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摘要:第一季度营收大幅增长57.3%。华胜天成第一季度主营业务收入大增57.3%，达到3.72亿元，为历史上最高的单季营收。营收增长的动力主要来自于非电信业务（这部分业务占全部营收的50%），特别是来自于公司为邮政系统提供的服务。由于受专业服务和软件两部分业务的毛利率出现明显下滑（分别同比下降27个百分点和4.6个百分点）的影响，第一季度的净利润同比增长13.8%达到2,399万，相当于EPS 0.138元。
公司目前订单充足，收入将主要体现在07年。05年第三季度公司签订的合同金额从上一季度的3.67亿元跃升到4.89亿元，06年第一季度更是增加到5.49亿元，同比增长50%。从过去每个季度的合同金额和营业收入的记录来看，签订合同到收入确认大约需要1年的时间。公司最近两个季度签订的平均合同规模与过去相比有明显增加，这将延长合同执行的时间。另一方面，由于电信行业的不确定仍比较大，06年电信运营商在固定资产投资方面将较为保守，公司与电信运营商在执行已签订的合同方面会有所拖延。综合上述两方面的因素，未来签订合同到收入确认之间的时间差估计会超过1年。因此去年下半年和今年第一季签订的合同将大部分体现在07年的营收中。另外，电信行业3G运营牌照的发放可能在06年下半年才能实现，因此与3G有关的合同很可能将从07年开始产生效应。基于以上原因，我们相信公司在07年营收的成长速度将高于06年。我们预估06、07年公司将分别实现营收14.15亿元（同比增长25.5%）和18.74亿元（同比增长32.4%）。
公司评价与投资建议华胜天成在为电信运营商提供系统集成和其它IT服务方面具有丰富的经验，而且在赢得订单方面有良好的表现。另外，公司针对非电信客户的业务发展态势良好，使得公司可以在很大程度上抵消电信投资的低潮对营收的影响。公司过去3个季度获得的高额的合同可以保持未来营收的增长，而与3G有关的合同将进一步推动07年营收的增长。但专业服务和软件业务毛利率的下降是公司的一大隐忧，并将削弱营收增长的效应。我们预估公司06、07年EPS将分别达到0.68元和0.83元，根据25倍的06、07年平均EPS，推出公司12个月目标价为18.88元。
公司的股改方案是每10股送2.8股，因此公司在实施送股方案前的合理价位应当是24.2元（目前公司股票处于停牌中），相较于停牌前的股价有25.6%的上涨空间，因此投资评级由「持有」上调为「增持」。
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营口港：金属矿石支撑未来发展空间 无须过多担忧转债摊薄影响 |
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华泰证券 |
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摘要:营口港的06年和07年的动态市盈率以及PB指标均低于其他三家可比公司，给与14-16倍市盈率，则合理股价处于8.12元-9.28元之间；采用自由现金流量贴现法计算表明，公司的每股价值为9.05元；给与“谨慎推荐”的投资评级。
公司主要吞吐货种为金属矿石、钢材、油品、粮食、化肥等货种，铁矿石和钢材为公司的支柱货种，05年，此两类货种占吞吐量的34.3%和25.7%，占装卸包干收入的比例为35.2%和18.6%。
通过吸引其他地区的铁矿石，腹地钢铁产量增加带动的铁矿石需求，以及未来鞍钢项目带来的铁矿石需求，06年-08年，公司的铁矿石吞吐量复合增长率将达到20%-25%。同时，铁矿石作业价格保持稳定。
钢铁吞吐量保持10%-15%的增长速度，单位吞吐价格预计未来几年内仍将维持在当前水平。
预计公司的煤炭吞吐量难有较快增长，总体上呈现稳定状态。作业价格呈现稳中趋降的态势。
公司收购的成品油和液体化工泊位在06年吞吐量将达到600万吨，同比增长200%以上，07年和08年年均增长率在15-%20%之间。预计单位作业费率将保持稳定，略有下降。
出租集装箱泊位和参股集装箱股权贡献的利润将出现较大幅度的增长，06-08年可贡献其他业务利润1250万元、1530万元和1690万元，投资收益1830万元、2070万元和2190万元； 公司准备采取定向增发的方式收购母公司的深水矿石泊位。
公司的主要风险为业绩受到单一货种影响较大，对经济周期反映较为敏感；和周边港口竞争升级导致业绩恶化，以及不能及时收购母公司泊位引起同业竞争导致短期业绩波动。
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G宁高科：股价与中信、栖霞齐飞 |
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兴业证券 |
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摘要:公司主业盈利稳定。公司的实质控制人是南京市国资委，具有政府背景，在市政基础设施建设与公用事业中具有相对的垄断性质，涉及的公用设施服务、道路建设、水务处理、热电等行业保证了公司未来业绩的相对稳定。
地产、医药将成为新的利润增长点。公司享有开发区内的土地开发和经营权，属于工业土地开发，目前开发区尚有未开发土地面积300万平方米。另外，公司在仙林新市区有80多平方公里的土地储备，预计每年将有3－5亿元的营业收入。借助通过较丰富、低成本的土地储备，公司的房地产开发将成为新的利润增长点。另外，公司目前拥有4个医药生产企业，2个医药销售企业，公司控股的“臣功制药”、南京新港医药、南京先河制药等公司的业绩增长势头较好。
持有中信、栖霞等公司股权使公司目前净资产重估值为7.39元。公司目前持有G中信、G栖霞、南京商业银行等优质公司股权，使公司具有投资收益与重估增值的双重回报。目前公司的净资产重估值为7.39元。今后，G中信、G栖霞股价的走强，将会继续拉升公司的重估价值，而公司这些优质的“隐蔽资产”将会引起投资者的重点关注。
公司每股股价的“含金量”将会不断提升。我们认为，公司主业以市政基础设施与物业服务为主，盈利能力能够保持相对稳定。而地产与医药将成为公司今后的业绩增长点。值得关注的是，随着G中信、G栖霞等公司股价的攀升，公司股价的“含金量”也将会不断提升，而较低的市净率为投资公司股票提供了较好的安全边际。公司的投资价值集中体现为“主业稳定＋地产增长＋投资增值”，我们给予公司“推荐”的投资评级。
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