国有股转持与通胀预期：对近期经济热点的点评

 ——复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

国有股划拨对股市是利多

昨晚有消息传来，国务院决定股改后新上市的国有股的10%正式转由社保持有，此消息对股市是利多。

第一，   中国政府早在2001年6月就想减持国有股补充社保缺口，当时社保有上万亿缺口。但在股权分置的情况下，按市场价减持国有股是利空，导致股市从2245点开始下跌了四年，一直跌到了998点

第二，   这次情况不同，国有股划拨虽然说明社保缺口还在，但在全流通的情况下，大非迟早是要减持的国有股划拨以后至少可以使10%的国有股锁定三年不减。

第三，   国有股划拨是天经地义的，因为国有股是属于全体人民的，划拨给社保是取之于民，用之于民。

第四，   现在城市老龄化趋势越来越严重，社保缺口不解决不行，国有股划拨社保是很适当的。

第五，   股权分置改革以后，大小非现在正在减持，三年以后这个问题就可以得到解决。三年以后社保的10%即使减持，也是可以再想办法进行限制的。

因此，此次国有股划拨社保的规定是比较周密的，对股市不仅不是利空，反而有偏利多的影响。

明年上半年前不太可能发生通胀

6月19日，IPO新股“三金药业”开闸，中证报还配以说明，说它排名第七，盘子不大，而且医药板块，定价易合理。这对等在市场外围的“打新大军”不啻是一种打击，盘子这么小，只能买4.6万股，用去50—60万，剩下的钱怎么办？同时也看出，管理层对二级市场呵护再呵护的良苦用心。

世界市场大跌4天而A股单独上涨，说明流动性过剩还很严重，大资金炒了小盘炒大盘，炒了煤炭炒金融。（银行股与其他比，确实是洼地，十多倍市盈率。）面对着IPO，资金充沛的A股牛市至今不肯低下高昂的头。

关于通胀预期，京城一些经济学家经常自作聪明，轻率地发出警告，认为通胀和滞胀快要来了，这对股市、债市都是种很大的压力。我们有不同看法。我们认为中国今年至明年上半年不太可能发生通胀。主要理由是：1、日本过去也实行过长达19年近乎零利率的宽松货币政策，日本19年来一直通货紧缩，而不是通胀。2、越发严重的产能过剩。3、95%产品供过于求，而工人工资始终上不去，升薪预期也很差，不敢消费。4、中国资产类（股市、房市）市场吸引了大量民间资金。5、2000万农民工返乡，在今年很多地方出现严重春旱的情况下，仍然取得了连续第六年的特大丰收。如果天气不发生意外，继续风调雨顺的话，那今年的秋粮有可能达到历史最高水平。（这种情况1998年亚洲金融危机时发生过，当时几百万农民工回农村，导致1998年粮食大丰收,——粮食价格在CPI中权重很大，粮食不涨，通胀难起！）。

孰是孰非让实践来检验吧！