两税合并对上市公司的影响及投资策略

《中华人民共和国企业所得税法（草、案）》即将获得全国人大代表会审议通过。新税法将统一内、外资企业所得税税率以及其它相关事项，这就是大家通称的“两税合并”。统一后的内、外资企业所得税税率为 25%，对外资企业的过渡期设定在 3~5年。两税合并将大幅降低内资企业所得税实际税负，大幅提高部分行业和上市公司的税后净利。

一、两税合并对主要行业和上市公司的影响

1、两税合并对主要行业的影响

两税合并对不同的行业影响是不一样的。就行业而言，目前食品饮料、银行、通信运营、煤炭、钢铁、石油化工、商业贸易、房地产等行业的实际税负均大幅高于 25%，因此两税合并之后这些行业将受益较大。特别是银行和白酒行业的上市公司，不仅大多没有税收优惠，而且由于工资成本和其它费用不能据实在税前予以扣除，导致实际税负高于目前 33%的所得税税率，因此这两个行业的上市公司受惠最大。 造纸等行业实际税负接近25%，行业整体受益不大。而电力、有色金属冶炼、交通运输、医药生物、汽车、家电、机械设备、电子元器件等行业，由于实际所得税税负低于 25%，因此行业整体并不能享受到两税合并的好处。只有行业内实际所得税税率高于 25%的部分上市公司才能受益。  

2、两税合并对主要上市公司的影响

目前，内资上市公司实际执行的所得税税率有 33%、15%、0% 等3 个档次，差别很大，因此两税合并对不同的上市公司的影响有着显著的差异。对于实际执行 33%所得税税率的上市公司而言，两税合并是重大利好。

二、两税合并条件下的投资策略

1、关注两税合并对税后净利影响最大的行业

根据前面的分析，由于两税合并对饮料中的白酒业以及银行业影响最大，因此，从两税合并受益的角度来看，应积极关注银行、酿酒企业。这类公司主要有浦发银行、招商银行、兴业银行、民生银行、工商银行、中国银行、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古越龙山等。在通信、石化、煤炭、钢铁等税率下降空间较大的行业中，重点关注中国联通、中国石化、兖州煤业、兰花科创、国阳新能、西山煤电、宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份等上市公司。另外，商业贸易中的华联股份、王府井、商业城、五矿发展，房地产中的北京城建、天房发展、中华企业、保利地产，医药中的白云山、片仔癀、广州药业，电力中的长江电力、漳泽电力，汽车中的宇通客车、中通客车，海运中的中原航运，铁路中的大秦铁路，公路中的福建高速、楚天高速、山东高速等值得关注。  

2、长期关注持续发展潜力较大的公司

当然，由于两税合并本身并未影响上市公司的核心竞争能力，也不改变上市公司的增长状况，有些公司税后净利可能因此而获得一次性提高，但公司的可持续增长仍然取决于公司的核心竞争力。因此，既要关注上市公司的税率变化，更要关注的是公司的持续经营能力和竞争能力，毕竟投资者的投资收益取决于公司持续的经营能力与盈利能力，取决于公司的成长性。

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