场加速扩容、多发低价股

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

　　当上证综指从4月18日的最高3067点一路下跌至6月20日的最低2610点时，中国股市笼罩着一种恐慌情绪。

　　两个月时间，43个交易日，股指下跌400多点，中小板与创业板次新股向下不断偏离发行价，新股上市首日大面积破发。正是在这一背景下，股民与机构投资者逐渐清醒过来，新股定价很快从两个月前的60——80倍的发行市盈率大幅下降至30倍左右，30倍以下，20倍左右，10多倍！股票发行绝对价逐渐从过去的动辄三、五十元降至15元以内、10元以内！这是投资者对发行人博弈的胜利！当然，这也是投资者理性的回归。

　　不足20倍的新股发行市盈率，正是投资者的绝好投资机会，于是，在弱市中，在投资者的悲观中，新股发行丝毫不必减速，只需降价促销，即可赢得投资者的好感与追棒，这是中国上市公司第一次切身感受到新股发行体制市场化改革后的惊奇：原来熊市并非一定要“暂停IPO”！因为投资者不是傻瓜，熊市超低价IPO直接带给投资者绝佳的投资机会，而且还能振奋人心，带动人气。

　　事实上，正是超低价发行的新股，在其上市首日受到投资者广泛追棒，使得新股上市首日涨幅大幅飙升，于是，一场以打新、炒新的热潮再次形成，它以强大的市场人气摧生了人们对次新股价值回归的想象力；于是，配合打新、炒新的热潮漫延至次新股的持续炒作，市场人气再度聚合、升温；于是，最终成就了这一轮已持续20个交易日的200多点的反弹行情。 

今年6月至7月中旬A股IPO大体概况

　　实际上，自6月初开始，新股上市首日破发基本消失，6月中旬新股上市首日涨幅不断提高，于是，在新股行情的带领下，自6月21日开始大盘启动反弹行情。尤其是进入7月以来，多只新股上市首日涨幅翻番，有的甚至逼近200%，在至今的半个多月中，新股上市首日涨幅普遍维持在50%以上。这是投资者对低价发行新股的好感与信心。

　　为此，市场的热度同时也推升了发行人的自信心与野心，近来新股发行市盈率明显大幅反弹。很明显，最近三批新股发行市盈率已从过去20多倍的水平跃升至目前的40多倍，直逼50倍发行市盈率。其中，昨天（7月19日）发行的已岭药业市盈率为47.39倍，今天（7月20日）发行的龙力生物，发行市盈率高达47.78倍。这些新股发行市盈率相互攀比着直逼50倍！可以预测，随后新股发行市盈率很快便会站上50倍，再向60倍进发。

　　50倍以上的发行市盈率，投资风险应该已经比较大了，但这对于估值标准严重扭曲的中国股市来说却无所谓。不过，可以相信，随着贪婪发行人的新股发行市盈率不断攀升，新股上市首日破发潮必定会再次回归，从而压迫新股发行市盈率再次下行，这是市场化的力量，这也是股民的力量。

　　我们相信，随着中小板与创业板的不断扩容，比方，当中小板与创业板上市公司总数分别都达到1000——1500家时，中国A股市场的高估值及高超募现象将会自动消失，到那时，中国股市才会进入“供求均衡市”的境界。我们期待着。