昨天在机场看到一篇报道说中国证券监管部门正在考虑允许中小企业通过发行垃圾债券解决融资难的问题。

我的第一个反应是：在证券市场大环境如是的今天，允许中小企业发行垃圾债必然会导致一大批垃圾企业趁火打劫，假垃圾债之名行坑蒙拐骗暗渡陈仓之事，最终会进一步摧毁广大投资人对中国证券市场的信心。

必须声明，不是我看不起中小企业，它们中的确存在非常优秀非常具有前景的企业，更何况哪个大企业不是从中小企业开始的。也不是我看不到中小企业在中国的融资困境，同欧美国家相比，中国的中小企业在获得外部资金支持方面的确先天不足可怜兮兮。更不是我不喜欢垃圾债（或者称之为低评级债更为确切）这种证券形式，事实上垃圾债的放开一定会进一步激活并购市场，而易凯的核心业务之一就是并购。

我之所以反对把垃圾债作为中小企业融资的一个主要途径，最主要的理由是害怕几只苍蝇坏了一锅粥，尤其是在这粥店本来就不那么红火的时候。

要让低评级债券市场获得良好的发展空间，我认为还是应该从允许有实力的大企业发行次级债或用于特殊用途的债券开始。任何一个市场在刚刚形成的时候都需要标杆企业，而总体来讲，虽然我们的大型企业同样各有各的问题，但是总体来讲，它们的信用风险还是比中小企业要好一些。从它们开始启动低评级债券市场，将有利于这个市场的长期稳定的发展。

至于中小企业，我认为它们的资金来源除了股权投资之外，主要还是应该依靠商业银行。相对于垃圾债市的投资人而言，商业银行应该更具有评估中小企业风险的专业能力。政府有关部门应该鼓励我们的商业银行更加积极地开拓中小企业贷款业务，本着市场化的原则享受一定的利率浮动空间，通过严格的尽职调查流程规避和控制中小企业贷款的风险，这本来就是中国银行改革的应有之义。