对未来行业发展模式的精确把握，以及精细化的操作和资源集成，让合生创展在由“量”到“精”的思路转变下始终坚持“价值投资”之道。在其2010年中期业绩报告中，也体现出了合生创展一如既往的稳健，并不乏引人侧目的亮点。在彰显“价值投资”的背后，是合生创展18年来孜孜追寻的商业准则，不盲目追求扩张，不迷信速度和规模，坚持精耕细作的高品质地产战略，最终确保投资者收益和公司稳健成长的双赢。

半年度业绩稳中有升

合生创展实践“价值投资”
　　
　　■中国房地产报 记者  宋振庆  北京报道
　　
　　8月27日，合生创展集团有限公司（合生创展，0754.HK）公布2010年半年度经营业绩，增长近50%的每股盈利仍是凸显合生创展卓越经营能力的最大亮点，稳步增长的营业额则与合生创展一贯追求的稳健增长目标保持了高度一致。
　　“业绩符合预期目标。”合生创展总裁薛虎对2010年中期业绩表示满意。
　　一如既往的稳健，不乏引人侧目的亮点，这就是合生创展财报的最大特点。而这一特点背后，是合生创展18年来孜孜遵循的商业准则，不盲目追求扩张，不迷信速度和规模，坚持精耕细作的高品质地产战略，以强大扎实的盈利能力保证单位面积产出的最大化，最终确保投资者收益和公司稳健成长的双赢。
　　
　　0.9港元每股盈利彰显卓越经营能力
　　
　　观察合生创展2010年中期业绩，实现营业额46.68亿港元，同比增长19.6%；每股净资产为19.9港元，同比增长8.3%；实现合约销售额60.31亿元人民币，合约销售面积32.15万平方米。在楼市新政出台后市场成交趋冷的情况下，合生创展依然取得了与去年同期几乎持平的销售成绩。
　　投行分析师认为，合生创展0.9港元的每股盈利，并不逊于销售金额数倍于合生创展的规模性开发商，其盈利能力在业内是有目共睹的。
　　合生创展优异的每股盈利得益于其不断深化的高品质地产战略，获得市场高度认同的精品楼盘是支撑其盈利的最重要基础。不仅如此，随着去年和今年部分高端楼盘的相继结算入账，合生创展的核心净利润相比去年同期有了67%的大幅提升，达到15.15亿港元，在中资地产股中表现优异。
　　薛虎指出，“实际上，不同公司的价值侧重点不同，与一些注重周转、现金流和利润额的公司相比，合生创展更强调单位面积产出的最大化。”事实上，合生创展一直在寻求扩张的速度和规模平衡，在稳健经营的基础上，追求销售的增长与股东稳定回报之间的均衡点，以实际行动佐证合生创展一以贯之的商业逻辑。
　　此外，合生创展的资产负债率相比去年同期的56.8%仅略微上升至57.3%，多年来的微幅波动和稳定合理的负债率水平，正体现了公司对财务结构的均衡和对安全性的重视。合生创展表示，公司追求的是更长远的价值投资，而经营的稳健性和业绩的稳定性则是保证价值投资的最好体现。对项目的精耕细作、对销售节奏的良好把控和对区域布局及结算的理性掌握，决定了公司的业绩始终不会有过大的波动性，而这样的稳健风格也同样满足了追求稳健收益的投资者的要求。
　　
　　由“量”至“精”决胜高品质地产
　　
　　2009年是合生创展关键性的一年，公司在这一年明确了发展“高品质地产”的业务主线，带动高品质地产板块全面发展。而今年则是住宅、商业两大业务主线均衡发展，高品质地产战略结出硕果的深化年，也是经营思路转化不断落实的关键时期。
　　薛虎表示，合生创展正在贯彻从“量”到“精”的转变思路，即不再单纯追求规模，而是追求精细化的运作，在规模稳定的前提下，通过提高产品的品质，进而提升产品的市场接受度，这也是合生创展将一贯坚持的思路。
　　合生创展始终注重产品和服务的拓展。在房地产尚处于“毛坯房”时代时，合生创展便开精装修之先河；而精装修成为主流之后，合生创展更是率先提出做“高品质生活集成商”的概念，不再满足于单体项目的打造，而是通过对顶级的装修、会所、物业服务以及社区活动等高端资源的对接和整合，充分挖掘项目的附加值，将土地价值最大化。
　　品质决定了市场接受度，高品质地产的成功并非一日之功，也不是一般企业能够促成的，无论是团队还是历史，都需要经过时间的积累和实践的考验。在这一点上，合生创展无疑有着雄厚的资本。
　　广州起家伊始，合生创展便在地段优质的稀缺土地资源上精心耕耘，“帝景”系列乃至“国际”、“骏景”系列等高档产品线，无不对公司的高品质地产开发理念和打造能力奠定了坚实的基础。
　　10余年来，随着合生创展这些高档产品线的不断打造和完善，不仅使合生创展在高品质地产的理念和技巧上精益求精，也培育起了一批懂行识市的高品质客户和成熟的高品质地产市场氛围。有了客户、市场和自身经验的铺垫，合生创展高品质地产战略的迅速起步自然事半功倍。
　　自广东崛起以来，18年的地产开发经验让合生创展在产品线的打造和开拓上游刃有余，而几次经历过经济危机和行业起落，也使得合生创展对市场的风向把握更为敏锐犀利。市场人士认为，十多年的产品开发经验、广泛的客户品牌认同度加上成熟稳健的资本管理经营能力，合生创展完全具备了驾驭高品质地产的能力。
　　正在热销的北京高品质代表项目合生·霄云路8号是合生创展由“量”入“精”的高品质地产的生动注解。公司并没有在霄云路这样的城市核心地段建起高密度的楼盘，而是罕见的完整保留了原始植被，以精品战略为该项目倾注了精益求精的产品设计以及社区人文元素。通过会所、配套、服务等多方面高端优质资源的打造，实现了公司“打造中国第一个真正意义上的世界级高品质居住区”的目标。2010年上半年，合生·霄云路8号持续热销，1～5月蝉联北京楼市高端住宅及商品住宅“双销冠”，6月继续获得北京高端公寓销售冠军。
　　而高品质地产的另一项代表作，广州项目帝景山庄项目三期——纯别墅物业合生·比华利山也将于9月正式推向市场，据了解，该项目是广州天河区3年来首次推出的高品质稀缺纯别墅项目，加上其刚刚荣获在巴厘岛隆重举行的“第61届世界不动产联盟大会”的“国际人居金奖”，已经引起众多顶级买家的热烈关注和追捧，其销售价格将有望创下广州高端楼市价格新高。
　　事实上，合生创展高品质地产战略的实施不仅体现在这些稀缺的高品质住宅上，包括众多高档住宅项目和高级商业项目也将是合生创展发展规划的重头戏。目前，几大业务的相辅相成已经形成良好的互动格局，高品质项目的冲击力和影响力已经拉高了集团的整体产品水平线，对其他的业务和品牌发展同样提供了较大的溢价空间。
　　
　　稳健理性的“价值投资”之道
　　
　　合生创展1992年介入房地产开发，1998年在港交所成功上市，已经经历了一个完整的房地产发展周期。多年的风雨历练和行业起伏，不仅让合生创展培养成“进可攻、退可守”的公司战略思维，也让公司寻求房地产行业“价值投资”的理念更加成熟和坚定。
　　不少业内人士指出，由于行业门槛低、利润产生快、机制建设薄弱以及监督自律不足，房地产行业充斥着大量短视的投机行为，以牟取暴利和短期收益为终极目标，既不能对楼盘、品质、社区服务等产品精益求精甚至粗制滥造，也不能对企业投资者以满意的投资回报。
　　而随着行业规范的不断严整，政府调控的不断升级和行业自身素质的不断提高，房地产行业逐渐告别了粗放式经营，简单粗暴就可以赚钱的日子正在成为历史，更加精细化、更加战略性的价值投资必将成为这个行业的主流趋势，能够以清晰的战略理念、明确的价值目标和理性的开发行为作为准则的房地产商将最终留在这个竞争激烈的市场上。而合生创展正在这条道路上大踏步前进。
　　合生创展“价值投资”的理念首先体现在对行业未来发展模式的把握上。“由于城市核心区土地越来越稀缺，加上地方政府逐渐成熟和位势改变，以往通行的大规模造城模式已经失去了存在的可能性，单纯依靠规模开发已经不再是房地产企业的长久生存之道。”薛虎表示。
　　也正基于此，合生创展的发展模式也经历了转型。2004年之前，合生创展一直以突破常规的发展速度迅猛增长，其后，“稳健”成为合生创展发展的关键词，与很多国企以及部分民企迥然不同，合生创展走的是香港模式的路线，将优势资源高度集中在有限的土地上，以精细化操作和资源集成为重要手段，提升产品的品质，坚持走精品楼盘的路线。高品质地产模式，为合生创展赢得未来竞争的先机。
　　与“价值投资”和高品质地产路线相得益彰的是，合生创展坚定地制定相对保守的稳健扩张和安全财务之道，将行业风险和市场风险尽可能地纳入可控范围之内。
　　“在土地储备方面，合生创展采取非常理性的拿地策略，既考虑公司承受能力，量入为出，也综合考虑市场状态和现实状况，量力而行，合生从不拿地王。”薛虎说，这种理性审慎的拿地思维，正是“价值投资”理念的最有力佐证。
　　在这种理念下，合生创展在土地市场上极少受到狂热情绪的影响，即使在“地王”频出的2009年，合生创展仍然保持一贯的理性态度，不盲目拿地，不参与恶性竞争，以避免不必要的经营风险和给投资者带来的损害。在审慎扩张的同时，合生创展依然保持对已经进入城市土地资源的深度挖掘，以高度的附加值和高集成的高端资源，为城市、区域、投资者和业主都带来最丰厚的回报。
　　在合生创展已经进入的区域中，华北、华东、华南三大区域已经形成三足鼎立之势，在此基础上，合生创展还在积极拓展周边经济发达、市场潜力巨大的二三线城市，从2009年就开始的这一区域布局战略，目前已经取得明显效果。分析人士认为，合生创展区域战略布局的合理和均衡，大大增强了公司抗风险的能力，也显示了其稳健发展的一贯风格。
　　在展望下半年的前景时，薛虎表示，公司仍将会继续坚持巩固与开拓两大主线，一方面，巩固目前良好的经营态势，并继续加大营销力度，随时对新的市场形势作出及时恰当的灵活应对措施，坚持给市场展示合生创展高品质地产最优异的产品和服务；另一方面，在公司从“量”到“精”的思路下继续开拓高品质地产的研发与创新，并在战略理性的基础上不断寻找适合打造高品质地产的地块，以符合客户诉求，为目标客户提供更多上佳产品。