一直在跟踪的宋城股份发布了年报和一季报，年报略低于年初的预期，稍显失望。一季报好于预期，预示宋城股份开始进入收获期。

    先说说年报。每股收益0.46元，同比增长15.45%。营业收入5.86 亿元，同比增长16.2%，净利润2.57 亿元，同比增长15.5%，扣除非经常性损益后净利润2.2亿元，同比增长7%，每股收益0.46 元。

    这个成绩单，可以说略低于年初的预期，主要原因是游客量增长有限和《吴越千古情》演出成绩低于预期。主力《宋城千古情》全年演出场次比去年只增长了5%左右，远低于10%的预期。其原因大致如下：

第一：《宋城千古情》主要是走团客，依赖于旅行社。从目前来看，旅行社网络已经成熟，提升空间有限，导致客源不可能象前几年那样爆发性增长。

第二：《宋城千古情》场地有限。每到元旦、五一、十一、春节，演出都要达到七场左右，无论是演出场地还是演员体能都已经达到极限，不可能再增加场次。在传统的旅游旺季，演出基本都在四场左右，淡季在两场左右。2012年没有突破2011年的场次。

第三：《宋城千古情》有一部分是公款消费，这其中一部分是杭州周边城市的公款接待消费，另一部分是其它地区假借学习考察之名到杭州消费。三公消费限制在一定程度上影响到了演出场次提升。

    2012年中，股份公司曾对《宋城千古情》的演出场较为乐观，曾试图在《吴越千古情》演出地上演《宋城千古情》，结果游客连老场地都装不满，不得不很快停止。   

    从这两三年跟踪的情况看，《宋城千古情》今后靠提高场次增加收入的空间不大。新建大剧院可能只在重大节假日增加演出场次。2012年的一票制有效提高了单人消费金额，但这终究是一次性的行为。综合看，《宋城千古情》已经从成长期进入到成熟期，今后将从之前的以提高演出场次和提高门票价格为主的收入增加方式，过渡到综合性开发的收入增长方式。仅《宋城千古情》单体的销售收入，年均增加在10%左右可能比较合理。这并不是不看到《宋城千古情》，从各方面的调查来看，观众的满意率仍然非常高，一台戏带动一个产业一个区域的格局正在形成。换句话说，这台戏的附加值正在提高并得到实现。在年报和一季报中公司也正是这个思路。宋城二期已经完成，游客反响不错，正是二期的完成，为一票制的顺利推行奠定了基础。懒城项目陆续推出，可以提升规模效果，增加协同效应。总体感觉，效果会不错，年收益提高20-30%或许可能。懒城，这名字起的，有个性，不喜欢。还有集团投资1200间的客房，干吗不交给股份呢？虽然与主业偏一点点，股份公司并不缺钱。

    再看看乐园和《吴越千古情》。

    杭州乐园改造后果然爆发了，尤其是今年一季度，3月份的开园第一周乐园就迎来游客近五万人次，收入同比增长逾260%，《吴越千古情》日均演出近2.1场。个人看好杭州乐园的前景，去年提价后，短时间里影响了游客数量，现在看游客不仅没有减少反而在增加。但从不利的方面看，如果上海迪士尼开业，可能会给杭州乐园带来负责影响。去年上半年赶上雨季较长，营收不如意，今年如果旺季天气晴天较多，预计杭州乐园今年可能有50%以上的营收增长，今后三年有望达30%左右。

    《吴越千古情》迟迟上演，上演后屡屡低于预期。现在开始怀疑搞《吴越千古情》是不是一个败笔。无论公司如何宣传，给别人感觉就是小一号的《宋城千古情》，上座率也一直没有起色。在同一个城市，搞两台类似的演出，观众很难选小放大。目前日均2.1场的演出很多是送的票和捆绑销售，不怎么赚钱。《吴越千古情》的出路何在？谁能给老黄出出招？

 烂苹果乐园。

    烂苹果乐园（杭州动漫乐园）自2012年7月推出以来，营业收入4130万元，游客接待量超过50万人次。如果按照宣称的投资5亿元建造，这样的营业收入显然太低了，但同时我告诉我们，他的潜力还非常大。从个人的经历看，儿童游乐项目有很大的空间，消费弹性很大，关键在营销，不停的营销。如果把教育和游乐结合起来，可能比单纯的游乐吸引力更大。目前营收虽少，但看好今后几年的增长潜力，相信会有20%以上甚至更高的收益增幅。据从各方面的了解来看，观众反馈还不错。

    最后就是外埠项目。

    年报和一季报显示，三亚和丽江项目在今年三四季度上演，比原计划整整晚了一年。据了解，除了工程上的原因，也受到了演出质量的影响。《吴越千古情》推出后大大低于预期，虽然营销没少做，上座率一直上不去，这给寄予厚望的三亚项目蒙上一层阴影。黄加大了软硬件和技术人才的投资，目标是中国超一流的演出，力争超出目前国内演艺一个层次。《三亚千古情》能不能一炮打响？谁也不敢武断的回答。不过，中国旅游消费、文化消费快速增长的趋势是明确的，这一点毋庸质疑。所以，从大的环境看，我看好《三亚千古情》的前景。

    目前《宋城千古情》营销走的主要是依靠旅行社的团体，公司建立了庞大的旅行社网络，散客只占20%左右。估计《三亚千古情》也将走《宋城千古情》的营销模式，游客资源丰富。

    其它外埠项目。

    公司原计划五年搞10个项目的计划目前看要大大推迟了。如果三亚项目进展顺利，丽江、泰山、石林、武夷山等地会加快速度，如果三亚项目演出不及预期，其它项目可能要延后，甚至暂停。

    综合看：

    1，《宋城千古情》及附属游园。宋城千古情年于成熟期，附属游园处于成长期。

    2，水上乐园及《吴越千古情》。水上乐园处于成长期，《吴越千古情》不确定性大。

    3，烂苹果乐园。处于成长期

    4，《三亚千古情》。处于萌发期，今年底开业，明年盈利。

    5，《丽江千古情》。处于萌发期，今年底开业，明年盈利。

    6，其它项目。为后续成长提供动力。

    从今年下半年起，宋城二期进入收获期，水上乐园进行收获期，烂苹果乐园进入收获期，三亚千古情和丽江千古情两个重点项目也将于等来收获期。今明两年将是宋城股份的快速成长启动阶段。

    在研究一棵大树为何成为大树时，我们往往去研究这棵大树的基因如何优异，忘了去研究它所生存的环境是如何的适宜大树生长。

    在国内经济如此的情况下，宋城股份在今年一季度实现营业收入8,777.86万元，同比增长23.85%；实现扣非后净利润2,663.87 万元，同比增长28.79%，表明了国内旅游消费和文化消费强大的动力，这是大趋势，大气候今后几十年里，国民收入的倍增计划和中产群体的增加是必然趋势。旅游行业和文化消费必将迎来春天。

    保守估计，2013年每股收益0.6元，按25倍市盈率，15元算是合理。如果股价回到20倍市盈率，也就是12元下方，将是难得的机会。

    之前对宋城股份进行过较为详细的基础性分析，在这里很多内容不再重复，有兴趣的朋友可以参考下面的链接《宋城股份之初体验》