1、全资子公司中海外集团市值再次超越母公司

10月9日，按照中国建筑全资子公司“中海外集团”控股中国海外发展(HK0688)53.18%股权，控股中国建筑国际（hk3311）57.08%股权计算，中国建筑应占两家子公司在港股市场估值分别约为815亿元人民币和214亿元人民币，两者合计1029亿元人民币；当日中国建筑在A股市场估值975亿元。时隔10个月，中国建筑全资子公司“中国海外集团”市值再次超越母公司市值

2、建筑业务占比持续回落，合理估值6.20元

在今年7月份，我们根据中国建筑2012年年报估算中国建筑合理估值为6.00元，当前根据中国建筑2013半年报，我们修正中国建筑当前合理估值为6.20元/股，距当前股价仍有90%的上升空间。（估值假设为：HK0068和HK3311估值根据2013年10月09日两公司二级市场估值计算，其余部分根据净利润给予10倍PE估值）

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与上年末相比，建筑业务在净资产中的占比从58.22%降至56.33%；而建筑业务净利润占比则从50.58%降至47.32%，已不足一半，由于建筑业务当前ROE明显小于地产业务，预计建筑业务在净资产和净利润中的占比未来将进一步下降。

3、未来业绩锁定，后劲十足

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4、股权激励方案致资本公积减少，直接导致净资产增速降低

半年报显示因“回购股票授予员工限制性股票的影响”，资本公积减少5.26亿元（相当于每股净资产减少0.018元）。公司已经完成股权激励首次授予，激励对象调整为686名，授予的限制性股票数量为14,678万股，激励对象支付的价格为1.79元/股（这部分钱还没收到，所以没有计入资本公积）。公司授予和解锁条件均为前一年度ROEROE不低于不低于14%，净利润增长不低于净利润增长不低于净利润增长不低于10%。

5、现金流紧张

经营现金净流出153亿元，同比扩大38%，仍处于较为合理的水平。