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好文共享（6月28日）
(2006-06-28 09:01:21) 招商证券
行业利好消息逐渐增加。电力需求依然强劲，发电增速虽稍有回落但超过市场原来预期。煤电联动可能近期出台，可能会好于原先普遍预期的1分钱，可以覆盖更多的成本上升。电价上调将直接明显提升公司业绩，对行业有积极的影响。06年合同煤价虽有上涨，但实际到厂综合煤价的涨幅低于合同价上涨的幅度，同时市场煤价下跌趋势渐显，但下跌幅度有限，全年综合煤价基本稳定，由于在测算中考虑了上次联动后余留的煤价上涨，以及运费等中间环节的涨价，本次煤电联动可能覆盖较多的成本上升。因此对改善公司业绩有实质性作用。水电有竞争优势，但暴利的可能性也不大，可能没有受惠本次联动。政府进一步严格规范限制在建规模，加大淘汰落后小火电机组，有助于产能平稳释放，避免大起大落。
产能过剩隐忧仍然存在。发电小时数下降和可能的竞价上网将进一步压缩未来利润空间，受到竞价上网压力和政府管制，电力盈利水平最终走向社会平均，暴利时代渐行渐远。
喜忧参半。煤价、电价与发电小时数因素相互抵消，存量机组今年利润几无增长。行业总体利润有新增产能而增加5－10％。企业盈利水平得到一定程度恢复后，有新机组投产、规模扩张的公司业绩将有明显增长。
供求关系逆转提供了产业结构调整和市场化改革的有利时机。主流上市公司是产业整合的最终胜家。长线投资仍选龙头企业，被收购的目标企业也应成为关注的对象。基于行业整合的大的投资机会仍须等待。
电力板块价值低估明显。市盈率8－12倍的股改后市盈率偏低，股息率较高为3－4％，“价值收益”的特性比较明显，防御性较强。“估值驱动型”牛市中，电力板块也有补涨表现，预计二次联动7月实施，但幅度依赖大盘。如果大盘进入调整，电力龙头公司稳定的收益水平显示其“价值收益性”特点，具有较强的防御能力，相对机会较大。
投资评级：中性。维持原有投资组合，增加了穗恒运(两台30万千瓦机组投产0。本期仍重点关注深能源(集团资产整合)、国电电力(股改)、宝丽华(定向向海外投资者增发以及股权激励,长期看好但短期注意交易风险)、长江电力(估值严重偏低)、国投华靖(增发收购)。
http://www.55188.net/Files/BeyondPic/2006-6/27/8_31459.gif
产能过剩隐忧仍然存在。发电小时数下降和可能的竞价上网将进一步压缩未来利润空间，受到竞价上网压力和政府管制，电力盈利水平最终走向社会平均，暴利时代渐行渐远。
喜忧参半。煤价、电价与发电小时数因素相互抵消，存量机组今年利润几无增长。行业总体利润有新增产能而增加5－10％。企业盈利水平得到一定程度恢复后，有新机组投产、规模扩张的公司业绩将有明显增长。
供求关系逆转提供了产业结构调整和市场化改革的有利时机。主流上市公司是产业整合的最终胜家。长线投资仍选龙头企业，被收购的目标企业也应成为关注的对象。基于行业整合的大的投资机会仍须等待。
电力板块价值低估明显。市盈率8－12倍的股改后市盈率偏低，股息率较高为3－4％，“价值收益”的特性比较明显，防御性较强。“估值驱动型”牛市中，电力板块也有补涨表现，预计二次联动7月实施，但幅度依赖大盘。如果大盘进入调整，电力龙头公司稳定的收益水平显示其“价值收益性”特点，具有较强的防御能力，相对机会较大。
投资评级：中性。维持原有投资组合，增加了穗恒运(两台30万千瓦机组投产0。本期仍重点关注深能源(集团资产整合)、国电电力(股改)、宝丽华(定向向海外投资者增发以及股权激励,长期看好但短期注意交易风险)、长江电力(估值严重偏低)、国投华靖(增发收购)。
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