目前在债券市场上发生的一切像极了《血战钢锯岭》的剧情，大A的散户们亲眼目睹了不可思议的崩溃，和股市曾经发生的股灾相比，一个成语可以概括，那就是不寒而栗。

从K线图上看，至少在2015年的6月，国债期货T001就在94元附近，而到2016年初已经突破了100元的大关，最高曾经冲到102.38元；但是这种平静在11月29日被打破，当天五年期和十年期两个品种都出现跳空低开的中阴线，然后就是跳崖式的走势，12个交易日后T001就已经回到93.48元的低位，吞掉了将近半年的升幅。

TP001的走势也是一模一样，高点到低点，差不多跌幅在8%-9%左右。国债期货是有杠杆的，而且杠杆不低，期货跌9%，相当于股票十个左右的跌停，套在其中没有及时止损的基本就是壮烈牺牲的命运，和大A牺牲的是散户不同，在国债期货的崩溃中牺牲的更多的是机构，特别是那些以代持方式加杠杆的机构。

所谓代持，就是一些机构把买入的国债以一个折扣的价格“卖”给另一些机构并约定在到期后以一定的价格收回，当然代持不是白干的，会有3%的收入，而卖出的机构则把拿到的资金再做同样的买卖。换句话讲，100万的本金可以做成1000万的生意，机构则坐吃利差即可，但是这种包赚不赔的生意有一个前提，那就是价格会平稳或者走高，流动性过剩的资金格局的确有助于人们形成这种预期，问题来了，一旦流动性收紧，价格下跌会怎么样呢？代持的机构就有可能面临收不回资金的风险，因为对方可能直接就不要了，爽约了，你图的是人家的利息，现在本金都收不回来。

国海证券闹得就是这一出，涉及的金额是165亿，机构有20多家，估计的损失会在5亿-6亿元，照说这点损失对券商来讲还是可以承接的，不至于破产，但是辛苦一年白干是肯定的，轻易也不能背这个黑锅，结果就整出了“萝卜章”这种东东，出现了经办人失联这种套路，演化的结果性质比金额更严重，机构间如果信任链条断裂的话，那整个市场就人人自危了，就不可能有安全感了，交易系统必然瘫痪；所以难怪市场反应如此剧烈，风声鹤唳，草木皆兵，所幸证监会及时干预，国海证券亦认账买单，避免了危机的恶化。

国海事件告诉我们，泡沫不是A股独有的，国债只大不小；杠杠不是A股独有的，期货登峰造极；踩踏不是A股独有的，债券一样死无葬身之地。一句话，出来混，总是要还的，玩的越大，惹的祸也就越大。

水皮在节目中不止一次提醒大家，2016年下半年会有“资金荒”的局面出现。所谓“资产荒”只不过是在流动性泛滥时的矫情，流动性一旦收紧，根本就不存在“资产荒”的说法，而中国的M2主要由于外汇占款人民币投放形成，汇率持续下行，外汇储备流出，必然造成外汇占款人民币投放下降，政府为保汇率和外储，只可能收紧M2，这不是什么内幕，更不玄乎，这只是逻辑，是常识，为什么那么多的专业机构会视而不见，或熟视无睹了，归根结底是好日子过久了，或者说是不肯面对现实，自欺欺人，不但做不到未雨绸缪，就是见好就收也不情愿，最后只有灰飞烟灭才认栽出局。再提醒大家一次，中央经济工作会议为货币政策定调稳健中性，这个中性是新加的说法，什么意思，自己琢磨，水皮的理解就是由原来的实际宽松向回收缩，中性实际上就是从紧。

勿谓言之不预。

更多精彩内容可关注微信公众号“水皮More”（微信号：shuipizatan）