国际产出大比拼，外资到中国设厂急升，世贸协议火上加油。中国的汇率处理于是对世界经济有关键性。是简单的抢生意问题，价廉物美者胜。先进之邦的工资向下调整需要很长时间，而他们的货币在国际上贬值又恐怕会引起通胀。是的，先进之邦进入了日本十多年前开始的命运，会有多年的一蹶不振。

今天人民币的强势已成。解除所有外汇管制，其势会更强。汇率不变，这强势是会增加外汇储备的。纵观中国的出口的急升与外资的急进，这储备的增加会变本加厉。汇率偏低容易维持，多印人民币买外汇就是了。偏高不易维持，因为要有足够的外汇储备去托价。

外汇储备是不宜太多的。让汇率提升，以外币算，国民平均收入立刻增加，而消费享受也有长进。但汇率略为偏低，外汇储备的变动是正数，除了维护汇率之外中国还可以有第二个层面的调控：以货币政策调控本土的、外贸外资之外的经济。不会有传统央行那样大的本土调控幅度，因为我们的假设，是中国的货币政策会不变地优先处理汇率。但如果处理的汇率在狭窄波动下的平均是略为偏低，外汇储备的变动是正数，那就冒了出来一个以货币政策调控本土经济的空间。

比方说，中国今天的通胀率近于零，但百分之二至五的通胀率比零优胜。如果中国要选走百分之三的通胀率，汇率持久地略为偏低可以鱼与熊掌，二者兼得：有小通胀，也稳守汇率。

记着，要二者兼得，即是说要守汇率而还有某程度调控本土经济的空间，货币政策要有次序排列：先管汇率，有空间才作本土调控。汇率管得好，本土经济已可稳定发展，略为偏低的汇率让出来的空间，只是容许补加调控而已。

愚见以为，针对美元与人民币的汇率从事，虽然比较容易处理，久非善策。中国应该考虑以一篮子外币，而更好的是以半篮子外币、半篮子期货，来厘定人民币的汇率。外汇储备是另一篮子，不是用作保障汇率的。以一篮子外币与期货决定人民币的汇率，为的是要得到一个长远可靠的指数。电脑发达的今天，这指数的变动可以一按钮就知道，而人民币对任何外币的汇率，可以在这指数的约束下自由浮动。

以一篮子外币与期货作为人民币的汇率指数有两个好处。其一是不会受到一个外地国家的币值变动的影响。其二是外国要求人民币升值（不久的将来一定会这样要求），中国不同意容易回应。

我认为北京当局不应该公布外汇储备的数字，而如果以一篮子处理汇率指数，篮子内的外币是什么、期货是什么可以公布，但各种的成分不说为妙。让外人猜一下不是很有意思吗？

（《汇率战略论》五之五）