券商股：一地鸡毛一地机会

-----百忍成金《好股收藏》

国内的价值投资研究，起步比较晚，大都是效仿巴菲特的，而巴菲特本人特别偏爱消费股为代表的非周期性行业及股票，所以国内的投资者，大都喜欢稳固性行业，并且大都采用自上而下的选股方式，也就是先选择行业，再选择个股。而稳固性行业是非常少的，基本也就是消费类、医药类两大行业，而价值投资者都扎堆在这两大行业里，所以这两大行业的超级明星股往往价格也是居高不下，难以有远远低于价值的价格出现，即使是在大盘2300点的现在，一地鸡毛的A股市场里，那些白马股的价格也不过是象征性的跌跌，并不会跌很多。当然，选择消费股和医药股没有错，我本人也认为在中国越来越关注内需的情况下，这两大行业会有长远的发展。但是真正的投资者，应该对周期性行业、非周期性行业都有很深的理解，而绝不应仅仅限于非周期性行业上。巴菲特本人就说过，不拒绝任何的行业，不拒绝任何的企业，也就是采用自下而上的选股方式。

但是，周期性行业，比非周期性行业难以把握得多，这也是为什么国内的价值投资者，大都避开周期性股票的原因。

然而虽然比较难，但是要想成为一个真正的价值投资者，必须达到一定的广度和宽度，必须对周期性股票有所了解才可以。像巴菲特这种大师级的投资者，对投资的理解远远超过国内的价值投资先行者们，他的广度和深度，是我们遥不可及的。周期性行业，是作为一个价值投资者避不开的问题。

我注意到，当一个行业出现普遍的亏损，并且这种情况持续了很久的时候，往往会迎来很好的机会。当然，我说的这种亏损，并非真的是业绩都是亏损的，而是指普遍的日子比较难过，例如现在的券商股，因为众所周知的原因，这几年的大熊市，惨淡的交易量，激烈的竞争，自营盘的亏损，导致券商的日子都非常难熬。业绩的下跌再加上股市本身的下跌，所以券商股容易遭到双倍的下跌，但是辩证法告诉我们，一地鸡毛也就是一地机会。

1.如果大盘真的开始上涨，那么肯定最大的利好归于券商，交易的活跃，交易量大增，会带来丰厚的佣金；自营盘等都会带来丰厚的收入；而大盘的上涨，本身又会带来券商股股价的走高，所以会收获双倍的上涨。

然而这是一个伪命题，因为我们确定大盘必然会上涨。地价之后还会有地价，地量之后还会有地量，市盈率14倍够低了吧，还是一样会降到13倍，甚至还会降得更低，10倍以下也未尝没有可能。好不容易大盘开始涨了，却又面临着判断大盘是反弹还是反转的问题。

总之，判断大盘就此会上涨，是一个伪命题，比赌大小的概率还低，严重的不靠谱。

2.还是回到价值投资本身上来吧。“价值”是我做股票的唯一的参照物，任何股票都有其价值，在价格远远地偏离其价值的时候，就迎来了买入的时机，当整个行业都偏离其价值的时候，毫无疑问会迎来更大的机会。在大盘严重低估、交易惨淡的现在，并且已经连续好几年的熊市了，我想券商股的价格已经远远的低于它们的价值了。即使条件1中的假设是伪命题，被套了也不要紧，仅仅是输时间而已；而如果条件1成立，那么恭喜，我们将迎来意外之喜。

对于券商股，不要问我它们的价值是多少，我是模糊估值，给不出一个精确地数值来；我对券商股也缺乏研究，个人感觉像宏源、中信等比较优质的券商股，在弱市中还能保持不错的业绩的，企业质地应该算是比较不错的；兴业证券、广发证券等也比较有意思，可能比前面两只股票更有活力；但是像太平洋这种确实比较烂的股票，就要回避了。

券商股是我的第一次尝试周期性行业，努力地扩大自己的能力圈的第一步，让我对价值投资的理解向更宽广的领域迈进，变自上而下的方式为自下而上的选股方式，不拒绝任何行业和个股。我不知道结果是怎么样，但是既然券商股给了这种机会，我想至少应该去尝试一下。

本文所涉及股票，均不作推荐之用，仅供参考。