认为人民币不要升值的经济学者不仅蒙代尔和区区在下，还有G. Becker、R. McKinnon、E. Prescott、C. Goodhart等，都是重量级人马。举出的理由有日本的不幸经验，有说中国还没有发展到可以采用欧美的货币制度，有说美国的贸赤与中国无干，但基本上一致的看法是中国的经济发展既然那样有看头，可以不动就不要动。蒙代尔说：If it is not broken, don’t fix it。这是相当一致的看法。

这些日子我跟踪着中国的农民生活与接单工厂的情况。后者是劳苦大众的米饭班主，利润微，订单容易被越南、马来西亚等地区抢了去，不需要提到庞大的印度了。更重要是近两年来，中国农民的生活水平与低技工人的工资上升得非常快。通胀率低，劳苦大众的实质生活改进了不起，其速度可能是数千年一见的。……先生足以仰天大笑矣。

纵观大势，前思后想，几天前我建议在广东设厂接单的朋友，放胆提升低下的工资，产品加价，转向改进产品质量那边走，订单流失也就算了。接单工业看来是走进了一个不加价不能生存的境界，余下来的留单方法是改进质量。这含意着中国的工业发展转到要让其它廉价劳力地区制造质量较低的产品。这转变早晚会出现，来得那么快是可喜的。在这个重要关头提升人民币值，是不智中的不智。

回头说货币制度，一些朋友要知道历来主张汇率浮动的佛利民，今天对人民币怎样看？佛老没有跟进中国的货币制度，但认识此公四十年，常有研讨，多多少少知道他的想法。

佛老不反对货币有一个固定的锚，但认为脱离了本位制后，今天的世界不容易找到可用而又固定的，尤其是大国。于是，fiat money要适当地调控币量，让汇率浮动。佛老清楚香港的钞票以美元为本位，是一个固定的锚，兑美元的汇率基本上是不浮动的。一九八三年十一月我参与考虑香港选取钞票局制度（Currency Board System）时，请教过佛老，他赞同。他当时认为中国太大，不能采用这制度。

今天怎样看呢？原则上，今天中国可以采用钞票局制度。数据说，中国目前的人民币发钞量大约二点二万亿，而外汇储备达八千多亿美元，价值大约是人民币钞票量的三倍。最坏可能的打算，从外汇储备中拨开二千七百五十亿美元（或值二点二万亿元人民币的其它外币组合）搞钞票局，足够，虽然实际上最坏的情况用不着那么多。这拨出来作为钞票局专用的外汇储备可以投资生息，没有浪费。

还有两个问题。其一是如果中国走钞票局，不宜单用美元作为人民币钞票的本位。单用美元，利息率要跟着美国走，而长远一点看通胀或通缩也会受到美国的影响，不智。但钞票局可用一篮子外币作为钞票的本位，当年香港慎重地考虑过，认为可行，只是财政司彭励治偷懒，怕麻烦。以一篮子外币走钞票局，篮子内的外币组合比率要公布得一清二楚。

其二，我曾经详尽地解释过（这里不再说），原则上，在钞票局制度下，货币量的变动要由市场与银行机制自动调整，政府不应该左右。这是说，搞钞票局，政府手痒很麻烦。另一方面，深入一点看，搞任何货币制度，政府手痒必定麻烦，只是有不同方面与不同程度的麻烦而已。

头痛、头痛，但外汇储备那么多，经济增长得那么快，很多国家都希望有中国的头痛症。钱多选择多，中国不需要考虑钞票局。下期再谈。