无风险套利游戏

■中国房地产报  宋振庆/文

    费尽周折拿到*ST海鸟这个珍贵的壳资源，却无法实现资产注入和再融资，甚至眼睁睁看着*ST海鸟暂停上市，很多人对鲍崇宪的借壳举动感到匪夷所思。
    在观察*ST海鸟近些年得与失的同时，我们也不能忽略当下借壳的一些新动向。事实上，像鲍崇宪这样买到壳之后却按兵不动的案例逐渐成为一种趋势。
    澳门商人廖春荣在最近将旭飞投资（000526.SZ）纳入囊中，旭飞投资的原控制人退出的理由居然是“无意继续经营上市公司”；浙江新世界房地产集团控股了*ST九发（600180.SH）；厦门当代置业集团也通过竞拍，成功收购了ST大水（000673.SZ）29.99%的股份。但吊诡的是，这些新东家无一例外地宣称，未来12个月内无意对上市公司实施购买或置换资产的重大资产重组计划。
    某种意义上，这些企业的举动甚至称不上借壳上市，充其量是买壳而已，这一情况让一直以来看惯了房企借壳后注入地产资产情形的市场人士颇感费解。既然目前监管层叫停了地产借壳上市，为什么资金已现紧张的这些中小房企还会选择购买壳资源呢？
    问题在于A股退市制度的形同虚设，众多濒临退市的上市公司往往最终能够找到拯救自己的骑士，这种如同“保底”般的游戏规则对借壳者形成了巨大的激励。试想，如果退市机制真的严格执行，鲍崇宪是否还会义无反顾地投入到*ST海鸟之中？
    在上述的几个案例中，这些上市公司无一不是毫无主营业务，甚至债务、诉讼一堆，如果不重组根本无法继续生存。而买壳者敢于一年悠闲地“无为而治”，正是于A股退市制度形同虚设的结果。
    另一方面，尽管这些上市公司的股东们纷纷憧憬未来的美好蓝图，但大举买壳的房企老板们恐怕也是醉翁之意不在酒，他们更像是一群以小博大的豪赌者——面临房地产政策与市场风险，与其继续从事开发，不如购买壳资源，如果未来房地产政策放开，正好顺势重组将资产证券化；如果政策闸门仍然关闭，既然退市无忧，在壳资源供不应求的市况下，找个财大气粗的下家待价而沽同样赚取不菲。
    这简直就是一场精彩的无风险套利的资本游戏，而风险到底转移到哪里去了？不妨看看每一个ST股在迎来一个新买家时，那一路向上疯狂的涨停，风险早已经分解得烟消云散了。