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资金流动性格局恐生变

(2013-05-24 13:45:51)
分类: 金融实务

■中国房地产报记者 李鹏 深圳报道

 

连日来,房价已不再是业内分析师的第一关键词,取而代之的是流动性,概因资金市场出现了异动。
异动的一个体现是外汇占款。4月新增外汇占款继续保持上升势头,达2940余亿元,连续第五个月净增长。外汇占款的此种趋势,已无可争议地证明了国际资金跨境流入中国的动力在增强,即市场所谓的热钱汹涌。
还有一个异动指标是央票重启后的市场利率。5月14日,一年半以来的第二次央票发行中标利率,选择与第一次持平,居然引发了二级市场的大抛盘。接受记者采访的分析师给出的意见是,“流动性预期已开始变化”,或将更加宽松。

“热钱汹涌”动力充足

去年12月开始,包括央行在内的金融机构月度外汇占款出现了上千亿元的增加。今年1月,外汇占款更是猛增6837亿元,高出2012年全年外汇占款新增规模(4946亿元),这也是外汇占款有记录以来最大月度增幅。
    “当时大家没有感到特别意外,以为是外贸数据牵动的,因为西方的圣诞、新年刚刚结束。”央行调查统计司一位要求匿名的官员在接受本报记者采访时回溯道。但接下来的外汇占款走势改变了这种分析。2月,新增外汇占款较1月虽出现暂时回落,但也达到近3000亿元的相对高位(2954.26亿元)。3月小幅下降为2363亿元,4月则再次回升至近3000亿元的水平。
    交银国际金融业分析师李珊珊在接受本报记者采访时表示,新增外汇占款持续处在较高水平,国际资金跨境流入中国的动力在增强,也就是一些人士所谓的热钱。尽管她对热钱的统计口径有不同于主流观点的看法,但外汇占款这样的趋势也令她做出了上述判断。
    更令市场担忧的是,热钱来袭的同时,人民币升值通道同时开启。截至5月13日,年内人民币对美元中间价已经升值了1.3%,目前已突破6.2的关口,仅在6.2上下小幅波动。李珊珊进一步分析道,这直接说明热钱受到了人民币升值预期显著及无风险利差持续存在等因素的影响。
    5月初,国家外汇管理局就已发布《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》,提示地方外汇局关注异常资金流入的风险,要求对虚构贸易背景、套利交易、异常跨境资金流入等行为,提出警示及相关防控措施。其背后的潜台词是,“国际资金可能通过出口和外商直接投资进入中国进行套利”,前述央行调查统计司官员表示。

 资金价格升高
    市场惜买心态出现
    5月16日,央行进行了170亿元3个月期限央票和400亿元28天期正回购操作,累计回笼资金570亿元。同时,两者的利率分别为2.9089%及2.75%,均与上一次操作持平。再加上5月14日,央行进行的270亿元3个月期限央票和520亿元28天期正回购操作,总共累计回笼资金1360亿元。
   据Wind资讯统计数据,5月13日~17日一周已到期资金合计为1010亿元。因此公开市场实现净回笼资金350亿元。这也是三周以来首次资金净回笼。“这已经说明了央行向流动性出拳的重量。”李珊珊分析认为。
如果说央行公开操作放量尚可解释得通的话,央票二级市场的表现则令人吃惊。14日,央票二级市场成交收益率在2.9%~2.92%之间,比前一交易日猛升了10个基点。前述央行统计局人士表示,在利率品种当中,这一幅度并不多见,由此引发市场跟风加量。
    这位央行人士认为,究其原因,是央行主导的央票一级市场利率的持平使市场看降预期落空,买盘退却,成交利率进而飙升。“未来几个月内,央票发行将成为常态,这一预期与利率因素叠加,无疑加重了市场的惜买心态,6月份资金面进一步收紧的可能性加大。”

调控将应变

“可以确定的是,国内市场的流动性预期已在悄然生变。”前述央行调查统计司人士这样认为。除了上述两大原因,央行降息的预期因为央票重出江湖而正在降温;而债券市场“扫黑”的持续深入,直接影响了现券交易甚至一级发行市场,对资金面预期也会形成间接刺激。
    “国内经济增长势头偏弱,加大了货币政策向宽松方向微调的压力。”李珊珊认为,但受到房地产调控的制约,短期内央行降息的可能性不大。
    中银国际(香港)的最新一份报告显示,未来一个月内,不能忽视汇率的影响。他们认为,人民币升值压力部分来源于对中国资产投资需求的资本账户,外贸顺差上升同时对其有推波助澜作用。而随着欧洲和世界其他地区经济增长放缓,中国出口走强的势头预计将逐渐消退。如此一来,人民币汇率或面临走弱的压力。其反映在国内资金市场上,就是流动性会更显宽松。
    央行在5月初公布的今年一季度货币政策执行报告中,对流动性的态度,已从“保持合理的市场流动性”变为“把好流动性总闸门”。这被市场普遍解读为央行将施压流动性管理。
    中金公司的最新研报特别关注了资金流入房地产的现象。其观点是,4月房地产投资增速加快,与一季度货币金融数据所反映的资金较多地流入房地产业有关。前述央行统计司人士表示,这将是央行未来一段时间货币政策调控关注的重点之一。

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