华夏幸福（600340）自从上市以来涨幅至少有3000多倍，被公认为A股上市公司第一大牛股。近日其公布的2017年财务报表又是那么亮丽——净利润80多亿，同比增速35%！但是却收到了上海证交易所的关于财务报表的带有18个问题的问询函，管理层在问询函中一口气提出18个质疑，绝对是我20多年来第一次见到！监管部门对公司财务状况关注程度之高，令人吃惊。受此消息影响今天华夏幸福股价低开低走，收盘至跌停板报收。

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监管部门问了什么？会让投资者如此惊慌，夺路而逃？

其实上交所只是对华夏幸福的资金链表示了关切。监管层认为华夏幸福本期的年报中资金部分出现了很大变化，但是却没有在报表中向投资人交代明白。

上交所要求华夏幸福披露各业务的收入确认政策、营业收入、已收款项和应收款项；结算周期或回款周期超过1年的项目情况，包括已投资金额、结算或回款周期较长的原因；不计提减值准备的合理性，及是否符合会计准则的规定等。

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上交所要求，一是结合房地产开发业务的区域分布、行业可比公司情况，说明房地产开发业务收入下降的原因；二是结合区域房地产政策及房地产开发业务的预售情况，说明收入下降是否存在持续性，并充分提示风险。

等等共18个问题。

总之，上交所就是问华夏幸福——你公司在现有这种经营融资方式下，资金链条能维系下去吗？

为什么上交所会有此问呢？

请看该公司的年报显示

1 营业利润主要来自产业发展服务，而这块业务却是纸上财富。

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产业发展服务这块的收入在2017年明显加大，并且其毛利润达92%以上！

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其最终贡献了2017年利润的70%以上。

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但是这块2017年占比最大的利润却无法拿到钱，帐上表现为应收款。

欠款人都是当地的地方政府。

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据说这些地方政府一年的财政收入才几十亿，很难偿付如此之高的欠款。

因此上交所就在问询函中提问——能保证这么多欠款都收回来吗？是什么原因不计提坏帐准备呢？

因为大多数公司遇到地方财务欠款的问题都是要计提坏帐准备的。你公司是按着什么原则计提坏帐的总得解释一下吧？

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公司的应收帐款大幅增加。上涨近1倍！年报显示2017年，华夏幸福应收账款189.1亿元，同比暴涨99.04%，远远高于收入同比增长的10.8%，直追产业园收入的110.4%。也就是说产业发展服务这块利润贡献最大的业务是没有收到钱的——这个利润的质量是很差的。没有收到钱的利润当然不是好利润，这就是东西卖出去了，然后帐上表现为赚到钱了。但实际上一分钱也没有收到！这样的利润难道没有风险吗？

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因此公司的经营活动现金流显示为负数！并且是历史上的最大的负数。

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公司报表显示今年80多亿的利润，但是公司的经营一年后不但没有现金增加，反到现金流量减少100多亿。这不是纸上富贵是什么？

有的股友会问是不是其它的房地产公司在今年现金流也是负数的居多？它的情况是正常的还是反常的?

看下图，表明大多数的房地产上市公司现金流表现为正数。华夏幸福的现金流是较差的。

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看到这些有些股友就会悟出为什么华夏幸福今年的走势这么弱了——

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其实上面这些并不是华夏幸福这家公司的问题关键所在。

华夏幸福这家公司的最大问题在于其融资手段！

华夏幸福被媒体称为——有21种融资手段、花样融资、4年融资3000亿。。。。被奉为上市公司融资经典教材。其有：销售输血法、信托借款、公司债、夹层融资、售后回租式融资租赁。。。。几十种，方法之复杂令人难以置信。

但是在国家严控房地产资金、金融去杠杆化的大背景下，这么多复杂的融资会不会有报表外看不到的负债？会不会造成经营风险的引患？会不会导致资金链断裂？甚至有人质疑会不会再出现一个贾布斯？这确实是一个值得深思的问题。欢迎关注我的微信公众号：孟可的思想空间