9月5日，国家发改委出台《医药行业“十一五”发展指导意见》。在该《意见》中，政府系统的回顾了我国医药行业过去的发展情况和存在的主要问题，详尽分析了我国医药行业在未来面临的国际和国内形势。该《意见》还提出了我国医药行业未来发展的主要任务和目标，其中，政府推动行业创新和整合的思路已见雏形；同时，还指出了我国医疗卫生、医药流通和医药生产体制改革的基本方向，严肃行业规则和整顿不规范行为的思路非常明确。

由此可见，我国医药企业在未来非常严峻的产业和政策环境中，专业化创新和资源整合是其必然的发展道路。在我国目前的行业发展水平上，医药流通企业的整合时机日益成熟，而制药企业基于品种研发的分化不可避免，这些都与我们对行业整体的投资思路相吻合。落实到具体的个股投资建议上，国药股份（600511）作为国药控股在我国北方地区的整合平台，恒瑞医药（600276）作为我国最为优秀的药品研发企业之一，都具有长期投资价值。

9月份二级市场的医药板块乏善可陈。其一，大盘蓝筹股开始拉升，小盘股由于估值压力开始出现调整，医药板块以小盘股为主，期间的调整在所难免。其二，医药行业政策不断出台，行业的政策环境十分严峻；其三，医药一线和二线股票挖掘非常充分，股票上涨动力不足。9月份，胰岛素出现明显放量的通化东宝（600867）仍然是市场较为关注的个股；很多投资者对胰岛素类似物是否会替代普通人胰岛素较为顾虑。我们因此在本月报对普通人胰岛素和胰岛素类似物进行了比较分析。我们的观点是：在中国市场，胰岛素类似物很难挤占普通人胰岛素的市场份额，通化东宝未来的经营情况很大程度上取决于其自身如何把握市场机会、如何有效地解决内部问题，而来自外部产品的威胁不大。

对于板块的投资建议，我们在个股选择上和上期月报没有明显的变化。在下面的投资组合中，能够形成短线机会的股票不多，但它们都在中长期投资区间中具有各自的投资价值。

在A股市场中，我们仍然建议投资者稳健增持国药股份（600511）和恒瑞医药（600276），这两支股票业绩稳妥，资产负债表非常健康，兼并收购进程明确，下半年由于06年估值较高形成的调整为投资者带来稳步建仓的机会；我们仍然建议投资者稳健增持同仁堂（600085）和片仔癀（600436），这两支股票市场预期不高，前期涨幅很小，自身经营风险有限，是很好的防御型品种；我们仍然建议投资者继续增持康缘药业（600557）和双鹤药业（600062），这两支股票估值很低，下跌空间有限，而且它们并没有得到市场的广泛关注；我们仍然认为华海药业（600521）具有投资价值，尽管其所处的子行业存在风险，但明后两年是公司的发展年；我们也将继续跟踪通化东宝（600867），在6元以下介入该股的风险不大。

在H股市场中，我们认为同仁堂科技（8069.HK）和广州药业（874.HK）的品牌中药价值尚未被市场充分理解，估值很低，具有明确的投资价值；我们认为中国制药（1093.HK）由于处于产品价格的低谷而被市场严重低估了，其作为我国最好的原料药和基础药品生产企业，0.6倍的P/B估值给投资者带来很好的介入时机。http://finance.163.com/newimg/arc_icon.gif