17日好文共享_李迪

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17日好文共享

(2006-05-17 12:21:33)

零售行业06年一季度业绩点评：行业和龙头公司主营增速放缓

广发证券

2006-05-17

摘要:行业投资建议：我们认为基于06的业绩，鉴于百货零售行业相对稳定的成长，我们可给予百货零售的30-35倍PE,而对于处于快速成长期的综合超市和家电连锁行业给予35-40倍PE。在行业及重点公司估值水平普遍提高至30倍以上的情况下，我们仍然坚持我们在《2006年零售行业投资策略》中的观点，公司管理水平和公司的发展战略及可执行性是投资者选择投资公司的重要依据。
　　一季度行业和龙头公司整体增速放缓：一季度行业盈利能力虽然有所改善，但主营业务增速放缓。15家重点公司在06年的主营业务收入和净利润增幅是行业平均值的3倍以上，但较04-05年已经明显放缓，分别较05年增速下降了32.1%和36.9%。毛利率从03年的19.03开始持续下滑至16.96，虽然与龙头公司采取的联营模式使得部分毛利率向其他业务利润率转移有关，但下滑趋势仍然值得我们关注。
　　重点公司投资建议：我们建议积极买入连锁百货业中估值远低于行业平均估值水平的公司，G穗友谊、银座股份。同时维持对在渠道替代和规模扩张的内外部驱动下仍然将维持高速增长的苏宁电器的买入评级，鉴于王府井作为北京国资委下属的商业龙头和公司将实施的股权转让及股改等因素，我们认为公司的合理价格在11-15元之间，维持短期持有，长期买入评级。同时考虑到G综超的股本扩张及经营模式带来的短期投资风险，调整评级为短期持有，长期买入。

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