好雨知时节！

　马方业

   4月20日，星期天, 谷雨。北京整整下了一天的春雨。当晚，证监会发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，从而也给陷入板结的股市下了一场及时雨。
   4月21日，即新规出台后的首个交易日，沪深股市分别以6．80%和7．46%的涨幅双双高开。开局令人吃惊但不意外。不过，当天股指一路震荡回落，并一度创下本轮调整以来的新低。当天收盘时上证指数仅小幅上扬，深证成指则以超1%的跌幅收尾。这多少有些让人失望。
  现在让我们回过头来细细看看这个指导意见。
 “限售存量股份”，可以说包括两块，一是已完成股改并在主板上市的公司有限售期规定的股份，即通常所说的股改限售的大小非；二是指股改后IPO股份，即2006年以后新发行的股份。
  “解除股份份额的限制”，即持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过股份总数1%比例的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让。
   “解除股份的时间限制”，即上市公司的控股股东在公司年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份。
    我们知道，股改时期，对大小非解禁的规定是粗线条的，主要是对大小非解禁给出了时间上的锁定期。而此次指导意见这块制度“补丁”，却细化了对大小非解禁的规定：月内公开出售解除限售存量股份数量超过1%的，要进行大宗交易；年报、半年报公告前30日内不得转让。细细品味控股股东在公司年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份，也很有积极意义。就今年来讲，8月既是奥运月，也是下一个解禁高峰月，更是公司半年报公告月。因此，新规采取的既保持了大小非减持流通的权利，也在一定程度上防止集中减持带来的市场压力这样一种变通方式，显示了管理层全流通条件下呵护市场稳定人心的良苦用心。
   其实，股改近三年来，市场的大涨大跌根在供求关系的变化。06-07的超级大牛市，应该说是涨过了头，今年以来的“制度性熊市”则可以说是跌过了头。就08的情况看，前两个月更多的是受次贷危机而来的海风海浪影响；那么，进入3月份以来，出售解除限售存量股份，尤其是大小非解禁潮的到来，更凸显了二级市场供过于求的失衡问题。正如樊纲最近所称的那样，大小非解禁成为当前股市最大的利空。
  在当前A股流通市值不足7万亿的背景下，08-10年将分别有3万亿、7万亿和8万亿的大小非要解禁，对二级市场的压力不言自明。如何从制度层面化解这一危机已时不我待。虽然周一的高开大阴线多多少少让人失望，但随后两天市场拉出了二连阳，还是让投资者感到眼前有了亮光。
  当然，指导意见也不是十全十美，有专家就称，若想要抛售0．99%解禁股，就可以规避这个限制，而且这一规定很难真正对集中和大规模抛售起到作用。二是如果股东找人在大宗市场接盘，而这一部分按大宗交易规定，是可以马上回到Ａ股市场抛售的。或许指导意见的延缓功能让投资者还对解禁潮心有余悸！不过，今后上市公司解除限售存量股份的转让行为将得到管理层进一步规范的表态，还是值得期待的。同时，大宗交易平台的开拓，对产业资本与金融资本有效积极的对接，不仅会对大小非解禁有直接的化解作用，而且以并购重组的形式给市场注入新的活力也是可期的！
   惊喜的是,刚要结束本文时,央视新闻联播晚上再传重大利好，4月24日起证券交易印花税降至1‰。今日沪指开盘暴涨7.98%。
  好雨知时节！