中采PMI与汇丰PMI走势背离。汇丰PMI的样本主要是民营中小企业，而中采PMI则包含大中企业。之所以中采PMI连续8个月上涨，那是因为大中型企业的活跃度在不断提高，而中小企业的困难还是比较大。

中小企业可以分为两类，其一是为大型企业配套和服务的中小企业；其二是直接生产消费品的消费型中小企业。我们相信，配套大型企业的中小企业，它们的景气度不久就会发生良性的变化，因为它的订单来自大型企业，大型企业的活跃度增加，它们会受益，但收益时间相对延后；现在的关键是消费持续疲软，这对消费型中小企业来说则存在较大负面影响。如何恢复市场的消费能力？这需要时间，需要等待整体投资的活跃。

现在的实际情况已经充分表明：没有投资、没有出口，拉动消费将是无源之水、无本之木。当一轮忽视投资的消费拉动过后，可以看到消费要比过去更加疲惫。从中采PMI分企业类型的数据来看，大、中、小型企业分别环比上升0.1、0.7、-0.3。其中小型企业的环比数据回落，与汇丰PMI环比数据类似。这实际反映了一个重要问题，也是我们一直强调的问题：中国的主动性增长动力依然十分疲弱，需要帮助。

尽管5月PMI分项指标全面回升，但PMI分项中也反映了“从业人员”的人数环比下降0.2。这说明，尽管其它指标还算说得过去，但中国的就业问题却已经开始变坏。从需求方面看，新订单、新出口订单、积压订单环比分别增长0.1、0.8、1.3，这显示了外需好于内需，同时新增需求相对于存量需求较弱；从生产方面看，生产环比增长0.7，达到今年以来的新高，这说明一些大中型企业的生产活力开始恢复；从库存方面看，总库存、产成品库存、原材料库存环比分别增长0.9、0.5、0.1，说明企业经历了一段去库存之后，现在已经开始进入补库存阶段；从价格方面看，购进价格、采购量环比分别增长5、0.5，反应企业生产意愿大幅回升，如此回升势必拉动PPI环比上涨。

一组数据当中，我认为最重要的问题在于“外需数据恢复好于内需”。这样说是因为过去看过太多次“外需挤出内需”的情况。什么意思？大家应该知道，GDP有不同的分解方式，可以按照国内生产总值统计方法分为支出法、收入法、生产法去分类，同样也可以用其它观察方法进行分类。比如，可以把GDP分为“内需＋外需”。

如果用这样的分类去观察，大家就会发现，如果管住了GDP，比如今年按照7.5%的增长目标不得大幅突破，那就会出问题。也就是说，当外需上升之时，内需就会被挤出。如果设定7.5%的GDP增长目标，而GDP却在外需大幅增加的情况下出现了9%增幅，那政府该怎么办？没别的办法，按照传统经济学原理只能通过紧缩货币政策来压制经济总量，而所压制的经济总量不可能是外需，只能是内需。

比如2003年到2008年，中国GDP在外需的强力拉动之下暴涨，甚至达到了两位数的增长。而中国在这个过程中拼命提高法定存准率、加息——紧缩货币。结果，2008年金融危机出现，外需突然归零，中国GDP跳水。为什么GDP跳水？因为没有内需。这时中国不得不出台4万亿紧急、强行拉动内需。

这4万亿元是什么？在我看来，就是2003到2008年之间中国紧缩货币压掉的内需；就是为控制GDP增长，而造成的“外需挤出内需”的结果。我们需要汲取教训，不能因为国外需求的恢复，而进一步挤压内需。为此，必须进行一系列的改革，其中关键是改革总量政策、健全结构性政策。

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