数学家西蒙斯领导的文艺复兴基金

至于文艺复兴基金(Renaissance)，这就更是华尔街对冲基金业的一个传奇了。它的旗舰基金也是旗下历史最长的奖牌基金.从1994年以来，去掉管理费和增值费以后的每年平均净回报高达百分之三十几，它家的创始人西蒙斯，原先是纽约州立大学长岛石溪分校的数学系教授，十几年前在创建这个基金时，和他一起来的还有其他不少系里的同仁，几乎就是连锅端。不过在获得了巨大成功的同时，西蒙斯回馈给学术界的也非常可观，除了石溪分校长年累月获得源源不断的大笔捐赠之外，位于长岛的世界著名理论物理实验室之一，布鲁克海文国家实验室，也有西蒙斯的无偿捐款。 
       　　 
在冷战结束以后，整个理论物理届经受了空前的冷落，尤其是八十年代末就是年代初超级对撞机项目下马以后，一大批物理学家失业，美国科技预算里高能物理方向的经费锐减，布鲁克海文也不例外的受到影响。留在研究所里的永久职位虽然并没有被砍掉，可是大家一起减薪，和日本企业的做法类似。进入共和党执政的年代以后，因为2003年初那场臭名昭著的战争，美国被拖下了深渊，用国家预算去填每天军费十二个亿的黑洞，导致以国家自然科学基金会和国家卫生基金会为首的几大科研经费来源极度紧张，本来就襟见肘的高能物理界，更是惨淡经营。在这个时候，西蒙斯出手了，向布鲁克海文实验室捐赠了一千四百万美元的费。 
       　　 
我曾经有幸去文艺复兴基金的总部调研。由曼哈顿过皇后区大桥，向东在长岛快速路开上一小时，再向北开15分钟到了长岛海峡，隔海相望的就是康涅狄格州，在水天交际线微微的能看出轮廓。沿着海岸线修建的长岛最老最早的公路北方大道，右手一侧是一派田园风光，老式庄园豪宅的轮廓不时在群树枝叶的缝隙里时隐时现，左手一侧是帆船汽艇和大小游艇停泊的港湾，人们一家子自驾出海的嬉闹景象。就在这林荫道上开上十分钟，就来到了占地50英亩的文艺复兴基金的总部。外表看上去平平无常，两层的棕色楼房平摊开，露天的停车场里虽然不乏德系名车的身影，可更多的也是普通美国人喜闻乐见的日产家庭用车。考虑到这支基金十几年如一日的成功，它家的雇员早就成为千万富翁的应该不少，这样的第一印象应该可以说是非常低调的了。 
       　　 
在大厅正中央的是一块匾，布鲁克海文实验室的上下全体员工都在上面留了签名，以表达他们发自内心的感激之情。西蒙斯本人更像是个满腹经纶的学者，穿着棉线衫，一条灯芯绒的裤子，花白胡子花白头发，背微微的有些驼，与他出身名校教授的身份倒是更相符些，一点也不像人们印象里华尔街基金经理那种浑身上下西装革履笔挺，头发梳的一丝不乱油光水滑，脊背高挺，扬着头恨不得用鼻子看你的派头。这样的一位老人领导下的研究团队里，俄国人很多，非常的多。原因很好理解，俄国人聪明啊，计算能力出了名的强悍，要不怎么国际象棋大师全是出自俄国呢。 
       　　 
 与其说这是一家大对冲基金的本部，我看更像是一个大学的某自然科学系的主楼.每个星期二的早上，所有的分析师都要集中在一个大会议室里，研究当前市场策略，模型执行状况，新的参数理论，新模型建模的进展，等等等等，和普通学术讲座研讨会并无二致。长长的走廊两侧是一间间办公室，每个分析师都有自己的房间，里面共同之处除了桌子上的并列大屏幕彩显以外，墙上都有一大块黑板，写满了偏微分方程，傅立叶级数等等，罗马字母横飞，让人恍惚之间以为时空交错，来到了大学讲堂。其实基金麾下的分析师，很多也不仅仅是分析金融市场，有的人招来以后的主要工作，就是研究全球最近二十年的气候变化。貌似和金融市场关系不大，可是如果能找到大宗商品交易期货，石油天然气，电力，农作物等等的价格和天气反复之间的相关性，自然而然的，这份工作的重要性不言而喻。 
       　　 
 真正计算的核心力量来自地下，所有大型计算机的储存地。随便走进地下一层的一间房间，强力空调控制的恒温之下，宽敞的房间里一人多高的大型机六台一组的排成几组，天花板上十几公分直径的管线专用管道交错纵横，仿佛在时刻提醒着来访者这里位居全世界前三十的强大计算能力。总部配备有应急发电机，不是一组，而是两组，主发电机负责给所有的计算机提供支持，以保证最长两个星期的电量，而副发电机的功能是保证主发电机的能量。两个星期足够长了，如果天有不测，紧急情况下，这么长的时间里，基金所有的头寸可以徐徐交易出清。另外，每个月会有油罐车来递送发电机需要的柴油。这个庞大的后台系统，保证了文艺复兴基金这个庞然大物的运转。 
       　　 
奖牌基金自从1993年以后就早已对外关闭，不再接收外来任何投资，后来因为表现实在太好，在管理资产不断膨胀之下，又开始逐步的归还外部投资人的资产，时至今日基金里已经不剩下多少外部资产，倒更像是一个高盛这些投行的本身交易平台，交易的全是自己人的钱，也就是这十几年来，每年收取的管理费增值费，滚雪球式的膨胀总和。这支基金的规模已有70亿之巨，可想而知数以百计的员工平均占有的规模。 
       　　 
有的时候，一天当中纳斯达克或者纽交所大部分的交易量，都由奖牌基金产生，因为它的策略是频繁自动交易，每天上上下下可以有很多笔，吃进微小的差价套利。在这种形势下，文艺复兴在06年推出一支新的机构基金，面向对象主要是机构投资人，最小投资也要两千万。由于名声太显赫，投资人蜂拥而至，创下了一个月里，接受十二亿美元投资进账的记录。很多对冲基金，终其一生也从未筹集到这么多钱。 
       　　 
  难以置信，像文艺复兴，艾鸠耳，地义萧这些声名显赫的基金，也未能幸免这一波巨量抛售的狂潮。这些被引以为核心的量化交易模型，到底出了什么问题呢？ 
       
       　　 
我们曾经在这类量化基金年景好的时候--也就是07年8月之前--有一次电话会议中询问过，既然基金的表现如此稳定，为什么自从三四年前以来一直就对所有投资人关闭，不再接收新的资金进来。得到的回答是由于交易对象主要是罗素2000指数(Russell 2000) 相对应的中小股，由于股票流动性(liquidity)的限制，不可能把基金的规模放大很多倍，而且根据内部的虚拟交易模型验证，如果管理资产规模比现今扩大仅仅一倍，那么交易手续费就会蚕食掉大部分盈利。可见这样的高频交易模型(high frequency programtrading)里，价差套利被压缩到了多小的程度。为了加大套利空间，快速有效的一条路就是加大杠杆。 太多的钱，追逐太少的机会，这就是绝大多数量化市场中性基金的现状。 
       　　 
无论哪家基金，采用的模型如何的高深莫测，它们之间有很多特征是相同的，不论交易的对象是股票也好，可转换期权也好，归根结底，对于基本面观测的指标大抵上就那么些，如果将这些指标作为参数写到交易模型里去，那么考虑到这些量化基金的规模，和它们广泛应用的高杠杆交易率，对于那些最能引起注意的股票来说，每一支身上集中的资本规模，是相当惊人的。
       　　 
在所有量化交易的对冲基金里，单向做多的基金资产总额大约有一万两千亿美元，但是这部分基金杠杆用的少；相对应的，采用多空策略的基金总额大约是两千亿美元，可是这些基金广泛采用平均四到六倍的杠杆，所以使用的实际资金总量也有一万亿之巨，加在一起，保守来算，大约有两万亿美元的资金总量。八月初的头两周，那些被这些基金集中拥有的股票，跌幅远远超过了那些相对门的股票。同时，越是使用杠杆多的基金，跌的越惨。 
       　　 
 全面否定那些交易模型，大概也是不合适的，在常规的市场环境下，这些交易模型给基金经理带来了持续稳定的现金回报。可是做这行的都是人中龙凤，英雄所见略同，想到的点子全都一样，赚钱的股票也都是殊途同归。问题来了，当绝大多数人步调一致一起赚钱的时候，是谁在赔钱？反过来说，当这种一荣俱荣的情形成为潮流以后，接下来是不是就会一损俱损呢？ 
                                                                       轉帖  作者：糖卷果