今年股市涨得让大多数人都目瞪口呆，而近期工行、中行这样的“大象”起舞，更让市场叹为观止。尤其是工行，683078万流通股的身躯，2个月内居然从3.25元涨到6元，中间连拉涨停。我们不是股评家，但是看到众多券商的研究报告推崇工行成长性，不禁哑然失笑。市值全球排名第三的块头，每年能保持20％的成长？姜建清就算是中国的韦尔奇，工行也不会变成中国的通用电气，这是拜国有企业机制所赐，非人力或市场大小所限。说招商银行有这样的成长性，还算靠谱。

那么近期工行以及其他“大象”的飞舞合理吗？这得从什么角度看了。从人民币升值角度看，工行每股现在15元都算合理。

美元和欧元的比价，2000年时候是1：1，现在是1.32：1，美元这6年里实际贬值32％，而人民币从去年升值至今不到5％，因此人民币实际被低估程度大约27％左右。这就是说，除非中国物价指数马上狂飙27％，否则将美元资产换成人民币资产，立即可以获得27％的收益，这可不是未来的预期，而是现在资产价格的简单估算。按美国今年一年期国债5％收益率为基数推算，中国的资产价格应该是现在的5.4倍。工行里面全是人民币，所以现在价格是6元左右，算是客气了，如果按基数3.25元，乘以5.4，到16元，从美元资产角度说，才算公道。而且从人民币升值角度看，现在上证指数是2500点，如果全面放开资本管制，那么现在估价应该是13500点。这不是天方夜谭，1985~1989年之间，亚太区货币大幅升值，股市相应狂飙，台币升值56%，股指上涨1380%；韩元升值22%，股指上涨626%；日元升值77%，股指上涨224%；新加坡元升值20%，股指上涨91%。如果未来几年内人民币对美元升值50％，中国股市对应上涨到2万点，也不是什么值得惊讶的事情。

现在我们可以理解保尔森来华，为什么对人民币汇率问题其实并不在意。他讨论的核心问题就是要中国开放资本市场，这是符合华尔街金融资本利益的，他们在噢噢叫呢。而银监会高官前期也表示，中国明年将开放资本市场力度，QFII幅度大幅提高也是必然之事。所以外间资本市场有传言：未来几年，中国资本市场将会被拉到一个“不可思议”的高度。

如果你既不升值，也不开放资本市场会如何？那结果就恶性通胀。

其过程是这样的：由于美元持续贬值，在联系汇率下，以中国商品和生产要素实际上是不断大削价，国际资本对中国所有以人民币计价的商品的需求是无止境的，因为他们会不断的抛给中国央行注水的美元，换回硬邦邦的实物。而中国央行暂时能做的。就是发行央票，外加存款准备金上调，减少流通领域货币供应量。但是央行这种做法，是注定不能永久持续下去的，因为央票总量会越来越大，支付的利息也越来越多，总有它抗不住的一天，央行目前的做法只不过将通胀指数上涨27％的时间推后罢了，该来的迟早要来。所以美元资产还是要通过各种渠道拼命挤进来，购买各类以人民币计价的资产，到中国通胀指数上扬了27％之后，即使等价卖出，然后按目前汇率价格换成美元，他还是稳获27％的收益。国际资本并不在乎人民币最后是否升值，他只要知道人民币价值被低估了就可以了，他可以通过各种手段套利。除非中国与世隔绝，对外锁国，国际资本才无机可乘，而这比中国股市一年上涨100倍还不可思议！

目前市场基本认为，流动性过剩是推动今年股市上涨的一个主要因素，这其实是通胀的另一个说法而已，当流通领域钞票过多的时候，总是先闯进房地产和股市保值，然后再向其他领域、阶层传导出去。目前工行等“大象”飞舞，市场有传闻是QFII增仓，因为新成立的基金大都是工行、中行下属的子弟兵，按规定不能购买自己的母公司。国际资本牛刀小试，已经四座皆惊，要是全面杀进，中国股市未来几年恐怕要天翻地覆了。中间自然要大起大落，不过最终结果很可能是“不可思议”。