在存款成本的比较中，由于富国银行客户经营资金的流动性导致存款以活期为主，成本也低于其他三家银行。

 9.  2011美国四大银行存款筹资占比图

10. 2011美国四大银行平均存款成本

更低的融资成本带来的是更高的信贷收益率，富国银行净息差平均在4%左右，高于摩根大通和中国银行业。

11  中美银行净息差（%）比较

中小贷款业务对银行利润的提升不只是利息收入，银行未来将瞄准交叉销售带来的更低的存款成本，更优质的零售客户和更多的中间业务收入。由于贷款需求稳定，经营活动与银行联系紧密，中小企业客户粘性要大于其他零售客户，例如富国银行中小贷款客户的平均年数为7年，优质的零售客户带来了包括投资理财、养老保险、交易汇兑等中间业务需求，能有效提升银行中间业务收入。

富国银行2002—2011平均手续费收入占资产总额之比为3.23%，要高于其他三家银行和行业均水平2.54%。

12  2002—2011年美国四大银行平均手续费收入占总资产比

13  富国和摩根历年ROA对比

金融危机前后，美国银行业经历了巨大的波动，对比前四大银行 2006—2011年的摊薄EPS

的CAGR，富国银行3%的增长率排在第一。

14    2006—2011美国银行业摊薄EPS的CAGR

15    1995.1.3—2012.4.17 富国、摩根股票收益情况

• 国内中小贷收益需制度兑现，少数能华丽转身独立划分，兑现中小贷收益的必需制度

大型企业贷款和中小企业贷款的关系类似于陆上石油开采和海洋石油开采。陆上石油开采技术要求相对较低，但资源新增缓慢，以全球视角来看竞争激烈，而海洋石油开采有很较高的技术壁垒，相对来说资源更丰富，两者之间技术方法相差很大。

同样，大型企业贷款风险识别度高，对于银行风控能力要求相对较低，但竞争很激烈，中小股份制银行处于劣势地位。而中小企业贷款的风险识别度低，对银行信用风险控制能力提出了很高的要求。开展中小企业贷款和大型企业贷款需要的技术差距很大，没有银行内部制度上将中小企业贷款分离出来，单独进行管理，则很难控制风险，扩大规模，创造利润。

国内银行虽然将中小企业贷款视作“蓝海”，但一直处于政策象征意义大过实际收入意义的原因有两点：

1贷款审核时间长，成本高于收益。中小企业普遍没有符合银行要求的财务报表，使用传统的信贷审查方法，信贷审核时间过长，客户转而寻求其他融资途径，导致规模很难扩大，不能形成规模效应，收益就无法覆盖风险和成本。

富国银行1994年研究显示：通过标准放贷程序（分销，发放，贷后管理）发放小额贷款由于成本过高，无法实现经济效益。但是单从更改信贷流程的角度也难以从中小企业贷款中获利。

2风险定价能力有所欠缺。中小企业特质不适用于传统企业信用评级系统。国际上衡量信用风险，测算违约率大致有四种方法：

1）.以穆迪—KMV为代表的结构模型（structured models），通过公司负债结构，预期权益收益率和资产波动率来预测单个公司违约概率；

2）.简化模型（reduced form models），以市场CDS 价格波动来评估公司违约概率；

3）.信用评分模型（scoring models），即选取特定若干财务比率，通过复合识别分析法（MDA）或者逻辑回归分析法（logistic regression）给公司评分，根据历史数值，确定相对违约概率，比较著名的评分系统是Z-Score 模型。

4）.综合评价模型（hybrid models），目前国际三大评级公司标普、穆迪和惠誉都是采用这种方法。这四种方法都不适用于没有在公开市场交易、没有企业债发行、缺乏财务报表的中小企业。如何对单个中小企业做出信用评级是非常困难的事情。

EI. Altman的Z-Score 模型是常用的企业信用评分体系，主要数据来源于公开上市交易的大型企业。他于2005 年建立了独立衡量中小企业（年销售额小于5000万美元）贷款信用风险的KPG 模型。可以发现，尽管Z-Score 在衡量大型企业信用风险准确率能达到95%，但是在衡量中小企业信用风险时几乎不起作用。即使KPG 模型对中小企业信用风险的预测有所提升，但依然不能让人满意，因此，仅靠财务数据评价中小企业信用风险是不够的。

16  中小企业独立信用风险模型

目前国际上被实践证明可行的中小企业信用评级方式是将其纳入零售贷款下的一个细分市场，将对企业主的个人信用评估部分代替对企业的信用评估。这种方法的原理是基于企业主个人信用决定中小企业信用的特性，以中小企业决策者为信用评级主体，通过将特定的评级因子加权评分，建立贷款数据库，然后和实际的违约情况进行比较，调节因子和权重，使其符合实际违约分布，重点在于样本的大小和数据的时间积累。

17 富国银行小企业信用评级因子

• 大中型股份制银行最有可能转型成功

大中型股份制银行将占据中小企业贷款制高点。大型国有银行改革步伐一直相对较缓，承载国内重大项目，手握优质贷款资源的国有银行在短期内转型主攻中小企业贷款的可能性较小。

同样，规模较小的城商行，由于其地理位置和资金规模限制，在发展中小企业贷款过程中很容易形成区域风险和行业风险。大中型股份制银行具有资金规模较大，地区分布较广，人才优势集中的特点，更为适合抢占中小企业贷款业务市场份额，提升公司利润。

据SBA 2008年统计，银行资产100亿以上的美国大中型银行在小企业贷款市场总额中占比为47.8%，客户数量占比为62.38%，大中型银行在小企业贷款市场中占据绝对优势。

18：  2008 年美国按总额分银行小企业贷款市场份额

19：  2008 年美国按数量分银行小企业贷款市场份额