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加息将抑制房价继续上涨
　　
　　■中国房地产报  项银涛/文
　　
　　4月5日晚，中国人民银行宣布于4月6日开始上调一年期人民币存贷款基准利率0.25个百分点。针对本次加息，市场早有预期，但4月初且在清明假期最后一天宣布加息，多少有些始料而未及。
　　本次加息，反映出货币当局对未来物价上涨压力的担忧。实证研究结果表明，通常利率政策大约存在6～18个月的时滞。以此推断，货币当局加息举措表明，至少未来半年内我国的通货膨胀压力仍然较大。
　　按照当前市场的估计，3月份CPI可能要超过5%。事实上，自去年四季度以来，中央及地方管理通货膨胀预期的一系列政策措施已取得初步成效。中国人民银行2011年第1季度全国储户问卷调查结果表明，城镇居民未来物价预期指数为72.8%，较上季下降8.9个百分点。
　　随着天气转好，我国蔬菜、粮食等价格水平将有所回落，但国家大宗商品价格上涨导致的输入型通货膨胀压力加剧。按照路透—杰弗里商品研究局的大宗商品指数（CRB指数）测算，2010年国际大宗商品价格指数上涨24%。今年以来，国际大宗商品价格指数也呈现继续上涨态势。我国经济发展对原油、铁矿石等国际大宗商品对外依存度不断上升，势必增大输入型通货膨胀压力，未来物价运行仍然存在较大不确定性。
　　本次加息，对银行业经营业绩有一定提升。从贷款利率看，1年至3年（含）人民币贷款基准利率提高0.3个百分点，而相同期限的人民币存款基准利率提高0.25个百分点。2009年以来，金融机构的中长期贷款增长较为迅猛。截至2010年末，全国金融机构人民币中长期贷款余额占人民币各项贷款余额的比例为60.29%，较2009年末提高4.64个百分点。可见，本次不对称加息，将提升金融机构特别是商业银行的经营业绩，资本市场表现也提前反映出加息对上市银行股的利好预期。
　　稳健货币政策实施以来，金融机构下浮贷款利率占比明显下降，上浮贷款比例大幅提升，整体提高了金融机构的息差水平。而本次加息，金融机构议价能力将继续得到提升，息差水平略有上升。
　　需要注意的是，按照经典经济学理论，利率提高将抑制贷款需求。但在我国，信贷资源始终稀缺，中小企业资金需求存在饥渴，而且能够承受较高的利率水平。因此，除非加息到达临界点，利率对大型企业的贷款需求产生挤出效应，否则中小型企业贷款需求满足状态将不会有所改善。在这一点上说，加息对中小企业来说，可以一定程度上改善融资难状态。
　　本次加息将抑制房价继续上涨。从各国房地产市场运行情况分析，利率政策始终是抑制房价上涨的利器。历史经验表明，在低息政策下，房地产投资盛行，成为滋生房地产泡沫的温床。而在连续加息环境下，资产价格特别是房地产价格泡沫将被刺破。
　　虽然年内我国才两次加息，相比较于法定存款准备金率的频繁调整，加息的次数略嫌偏少，但是我国已经明显进入加息通道，考虑到当前较为严重的负利率状态，预计年内仍将有2～3次加息的可能。
　　当然，如果简单分析利息成本，那么部分投资者和开发商仍能承受至少1个百分点以上的利率上调幅度。但关键是，加息改变了房地产市场单边上行的预期，在房地产调控政策和资金阀门持续收紧的背景下，市场的预期也会悄悄发生变化。可以说，本次加息对房地产市场参与各方的心理暗示效应要远远超过利息支出所能带来影响的程度。
　　本次加息，照顾到弱势群体的公积金贷款支付能力。本次加息后，公积金贷款利率上调0.2个百分点，上调幅度低于贷款基准利率上调幅度。调整后的五年期以上公积金贷款利率为4.7%，低于相同期限贷款基准利率2.1个百分点，体现出国家对弱势群体购房的支持。
　　同时，本次加息，也将增加地方政府融资平台贷款的还款负担。2009年以来，我国地方政府融资平台贷款大幅增加，部分政府融资平台贷款还本付息成为地方财政的重大负担。而本次加息，必将增加这些政府融资平台贷款的利息支出，部分地方政府融资平台贷款可能会出现到期不能偿还的问题，对此仍需高度关注。至于本次加息能否抑制地方政府融资平台的贷款冲动，关键还是要看政府行为的自我约束。
　　（作者系中央财经大学经济学博士）