改制或谋股权多元化

金融街集团“开埠”
　　
　　■中国房地产报 记者  宋振庆  北京报道
　　
　　2010年12月21日晚，金融街控股股份有限公司（金融街，000402.SZ）发布公告称，公司第一大股东北京金融街建设集团已经由全民所有制企业改制为国有独资的有限责任公司，其名称也变更为北京金融街投资（集团）有限公司（下称“金融街集团”）。
　　虽然金融街集团改制之后的成效仍决定于大股东让渡的利弊权衡，但至少在制度设计上，金融街完成了一次自我蜕变。
　　“从全民所有制改为有限责任制，的确有利于未来引入新的战略投资者，以股权多元化促进公司的进一步发展，但前提是西城区政府愿意让渡这块国有大蛋糕的一部分。”某北京国企高层对记者说。
　　尽管金融街集团这次迟来的改制暂时还更多停留在象征性意义上，但对于正处在快速发展轨道上的金融街集团和金融街而言，其隐性的积极预期将在未来逐渐兑现。
　　
　　改制动机
　　
　　由于北京部分国企成立的时间早于《公司法》颁布的1994年，所以大多属于区域政府下辖的全民所有制企业。
　　“一方面出于北京市国资委的要求，另一方面则出于自身发展趋势的需要，这些国企大部分都选择了按照《公司法》进行更加规范化的改制，没有改制的国企已经很少。”上述国企高层表示。
　　据记者调查，在本次金融街集团改制前，北京的房地产国企中，北京城建集团、首开集团、首创集团、金隅股份、住总集团、华远集团、北辰集团等已经悉数改制成为有限责任公司，北辰集团和金隅股份甚至已经完成了股份制改造和整体上市。
　　实际上，这些北京国企改制从自身利益而言也不乏动力。“改制能够体现国有资产保值增值，企业改制后新公司增加注册资本，可以提高企业的经营资质和知名度，对资产评估增值部分调账后，还可以将资本公积转增注册资本，同时企业改制后新股东也就是地方政府能够快速收回投资、调整利润分配。”一位国企改制专家对记者表示，“这是绝大多数国企改制的首选模式。”国务院国资委研究中心企业改革与发展研究部部长王志钢表示，从国资委的角度讲，对于战略投资者参与国企改制，应该是持开放和欢迎的态度，希望企业能和实力较强的战略投资者合作共谋发展。这样不仅会引来资金，同时会带来管理的提升，更为可贵的是市场网络。
　　“但就我们所接触的案例来看，一般国企竞争力差、负债率高、不良资产多，很难受到一些大型战略投资者的青睐。”专注于国企改制的上海天强管理咨询公司总经理祝波善说，“更何况，出于很多因素考虑，一些地区政府也不愿意放开国企的独资控股权。”不过，由于金融街集团对北京金融街建设成绩卓著，加上上市公司金融街近年来的不俗成绩，金融街的品牌无疑成为各路资本竞逐的目标。金融街2009年所发行的公司债，前十名持有人云集了国内几乎全部的大型保险公司，其潜在战略投资者的丰富程度可见一斑。另外，号称“东方华尔街”的北京金融街入驻的都是国内外一流的机构大鳄。可以想见，一旦金融街集团放开股权，这批机构很可能享受近水楼台之便。
　　但上述改制专家认为，国企改制后的有限责任公司与依照《公司法》新成立的公司相比，就管理机制和发展状况而言改制需求并不迫切，而且国有股仍然一家独大，短期内管理模式也不会发生任何变化。
　　不过从长远来看，国企改制毕竟在向着有益的方向前进。“对于全民所有制企业而言，是不可能进行股权转让以及增资扩股的，改为有限责任制以后，企业增加了引进战略投资者和转让股权融资的可能性，这种股权多元化对企业的内部管理和外部扩张都有极大的促进作用。”上述国企高层指出。
　　
　　王功伟谋局
　　
　　无论是否引入战略投资者，金融街集团由非公司制向公司制的转变，从治理结构、管理水平和运营效率等多方面都成为进一步发展的催化剂。
　　尤其值得一提的是，随着本次改制，金融街集团法定代表人也由金融街集团的纪委副书记、工会副主席苏平变为金融街的董事长王功伟。
　　事实上，这次法定代表人的变更更多是名义上的意义，金融街集团和金融街一直都在王功伟所设计的路线上稳步前进。
　　出生于1956年的王功伟是美国福坦莫大学工商管理硕士，曾任北京西城区政府计划经济委员会基建计划科科长、计经委副主任。1992年，王功伟开始担任北京金融街建设开发有限责任公司董事长兼总经理，2000年金融街借壳上市后，王功伟成为金融街董事长并担任至今。
　　与此同时，王功伟还担任金融街关联方北京华融综合投资公司董事长和长城人寿董事长。
　　在他的操盘下，金融街从2000年借壳上市到2010年第三季度的11年间，总资产从5.99亿元增加到467.65亿元，净资产从2.01亿元增加到157.8亿元，分别增长了约77倍。金融街也从一家仅仅从事一条街道建设的开发公司，成长为中国房地产市场一家不可忽视的商业地产运营商。
　　金融街集团是西城区政府为盘活旧资产、发展新西城而成立的，是一家典型的专事区域开发的北京国企。随着金融街日益开发成熟，原有任务已经结束，王功伟也必须为集团找到更多的增长点。
　　目前，金融街西扩和北京城区合并建设给了金融街集团扩大业务的良机，但这些显然还不够，利用上市公司平台在全国范围复制“金融街模式”，成为王功伟一盘新的棋局。
　　2010年以来，金融街利用在前两年积淀的充足资金，逆市大举拿地。公司共斥资近130亿元，在北京通州、昌平、大兴以及重庆和天津取得新土地储备。尤其是天津的津门津塔项目和重庆的江北嘴金融区，都是在复制着北京金融街的运作模式。
　　“金融街曾给过投资者经营性现金流和业绩不足的印象，主要还是因为当时开发规模小，周转慢，一些配套也不成熟，但现在情况已经非常有利，公司长短并举、租售平衡的模式在国内地产公司中独树一帜。”中信证券分析师陈聪表示，“而且公司丰富的综合体开发经验，将在未来综合条件最优者得的拿地竞争中占据优势。”此外，在王功伟的主持下，金融街集团在金融领域也有所建树。目前，金融街集团是长城人寿保险的第一大股东，并且在2008年增资14.6亿元，成为恒泰证券的第一大股东。市场人士认为，由于金融街上市本身就是一个经典的借壳案例，金融街集团强大的壳资源操作能力，或能为恒泰证券和长城人寿的借壳上市铺平道路。
　　“从王功伟的操作轨迹来看，他最终是希望在金融、地产等领域打造不同的上市平台，通过资本平台的多翼齐飞，为房地产开发提供稳定持续的资金支持。”分析人士表示。