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央票连续十周停发 市场竞猜流动性拐点

(2012-03-16 15:35:46)
标签:

房产

分类: 金融实务

■中国房地产报记者 李鹏 深圳报道

 

尽管公开市场到期资金将于近日迎来一个小高峰,但央行票据仍在继续停发。从今年年初算起,这已是央行票据连续第十周停发。
    3月8日央行公开市场操作的公告发布后,央行调查统计司一位官员在接受本报记者采访时表示,“维持资金面紧平衡,说明央行在两会期间是保持稳定的态度。”但连续十周停发央票,使得流动性调控信号变得模糊,“但央行仍将保持这种谨慎态度。”
    据WIND资讯的数据,3月份,公开市场到期资金高达2540亿元,属于上半年的一个小高峰,到期规模较2月的120亿元剧增逾20倍。加之A股市场的持续周阳线、CPI的起伏不定局面,市场在竞猜流动性是否会发生拐点。

 

资金面呈“抽搐”局面

 

央行公开市场最近一次央票发行是在2011年12月27日。今年1月6日,央行基于春节前资金面过于紧张的担忧,发布公告表示春节前暂停央票发行,却至今未能恢复央票的正常发行。
    在央票暂停发行的十周里,市场资金面时松时紧,一部分表现为资金价格的忽涨忽落,屡屡创造历史新高或新低;一部分表现为时而“很松”、转眼又“很紧”的市场间传闻。
    龙年春节前一周,资金曾出现极度紧张,银行间市场的拆借利率飞速攀升,一度突破8%。交银国际银行业分析师李珊珊告诉本报记者,在那一周,四大行也资金告急,每天交易收市都有出现账面红字的危险。
    春节前后的资金需求高峰度过后,伴随而来的是各商业银行存款的大幅下滑,货币供应量触及历史低位。“银行普遍缺钱,竞相到市场上去抢钱。”李珊珊说,那两周央行通过逆回购向市场注资,对市场持续的调降存款准备金率呼声未作响应。
    2月18日,央行决定下调存款准备金率。24日,随着下调存款准备金率带来的4000亿元资金的“放水”,市场资金面获得极大宽松,市场资金价格一路下跌,SHIBOR(上海银行间同业拆放利率)大幅下行,创8个月新低,7天回购利率也重返较低水平。
    截至3月5日,SHIBOR继续低走,隔夜、7天、14天品种利率都在下跌,短期利率基本已回落至低位,银行间流动性暂显宽松。WIND资讯显示,上周央票和正回购到期资金共630亿元,3 月公开市场到期资金高达2540 亿元,属于上半年的一个小高峰。
    “基于货币政策继续维持宽松状态的预期,市场普遍预计3月份流动性偏宽裕将是大概率事件,央票将重启,但央行仍保持央票停发。这样的话,资金面这种抽搐的局面可能还会再次上演。”李珊珊接受本报记者采访时表示。

 

央行继续谨慎

 

前述央行调查统计司人士认为,目前值得关注的是,“在流动性宽裕、央票停发的情况下,银行的信贷投放量却迟迟未有突破。”据他掌握的数据,截至2月28日,四大行新增信贷规模仅为1767亿元,2月新增贷款量远低于市场此前预期的8000亿元以上。
    结合这种情况,这位央行人士进一步分析了央票十周停发的原因。“一年期央票具有较强的利率指导作用,且十周以来形成的累积需求较大,一旦重启发行,收益率将面临下调压力,加重市场的降息预期,从而给市场释放出政策放松的信号”。“央行目前还是更乐意维持一种紧平衡状态”。
    李珊珊很难赞同这种分析。她表示,目前3个月央票在一二级市场收益率都倒挂,导致整体需求疲弱,可能面临“发不出去”的窘境,央行应该对此了然于心,这样的话央票停发就显得不那么“高明”了。
    不过,这位央行人士和李珊珊都认为,目前市场资金面并未彻底放松,且2月贷款预计疲弱,央行为维持银行系统流动性平衡,估计将继续沿用央票停发、仅使用回购手段的微调方式,力求平滑掉到期资金。“市场还要继续博弈流动性拐点。”
    有一种观点认为,在资金价格已经回落的背景下,央票继续停发表明央行希望进一步放松银行间市场的资金面,使资金价格尽快在短期内向常态回归。对此,摩根大通(香港)经济学家利民接受本报记者采访时表示很难认同。“量与价之间,相信央行更看重价格,不会以量换价。”
    目前看来,央票停发的利好转向了资本市场。从1月9日那周开始,沪指连续7周上涨,累计涨幅达到13.7%。利民表示,即使资金面的过山车行情再次出现,但今年以来,从呼吁养老金、住房公积金、社保基金等长期资金入市,到要求券商基金引领价值投资,甚至于试图打通金融市场的联动,如提出银行理财入市,监管层为存量资金重估修筑渠道、希望资本市场从中获益的意图已经逐渐清晰起来。
    “这样的结果之一就是,房地产、能源资源等投资的热情趋淡,而不再是与市场流动性捆绑得那么紧。”利民认为。

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