摘要:公司基本面稳定向好，公司银行业务严控风险，个人银行业务全面开花。花旗的管理和文化理念逐渐渗透。大股东的更换不影响管理层的稳定。再融资将推迟到四季度。
与预期一致，前期拨备的释放顺理成章，利润的实现水到渠成。
按照调整净资产衡量，公司的价格至少应为10.41元才能减少恶意收购的套利动机。10元以下的股价明显低估。这是我们在前期报告中将公司评级上调的主要原因。
质的提升潜移默化，而股价的上涨则需要契机。
我们拭目以待中行的发行。如果按照中间价发行，中行的发行动态PB将在2.07倍，如果按照上限发行，将为2.22倍。这将为浦发银行分别提供安全底限9.9元和10.6元。如果分别按照调整净资产衡量，对应的MV/Adjusted NAV将为2.19和2.39倍，为浦发银行提供的价格参照将分别为11.4和12.4元。
投资的风险来自于系统性风险。我们尤为担心市场的噪声交易者（Noise trader）对银行股的负面影响。这也许会阻滞我们看到的低估现象修复。
鉴于我们对于整体板块的看法始终基于长期和价值投资的原则，因此维持行业整体“中性”评级，并基于浦发银行突出的相对价值，维持其“买入”评级。 |
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