人民币升值会否引起类2005年大牛市？

                                               复旦大学金融与资本市场研究中心主任  谢百三教授

人民币要升值了，中国与亚洲、全球股市一派欢欣鼓舞。中国A股当天上涨了73点。很多人来信、来电问，这次汇率改革与人民币升值是否会引出2005－2007年从998点到6124点的两年多大牛市行情？很多人担心踏空。

然而，仅2天，股市又弱势盘整、观望着前进了，成交量与日俱减。

究竟怎么看日前的宏观经济与股市形势呢？我们应该认真学习领会央行关于汇率改革的要点精神

对于此事，我们进行了逐字逐句的认真学习，领会：

(一)   这次汇率改革主要是汇率形成机制的改革，而不是汇率水平的改革（大意）。

(二)   汇率水平应没有大的变动与变化的基础。

(三)   从原来的盯住美元的汇率政策，改为与包含美元、欧元、日元等世界各主要货币的一揽子挂勾，按照市场经济的原则，上下波动。

(四)   使人民币汇率在市场要求下放宽波动幅度。

(五)   每日最大的波幅为千分之五（过去是千分之三）。

以上为我的学习、领会后的要点。

我们认为，人民币从现在开始恢复到2005－2008年上半年的常态了。人民币会升值，但基本上是稳定的，变化是逐步的，这就可以防止大量热钱的涌入。当然，从购买力水平来看，1美元与1元人民的比值约为1：3.4－1：3.8左右（但没有包括对房价购买力的计算，因为中外房产市场是不能进入国际贸易的），是有升值的空间的。但这会是一个较长的渐进的过程。

我们认为这次汇改选择的时机相当好：

(一)   多伦多的G20峰会于6月26日－27日召开。这一来，我们就十分主动了；

(二)   我国经济还在强劲复苏，1－5月的数据亮点很多，城市固定资产投资增长25.9%，消费增长18.7%（3万多亿元销售额）；出口增长33.2%，进口增长57.5%，进出口增长44%，财政收入增长30.8%。最令人担心的狂热的房地产市场从4月最后一周起已被强行平静、沉寂下来了。因此，此时的汇率改革也有了经济基础。

(三)   一个发人深省的有趣现象是从去年11月中旬起，美元对欧元一直在升值，已从1.5美元：1欧元升到1.2美元：1欧元了。

请看，这些年美元与欧元走势图：

1998年欧元面世，1美元：1欧元；而后，欧元就一直处于贬值之中，直到2000年10月26日贬为1欧元：0.8225美元；随后，欧元掸头向上，对美元升值（由于9.11事件，阿富汗、伊拉克战争等，美元对欧元、黄金越发走软），一直升到2008年7月15日为1欧元：1.6038美元；以后欧洲经济出现严重问题，欧元下跌到2008年11月为1欧元：1.24美元；此后，欧元又开始升值到2009年11 月24日为1欧元：1.1875美元（美元升值22%左右）；近期出现反弹为1欧元：1.24美元。

这张欧元与美元汇率的走势图，十分重要，大家可以反复深思。因此，中国这次的汇率改革与人民币升值的时机、背景都十分好，十分适当，真是体现了大智慧了。

总之，这次人民币汇率改革，将是主动的，可控的，渐进的。

同时，与2005年7月比，有很多情况不可同日而语的。

(一)   当时股市998点，现在2500－2600点；

(二)   当时城市房地产价格是现在的一半（上海及北京，深圳也如此）；

(三)   中国经历过由于05年－07年人民币升值，大量热钱进入而造成股市大涨到6124点及房地产疯狂上涨的泡沫化的狂热场面，现在对此会保持深深的戒心与警觉。既不希望股市再跌，也不希望房市大涨，就是一种左右矛盾之心理。

(四)   2005－2008年，我国人民币快速升值，从1：8.28升到1：6.83，结果，大批热钱进入，平均每天进入约合100亿元人民币的外汇（15－16亿美元外汇），此外出口产品涨价，大批出口型中小企业，由微利转入亏损，导致市场萎缩，上千万民工回农村。这种人民币快速升值对宏观经济的挫伤是十分严重的，中国对此是记忆犹新。那么这次汇率改革会如何走呢，总之，对股市影响也是很渐进的，请深思。

以上分析，供大家参考。

本周股市：在人民币升值的预期下，股市周一强劲反弹，但随之进入徘徊。股市的走势与人民币升值的幅度、进程有很大关系，同时还受其他因素影响。房地产市场形势还受房产税是否出台的影响。人们都在紧张关注房产价格变动，万科主动降价20%(但据说被很快卖完了)，深圳有些房产跌价30%--40%，上海的成交量也急剧萎缩，是近些年来成交量最低的时期，而这些又连着股市。

中小企业板也受大盘影响，成交不太活跃，新股的收益越来越低，周五又有一家新股跌破发行价。

对于目前的股市来讲，还是要冷静为好。对于大家都在关注的农行发行价，农行肯定想多募集资金，哪怕募到以后马上跌破发行价他们也不在乎，“市场化”发行使得一些新上市公司和承销商变得一点正义感、同情感和良心都没有，令人厌恶。目前股市是一派弱势走势，国际板在这种形势下又出来追风，如此疲弱市场再来一些外国公司圈钱，如何是好？上海如果没有好的大盘新股发行，完全可以开设上海创业板和上海中小企业版（深圳不是还有主板吗？），何必非要拿出不符合中国国情的国际板说事？