近日，中共中央、国务院印发了《关于深化科技体制改革加快国家创新体系建设的意见》，提出要促进科技和金融结合，创新金融服务科技的方式和途径，加大多层次资本市场对科技型企业的支持力度，扩大非上市股份公司代办股份转让系统试点。

毫无疑问，科技产业的创新发展必须依赖股权融资为主要特征的资本市场，这没有问题。这也是我们一直坚持论述的观点。原因是，银行信贷、债券市场这类债权融资特征的借贷资本市场对企业的融资要求不是高科技企业可以满足的。比如，它需要企业具备雄厚的、可变现的实物资产对自己提供的借贷进行抵押；再比如，它依据企业过去经营现金流去评估对借贷资本的偿付能力。

但是，科技企业通常以智力资本为主题，需要的只是桌椅、电脑和租赁的办公用地，没有足够的抵押，而且因为技术的市场化程度还不高，尽管经营预期、公司成长性都很好，但现实收益尚未体现，甚至还存在较大的风险。所以，银行通常不愿意向这样的企业提供贷款。所以，20世纪80年代之后，高科技产业的爆发对股权资本市场的发育形成强力推动。反过来，也是股权市场的蓬勃成长推动了高科技公司的迅速发展。

所以，人们通常认为：以银行贷款、债券市场为基础的债权资本市场，一般比较适合于传统产业的发展，包括“垃圾债”市场，其所作用的行业绝大多数都是传统行业，作用于传统行业的兼并重组的过程。而新兴产业的发育必须依赖股权类的资本市场，因为只有股权类的投资者，看重的不是企业过去的经营状况，而更在乎企业的未来和成长性。

但我们必须明白，有了股权资本市场的“层出”就一定能够推动高科技产业的蓬勃兴起吗？没那么简单。如果我们只看到这么一点点表面问题，那我们就不可能形成一个足以支撑高科技产业发展的资本市场。

其实，过去的经验已经充分证明了这样的判断：股市主板市场搞不好就去搞中小板，中小板搞砸了又去搞创业板，创业板又搞砸了再搞新三板。哪个市场层次真正起到了支撑科技企业发育的效果？我看很少。从理论上说，创业板市场建立的初衷就是支撑科技产业的发展，但结果是什么？是三高症――高发行价、高市盈率、高超发率；是创始人、高管宁肯辞职也要大规模减持股份抛弃公司；是地地道道的股市吸血鬼。也许我们可以挖空心思为创业板“吹牛”，但真正的科技产业能否依靠“吹牛”成长？

中国股市管理者如此狂热地构建所谓多层次资本市场，方向没错，但错在制度建设跟不上，股市关键性的固有顽疾得不到彻底改革。在错误的指导思想作用下，无论是“几板市场”，都不具成功的可能性，都会变成鱼肉投资者的工具。

问题的核心在于：我们一贯都在强调资本市场为企业服务（不管是国企还是创业或科技公司），而一贯又在忽视投资者权益的维护；导致一贯的公司造假、违规成本过低，投资者受骗得不到应有的补偿。也正因如此，上市公司才会大胆造假、大胆欺诈，逼迫投资者把股市当赌场，而不愿意赌博的投资者像“割韭菜”一样被一茬茬地消灭。这也是目前中国股市为什么会存在大量销户现象的关键所在。

面对此情此景，中国股市管理者不是认真检讨，而是用“开户者多于销户者”的数据聊以自慰，如此自欺欺人的做法实在让人不寒而栗。现在，两大交易所的老总亲自带队到世界各地去说服外国投资者进入中国股市，但融资者和投资者权益如此不公平的市场，真能吸引外国成熟投资者进场吗？我们该醒醒了。

我们必须首先承认，股市是融资者和投资者相互吸引的场所，为企业服务仅仅是可能的客观结果，而绝非必然结果。一个对投资者没有足够尊重的股市，不管它是哪个层次的资本市场，都将是无源之水、无本之木。

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