拍脑袋毛估估招商银行一季度经营业绩，实现净利润121亿元，同比增长37%；每股净利润0.56元，每股净资产8.21元。

虽然说招商的市场估值高于民生20%左右，考虑到招商的企业文化优势与风险控制能力及知名度，这个溢价属于合理的，也是需要的，毕竟，招商银行未来的抗风险能力比较强，相对来说也比较安全。

招商银行盈利能力稳步提升，去年实现净利润361.29亿元，比上年增加103.60亿元，增幅40.20%，每股净利润1.674元，每股净资产7.647元。现金分红每股0.42元（含税），实际到手每股0.378元现金。

就实现净利润来说，低于预测19亿元。其中的原因主要有两个，一是管理费用在第四季度大幅提高，预测管理费用95亿元，实际费用114亿元，超额19亿元；二是拨备计提预测15亿元，实际计提28亿元，超额13亿元。两者合计多计提32亿元，这是利润低于预测的主要原因。

所以，就银行股经营业绩的重要指标“主营收入”来说，招商银行是超过我预测的，第四季度主营收入预测253亿元，实际完成258.7亿元，超额5.7亿元或2.25%。所以，就实质性来说，招商银行的经营业绩超过预测，就表面来看低于预测。我认为这是中规中矩的经营业绩，也符合招商银行的经营能力。

在这里有必要说一下的是招商银行的风险控制能力相当强，去年基本上没什么新增不良贷款，关注类贷款的增长也不多，这是相当不错的。招商银行去年末不良贷款余额为91.73亿元，比年初减少5.13亿元，不良贷款率为0.56%，比年初下降0.12个百分点；拨备计提余额367.04亿元，不良贷款拨备覆盖率为400.13%，比年初提高97.72个百分点；总贷款拨备率2.24%，比去年末提高0.19个百分点，一般情况下还有两年就可以达标（2.50%的总贷款拨备率）。

在我关心的这四家银行，2011年拨备前利润增长率，浦发银行增长45.10%，民生银行增长59.93%，招商银行增长42.81%，兴业银行38.84%。由于浦发银行管理费用的增长特别低，导致招商银行屈居第三位。

招商银行去年实现净利息收入763.07亿元，比上年增加192.31亿元，增幅33.69%；实现非利息净收入198.50亿元，比上年增加55.49亿元，增幅38.80%。归属于本行股东的平均总资产收益率（ROAA）和归属于本行股东的平均净资产收益率（ROAE）分别为1.39%和24.17%，较2010年的1.15%和22.73%分别提高0.24个百分点和1.44个百分点。

招商银行资产负债规模平稳增长。总资产为27949.71亿元，比年初增加3924.64亿元，增幅16.34%；贷款总额为16410.75亿元，比年初增加2096.24亿元，增幅14.64%；存款总额为22200.60亿元，比年初增加3228.82亿元，增幅17.02%。

招商银行实现营业收入961.57亿元，比2010年上升34.72%。其中净利息收入的占比为79.36%，比2010年降低0.60个百分点，非利息净收入的占比为20.64%，比2010年增加0.60个百分点。

我注意到招商银行零售业务贷款占比达到34.81%，零售业务利润贡献占比29.90%，同比提高10.71个百分点。相对其他银行来说，这个比例已经相当高了。这个零售业务的占比越高，面对利率市场化的冲击就越小，这是应对利率市场化冲击的一种手段或者说战略。

招商银行管理费为347.98亿元，比2010年增长22.18%；成本收入比为36.19%，比上年下降3.71个百分点。实事求是的说，这个成本控制还是不错的。

另外，我注意到去年永隆集团实现净利润为港币18.57亿元，较2010年增长37.71%。这也是个很不错的利润增长率，在香港地区不容易的。去年为止，以我的计算方法，招商收购的永隆终于达到盈亏平衡点，今年开始应该将产生利润了。

截至2011 年12 月31 日，招银租赁注册资本金20 亿元；员工人数97 人；总资产为375.34 亿元，较上年末增长64.69%；净资产28.14亿元，较上年末增长17.47%；全年累计实现净利润4.19 亿元，比上年增长57.52%。

这个租赁公司的发展趋势也不错。

截至2011 年12 月31 日，招商基金总资产8.63 亿元，净资产6.36 亿元，员工人数184 人，共管理22 只开放式基金、4 个社保组合、20 个年金组合、26 个专户理财组合、2 个QFII 组合，合计管理资产规模605.72 亿元。2011 年全年实现营业收入6.02 亿元，比上年增长6.35%；实现净利润1.71 亿元，比上年增长5.10%。

嗯，招商基金是赚钱的，假如民生基金也能赚钱就好了。

虽然说招商的市场估值高于民生20%左右，考虑到招商的企业文化优势与风险控制能力及知名度，这个溢价属于合理的，也是需要的，毕竟，招商银行未来的抗风险能力比较强，相对来说也比较安全。

按惯例，下一步就是今年的利润预测，还是老规矩，预测一下今年第一季度的经营业绩，全年的就等待着一季度报告以后再说。

拍脑袋毛估估招商银行一季度经营业绩

总资产  29500亿元，比上年末增长5.55%

净资产   1771亿元，比上年末增长7.36%

贷款余额17200亿元，比上年末增长4.81%

存款余额23500亿元，比上年末增长5.85%

主营收入  287亿元，同比增长28.58%

管理费用  90亿元，同比增长23.03%

拨备计提  20亿元，同比增长2.49%

利润总额 159亿元，同比增长36.32%

净利润   121亿元，同比增长36.94%

拨备前利润180亿元，同比增长31.25%

每股净利润0.559元

每股净资产  8.21元