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流动性紧张加剧

(2011-08-11 14:14:25)
标签:

房产

分类: 金融实务

流动性紧张加剧


  ■中国房地产报 记者  李鹏  深圳报道
  
  6月结束之时,市场普遍预期,货币流动性紧张局面将大大缓解,但7月已经结束,这种普遍预期未能如愿,前路迷茫之感开始充斥货币市场。
  “斩仓是现在最好的选择了。”8月1日,一家知名券商自营部门的固定收益分析师向本报记者慨叹道。7月月末,因市场流动性持续趋紧,长期债券市场出现暴跌,7天回购利率的均值维持一个相当低的水平(4%~5%),10年期国债的收益率随之走低,令债市操盘者不得不做出斩仓抉择。
  
  回笼效应有限
  
  存款准备金率一月一调、3次加息之后,当前货币政策被认为进入一个观察期。与此同时,货币政策超调的观点,也在市场广泛流传,债市行情即被拿来佐证这一观点。
  央行调查统计司一位官员8月3日就此接受本报记者采访时表示,从内部统计测量结果来看,央行祭出的数量型货币政策手段,并非流动性紧张的主要原因。
  “从央行的资产负债表来看,可以将其所有能够起到紧缩流动性作用的负债项目加总起来看一下。我测算的结果是,这些项目回笼的货币量仅保持了11%~12%的同比增幅。”他还认为,“本轮货币政策周期(去年8月至今年6月),存款准备金率上调冻结的流动性达到了3.6万亿元,但央票规模的低水平又释放了1.8万亿元的流动性,这大大降低了央行实际回笼的资金量。”对此,摩根大通亚太区董事总经理龚方雄认为,从本轮第二次加息开始,央行就没有再以控制货币发行增速为目标,而是通过存款准备金率的不断提高,使其保留在一个历史高位,进而引导银行体系超储率回归到合理的较低水平。他进而预计,货币发行增速的趋势在第三季度将是上升的。
  造成目前以及二季度流动性持续紧张局面的,或是银行表外资金的大幅增长,特别是各类理财产品的快速发展。上述央行调查统计司官员调研发现,各银行都因发行大量理财产品而促成了一个“表外资金池”,这个“资金池”的持续运转,不但紧固或沉淀了相当数量的资金,还时常需要向外部市场借入资金,特别是季末时段。
  
  市场利率趋高
  
  目前,银行理财产品已被多次警示,社会融资总量的调控办法也渐入正轨,上述原因可望消减。那么,第三季度以及下半年,市场流动性将是如何的趋势?
  “关键是看央行是否会再调存款准备金率。”上述券商分析师认为,如果央行不再提高存款准备金率,保持目前较为中性的流动性调控举措,银行体系内的流动性将通过自我积累慢慢恢复,市场资金面也将随之松动。
  按照这位券商分析师的估计,如果保持目前的存款准备金率水平,以及目前的贷款增速,再加上央票的发行保持目前的平均较低水平,银行可支配资金将每月增加2300亿元以上,银行的超储率将有望很快恢复到2%左右的较宽裕水平,可使市场资金面明显增厚。
  不过,流动性显然不可能是一汪静水。“目前主要是融资需求的大幅增长,造成了流动性的相对紧张,这也是央行之所以不断加强社会融资总量管理手段的主要原因。”龚方雄认为。
  从上半年的M2数据以及刚刚建立的社会融资总量指标体系来看,社会融资总量的增速,要快于银行体系供应资金的增速,按季度来看则越来越快。“这表明,银行体系资金的供给较难满足社会各类融资需求,信贷融资占比在不断下降。”龚方雄表示。
  这样的情况下,资金面的波动将在所难免。“当融资需求快速增长而资金供给增长相对较慢时,为了满足融资需求的增长,资金流通速度就必须加快,存款的争夺就会愈演愈烈,沉淀资金就会下降,资金面的波动就会加剧。”上述券商分析师告诉本报记者。
  流动性的波动将带来货币市场的快速变化,首先可能是货币市场利率的动荡。上述央行调查统计司人士就注意到,今年上半年,因流动性紧张,存款在不同类型银行间的分布发生了较大变化。从存款增速来看,其正在偏向于中小商业银行。
  但因为大行是货币市场流动性的主要供给者,中小商业银行更多是资金借入户,这就使得资金分布越来越分散,借入资金的成本越来越高。
  上述央行人士告诉记者,“对这一点,房地产企业应该体会很深,特别是中小房地产企业。”至于下半年,“资金成本的变化很难预料”。

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