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资本运作经典案例:学大A股回归路

(2016-02-04 12:05:26)
标签:

学大

a股

金鑫

全通

纽交所

分类: 教育

学大教育回归A股走出里程碑的一步。

 

银润投资23日最新发布公告,提名学大教育CEO金鑫等四人成为公司新一届董事会非独立董事候选人。同时,银润投资拟向紫光卓远借款3.7亿美元。

 

不止是学大教育的高管在上市公司董事会层面即将拥有宝贵的一席之位,而且私有化的资金将有待依靠上市公司控股股东紫光卓远的借款来解决,此举极大地加快了学大回归A股和私有化的进程。

 

未来,学大教育极有可能成为率先登陆A股的教育巨头。

 

“铺平”回A关键之路

 

此前,学大拟“借壳直航”回归A股的方案已引发业内高度关注,其私有化进度也明显较其他海外上市公司更快。

 

20154月,学大教育收到来自A股的上市公司银润投资的初步私有化邀约;同年810日,银润投资发布定增预案,拟募集不超过55亿元,用于收购学大教育及设立国际教育学校投资服务公司和建设在线教育平台,其中学大教育将耗资23亿元。

 

对于学大高层提到的私有化将于春节前后完成,从目前的进度来看,学大教育并无压力。

 

如今,学大教育私有化并回归A股无疑已经走出了关键性的一步。

 

从行业经验来看,海外上市公司在私有化中最容易出bug的地方是定价和资金。一方面,是收购方与中小股东关于私有化的定价的博弈,另一方面,对一家海外上市公司完成收购往往需要大额的资金,接盘方必须有一定的实力,且与海外上市公司大股东需要有着各方面的默契。

 

如果同时伴随着回归A股,在硬性条件上需要在程序和法规上合规操作,被上市公司收购是最快的办法,在软件条件上,则需要与A股上市公司董事会、大股东存在较高的共识,有强烈的共同推进方案的意愿,并付诸相应的行动。

 

在这几点上,学大显然已经做足功课。

 

从前面的议案来看,待收购完成,以金鑫对学大的管理能力,其对公司经营、整体战略规划方面有着不可替代的作用,也更有利于与银润投资与学大教育的协同。

 

在资金方面,为了推进私有化进度,银润投资已经迫不及待搬出大股东作为救兵。根据《借款合同》,银润投资向紫光卓远借款总额不超过3.7亿美元(约和24.3亿元人民币)等额人民币,期限为1年,借款年利率为4.35%/年,该笔资金将用于支付收购学大教育及其VIE控制的学大信息的收购对价。

 

很明显,这一借款合同表明,银润投资为了更快地推进收购方案,等不及55亿元定增资金到位,而是先向西藏紫光借相应的收购资金用来私有化学大教育。

 

不难看出,银润投资的这一做法,充分体现了其私有化学大教育的“诚意”。此前,银润投资曾在定增公告中透露,其将根据与学大教育谈判的推进进度,拟以自筹资金先行投入,并在募集资金到位后予以置换。

 

私有化资金“Plan B”的派上用场,无疑显示出学大教育、银润投资对资本市场融资方式的充分理解,亦可看出双方在推进私有化的高度一致性。

 

A股教育巨头将出现

 

学大教育回归A股,可以说是板上钉钉的事了。这一案例,不仅能够给其他海外上市公司直接回归A股带来借鉴意义,而且对教育行业和整个A股而言,也将有着举足轻重的意义,A股教育板块或将迎来最纯正的教育巨头。

 

对于学大教育自身而言,回归A股将是其新征程的开始。实际上,在2010年学大教育登陆纽交所后,其估值并不理想,与国内上市公司全通教育、拓维信息等高达百倍的估值不可同日而语。但在实际的教育业务上,学大教育显然比A股的教育概念股更为全面、直接。

 

2015年,由于全通教育的疯狂上涨,A股刮来一阵在线教育风,多家上市公司借资本之力纷纷跨界并购进入在线教育领域,行业热钱涌入、进入者参差不齐。

 

而学大教育深耕于传统教育领域之余亦加速向线上转型,近年来除了自建平台,也积极孵化、投资新兴在线教育项目,2015年业绩亦有较大改善,实现在线教育转型的“华丽转身”。与美国投资者对在线教育中概股不“感冒”不同,A股投资者对这一领域保持较高的投资兴趣。通过回归A股,学大教育的纯正教育基因将受到投资者关注,估值或将回归“正轨”。

 

总的来说,学大教育回归A股,既因为海外美股市场对学大较低的不恰当估值,也因为其对中国民办教育市场的看好,更重要的是,通过回归A股,学大教育将有更多精力进行自身教育布局,开启教育投资、孵化、并购,打通k12业务的上下游,构建以学大线下K12一对一教育为基础,在线教育、素质教育等为辅的教育集团。

 

对于用户主要集中在中国的学大教育而言,回归A股预示着将来在融资、投资上都将更加便利,也能让投资者看得见、或者说亲眼见证其成长。

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