墨然读年报之二

“铁公鸡”为何“拔毛”

　　■中国房地产报  宋振庆/文

　　年初各上市房企做出业绩预测时，就有不少市场人士断言，今年房企们将延续往年“铁公鸡”的形象。他们的理由是，由于调控导致未来的不确定性增大，房企会将利润继续投入生产中，以保证有足够的资本抵御行业低谷，而不会选择分红派息。
　　但从目前的苗头来看，这些预测很可能落空。
　　截至3月11日，包括万科（000002.SZ）在内的19家上市房企公布了2010年年报，其中有16家公司进行了现金分红，8家公司提出送股方案，而选择公积金转增股份的公司也有4家。现金分红的公司占已经发布年报的上市房企比例高达84.21%，累计分红现金达到32.2亿元，其慷慨程度令业界瞩目。
　　“铁公鸡”为什么会“拔毛”？
　　
　　慷慨解囊的背后
　　
　　尽管还有更多上市房企年报未公布，但就目前而言，房企们的慷慨程度要远远超过前几年。从往年情况来看，上市房企在分红上相对吝啬，而在送股上相对热衷，但即便如此，过去3年的送转派息情况也不令人满意。
　　何以今年上市房企纷纷回心转意？从结算的角度来看，2010年结算的大多为2009年的项目，业绩利润的大幅增长理应让房企更为大方一些。但另一方面，上市房企自然深谙“将欲取之，必先予之”的道理，送转派息等利润分配方案对股价、市值、融资等都大有裨益。在未来融资情况将趋紧的状况下，房企们必须舍小取大。
　　按照一贯的市场状况，大幅派息和高送转的公司总能成为公布业绩后机构和散户热逐的对象。很多投资者会提前布局一些散布出高送转和派现上市公司的股票，甚至有一些基金公司以红利策略为选股标准，例如派现比率大小、股息收益率（股息/股价）的上升状况等。
　　这意味着，利润分配方案的选择，很大程度上会影响公司股票的受欢迎程度，从而直接拉升或降低股价。
　　事实也的确如此。华侨城A（000069.SZ）抛出分红方案后，当周股价涨幅高达15.91%，刷新该股近19个月以来的周涨幅纪录；莱茵置业（000058.SZ）发布分配方案当天接近涨停；中航地产（000043.SZ）2月以来开始大幅上涨；华丽家族（600503.SH）发布分红方案后，股价截至3月8日已经大涨了27.82%。
　　股价上涨对于房企的再融资、股权质押、重组、转让等有利，这意味着公司的股份值更多的真金白银。比如华丽家族的大股东南江集团就利用这一良机趁热打铁，在3月8日将3490.6万股质押给中原信托以获得融资。另外，高市值在银行贷款时也是一个可倚重的资本。
　　不过这仅仅是一方面。为了促进上市公司派现，中国证监会曾在2008年颁布一项重要规定，再融资需要满足“最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%”，这种硬性捆绑对上市公司的分红确实起到了一定的促进作用。从万科、保利地产（600048.SH）等一线公司的历年情况来看，基本能够很轻松地达到这个指标。
　　尽管目前A股上市房企再融资实际上已经关闭，很多房企纷纷取消了再融资方案。但由于调控对未来的影响尚不明朗，一旦资金链吃紧，再融资即使希望再小也是一个渠道。这些上市公司如果不继续保持分红水平，几乎就等于自动放弃了再融资的机会。
　　
　　难堪的股息收益率
　　
　　但即使房企们难得集体慷慨一把，也有很多中小股东和评论人士不买账。在他们看来，房企们的分红往往呈现出“成色”不足。以万科为例，其选择的是每10股派发1元的现金股息，如果以2010年12月31日的收盘价8.22元/股价，股息收益率仅为1.2%，尚不及银行一年活期存款的收益率。
　　再看看其他公司，华远地产（600743.SH）和保利地产的股息收益率为1.7%，中航地产和莱茵置业的股息收益率为1.2%；华侨城A甚至仅有0.5%的股息收益率，不过考虑到其每10股送5转3的高送转方案，尚属可接受范围。
　　到目前为止，股息收益率最高的是华丽家族。由于业绩暴增449%，华丽家族慷慨解囊，股息收益率达到3.3%，另外每10股送3.5股红股。
　　尽管华丽家族3.3%的股息收益率在A股已经很高，但与香港上市公司相比仅仅处于下限。在目前颁布年报的中资地产公司中，碧桂园（2007.HK）的股息收益率达到3.2%，而SOHO中国（0410.HK）的股息收益率高达5.6%。