近期境外企业到境内发行人民币股票风险伤害将很大_谢百三

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近期境外企业到境内发行人民币股票风险伤害将很大

(2012-06-03 19:07:00)

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杂谈

——从A股比B股价格总体高得多谈起

复旦大学金融与市场资本研究中心主任——谢百三教授

据中国政府网6月1日消息，国务院办公厅日前转发发改委等八部门的《关于加快培育国际合作和竞争优势的指导意见》中，提出了一些令人惊愕的意见，其中特别引人注目的是要研究让境外企业到境内发行人民币A股。6月2日晚，上海电视台财经频道于18—19点的黄金时段里与刘纪鹏、我及另外三位嘉宾重点讨论了这件事。五位嘉宾的观点几乎完全一致，认为：此事如近期推出，条件完全不成熟，并深深地为下周及以后股市受到的冲击而感到十分忧虑（我们之所以不安与担忧，是因为它不像是很遥远的事，国务院发改委等八部门的意见啊，不是闹着玩的！）。

国家发改委等八部门的意见原话是这样说的：“要研究制定境外企业到境内发行人民币股票的制度规则，认真做好相关技术准备，适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点。”《意见》还说：“有序扩大证券投资主体范围，提高证券投资可兑换程度，研究允许境外机构在境内发行股票、债券、基金等。”

这实际上就是在研究、并要适时启动让境外企业到国内来发A股。“境外企业”实际上是指：中华人民共和国大陆以外的美国企业、欧洲企业、日本企业、台湾（地区）企业，香港（地区）企业，澳门（地区）企业，澳洲企业，非洲企业，东盟、朝鲜、韩国企业，中东企业及南美洲、加拿大企业等。即非中国大陆境内的一切外资企业。但能让它们近期来A股IPO上市吗？

这件事，境外企业是梦寐以求地想了很多年了。据知上海这些年试图搞“国际版”，一些外企就兴冲冲、急吼吼地抢着报名排队了，比如：汇丰控股、纽交所、路透社、可口可乐等等。

为什么我和一些学者始终在这个大是大非问题上持担心、忧虑、不安甚至反对态度呢？其最重要的原因是对我国不利，对我国投资者不利，对我国经济不利，对我国资本市场健康发展不利。因为它会让境外企业在短时间募集、圈走比它们在自己本国本土发新股多得多的真金白银，甚至多2—3倍的钱。

你让它来发行人民币股票，总的按A股价格参照发吧，不可能以它们本土的低价发吧，这就会使中国吃大亏。

首先，我们看看上海证交所本周五（6月1日）收盘时A、B股收盘价的差价。令人惊愕及担忧的是，A股全部比B股贵，少的贵10—20%(如海南航空),多的贵1—2倍(如SST中纺A/B=4倍，丹化科技A/B=2.5倍)。

请看我们今天查阅整理出来的数据，为了避免有人批评我们挑差价大的为例，故全部排列如下表：

上市公司A股			上市公司对应B股				A/B倍率
股票代码	股票名称	股价(元)	股票代码	股票名称	股价(美元)	换算股价(元)	A/B倍率
600602	广电电子	4.67	900901	上电B股	0.399	2.51	1.86
600604	ST二纺	6.98	900902	ST二纺B	0.375	2.36	2.96
600611	大众交通	6.03	900903	大众B股	0.522	3.29	1.83
600613	永生数据	13.31	900904	永生B股	0.895	5.64	2.36
600612	老凤祥	26.78	900905	老凤祥B	1.992	12.55	2.13
600610	SST中纺	11.41	900906	ST中纺B	0.451	2.84	4.02
600614	鼎立股份	16.39	900907	鼎立B股	0.746	4.70	3.49
600618	氯碱化工	11.05	900908	氯碱B股	0.542	3.41	3.24
600623	双钱股份	10.55	900909	双钱B股	0.580	3.65	2.89
600619	海立股份	7.95	900910	海立B股	0.561	3.53	2.25
600639	浦东金桥	7.30	900911	金桥B股	0.705	4.44	1.64
600648	外高桥	9.66	900912	外高B股	0.706	4.45	2.17
600650	锦江投资	8.26	900914	锦投B股	0.833	5.25	1.57
600818	中路股份	13.69	900915	中路B股	0.732	4.61	2.97
600679	金山开发	9.39	900916	金山B股	0.467	2.94	3.19
600851	海欣股份	6.29	900917	海欣B股	0.435	2.74	2.30
600819	耀皮玻璃	7.99	900918	耀皮B股	0.533	3.36	2.38
600695	大江股份	5.29	900919	大江B股	0.334	2.10	2.52
600841	上柴股份	19.38	900920	上柴B股	1.049	6.61	2.93
600844	丹化科技	14.07	900921	丹科B股	0.889	5.60	2.51
600689	上海三毛	8.83	900922	三毛B股	0.730	4.60	1.92
600827	友谊股份	11.54	900923	友谊B股	1.328	8.37	1.38
600843	上工申贝	8.42	900924	上工B股	0.496	3.13	2.70
600835	上海机电	9.46	900925	机电B股	1.080	6.80	1.39
600845	宝信软件	16.73	900926	宝信B	1.219	7.68	2.18
600822	上海物贸	6.53	900927	物贸B股	0.585	3.69	1.77
600848	自仪股份	8.48	900928	自仪B股	0.593	3.74	2.27
600680	上海普天	10.79	900930	沪普天B	0.569	3.58	3.01
600663	陆家嘴	12.80	900932	陆家B股	1.072	6.75	1.90
600801	华新水泥	15.55	900933	华新B股	1.822	11.48	1.35
600754	锦江股份	16.49	900934	锦江B股	1.373	8.65	1.91
600295	鄂尔多斯	11.49	900936	鄂资B股	0.949	5.98	1.92
600726	华电能源	2.59	900937	华电B股	0.286	1.80	1.44
600751	SST天海	6.10	900938	ST天海B	0.257	1.63	3.74
600094	大名城	5.49	900940	大名城B	0.425	2.68	2.05
600776	东方通信	5.67	900941	东信B股	0.414	2.61	2.17
600054	黄山旅游	14.79	900942	黄山B股	1.243	7.83	1.89
600272	开开实业	9.06	900943	开开B股	0.688	4.33	2.09
600221	海南航空	4.94	900945	海航B股	0.694	4.37	1.13
600320	振华重工	4.70	900947	振华B股	0.432	2.72	1.73

（900929锦旅B股,900935阳晨B股,900939 ST汇丽B,900948伊泰B股,900949东电B股,900950新城B股,900951 ST大化B 没有在A股上市）

从上表还令人揪心地看到，A/B倍率差价大的，如2倍以上的占了大多数，达60%。

这就意味着境外企业如来发行A股，其募集的资金将比它在本国募集的多得多。如果是发行5—10亿股，那多募走的资金就是个天文数字了，如何得了。

何以AB股的差价有如此高：

①B股中有不少境外人士在投资，他们用欧美及境外市场做比较而得出B股股价。

②持有美元港币者均有能力去投资欧美等成熟市场股市，B股如贵了，他们就会弃B股而去投资外国公司。故B股价格相当程度上反映了A股如果在欧美成熟市场上市所应有的价格（甚至B股还比欧美市场贵一些）。

③我们还可从同时在中国A股及纽交所上市的公司作此比较（待续）。

故，近期如允许境外企业来发人民币股票，必圈走比它们本土多得多的钱。研究研究是可以的，真的来发A股是完全无条件的。

2012年6月3日晚

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