别再让市场化成为批发亿万富翁的闹剧

首先有一个大是大非的问题，即是保护投资者利益重要还是继续市场化重要？有学者预计2014年股市将融资3500亿，但仅仅因为重启IPO这一预期市场就跌去了一万多个亿，孰轻孰重，何得何失？

资本市场是虚拟经济是信心经济，要搞好资本市场首先就是要恢复投资者的信心。现在的股市政策为了日后能融得区区几千亿的资金，而让股市总市值跌去上万亿，这是十分不可取的。

而且针对当前赌场不如的资本市场，股市投资者遭遇的岂止是不公平。仅就股市未来市场化发行机制公平而言，现在投资者因为畸形的圈钱制度造成的80%投资者严重亏损的不公平，后者的不公平才是更大的不公，简直是天理不容。

中国股市从近几年的管理层做法来看。管理层除了通过扩容，通过抽血来降低股指高度试图降低股市估值的做法来看。这么做基本实现不了中国股市从政策市向市场市转轨。因为下跌必然伤害投资者的信心，而没有信心股市必然下跌，股市的实际价值也进一步下跌。靠下跌接轨基本上是一个和影子赛跑的过程，虽然每一届证监会都试图靠下跌来实现股市的完美转轨，以求能实现新股发行的市场化，但每一届证监会的下跌接轨都依样画葫芦外，最后均以救市政策市而告终。

      如果要保护投资者利益，从当前国情看，就必须通过控制圈钱节奏，通过政策救市引导更多资金进入股市，但这也必然使得当前股市估值水平的虚高，按这个市场估值下的市场化询价严重失真。

从效果看，当即便是跌到现在的2000点一线，新股发行动力依旧不减，根本实现不了市场化的市场调节功能，上市公司不会因为股市大跌而停止新股上市。以完全市场化的香港股市为参照，原本价值2.5港元的浙江世宝，现在在中国股市的定价为19.16元（4月30日收盘价）。以此来看，即便中国股市在当前指数位置再下跌几百点，新股发行上市公司的上市仍然趋之若骛。

正因为如此，世界上没有哪个国家象中国这样排队等待几百家、甚至上千家企业希望发行上市，这在全世界都是个特例。所以，对待沪深股市新股发行交易必须采取特殊的、与众不同的规则和措施。即尊重市场高估值的基础上设计相对公平的新股发行，不要再让新股发行继续成为批发亿万富翁的闹剧。

在保护投资者利益和市场化的大是大非前，保护投资者利益维持当前股指高度是管理层必然选择。而在高估值的市场发行新股，还是推出退市制度都要尊重市场，通过合理的制度设计，让流通股东和发起人股东在进出市场上作到相对公平。

比如所谓的市场询价，是要参照完全市场化的市场价来询，而不是现在的垄断市场的价来询。比如浙江世宝就应该参照2.5港元发行，而不是参照估值过高的中国股市定价发行。再比如用友软件，如果当时能参照同样的软件公司金碟国际在香港1.03港元的发行价发行，那么二级市场就相应的少流失许多宝贵的资金。当初创业板如果是这样询价就不会有三高超募，就不会把宝贵的资金给了少数几百家上市公司。

所以越是不按国情出牌的市场询价的市场化，询的价越靠近市场价（垄断的市场价），新股发行就圈钱越多，市场亏空越大。比如148元发行的海普瑞，90元发行的华锐风电，于是越是新股发行股市就亏空越大，股市就越要下跌，最后离市场化就越来越遥远。