华天酒店规避高利率公司债

■中国房地产报  记者 杨凡 北京报道

    又一家房地产企业因为利率过高而选择放弃发债融资。11月25日，华天酒店（000428.SZ）发布公告，由于公司债利率已高于银行同期贷款利率，公司决定放弃4亿元公司债的发行，转而选择4亿元长期贷款融资。
    “需要注意的是，现在选择银行是无奈之举。”天相投资顾问一位不愿具名的分析师说。
    他认为，公司债可以解决华天短期债较多的债务结构问题，同时亦可降低与其他酒店企业相比相对高企的负债率。然而，选择银行后，债务结构虽可改善，但资产负债率却仍居高不下。同时，若银行因经济回暖选择加息，放弃公司债而躲过的“财务成本”之剑将重悬华天头顶。

公司债落空

    自去年4月提出发行4亿元公司债至今年9月获得证监会批文，华天酒店近一年半的运筹，却难抵债市大势的影响。
    华天酒店证券代表谭剑伟解释说：“以现在的利率发行公司债，公司每年承担的财务成本初步估算大约在800万元左右。现在酒店业利润率不高，硬性发行会大幅摊薄每年净利润。出于对中小股东利益的保护，才决定放弃发行。”
    中金公司一位分析师表示，如今公司债的利率基本已经达到7.5％~8%，每年的利息对许多企业都将是沉重的负担，所以发债明显划不来。
    公司债落空，华天酒店转而寻找成本更低的银行融资渠道。其全资子公司湖南国际金融大厦有限公司将以原作为公司债发行抵押的潇湘华天大酒店资产作为银行贷款抵押，向光大银行长沙分行申请8~10年期经营性物业贷款4亿元，贷款利率为银行同期贷款基准利率。

无奈的“转身”

    虽然迅速找到了替代公司债的融资渠道，但华天酒店在“转身”后，仍有自己的无奈。
    国信证券今年8月的一份报告指出，华天酒店仍处于战略实施的发展初期，仅依靠银行贷款支撑庞大的资本开支的财务结构显露出一定的风险。该报告曾希望今年再融资工作的完成有助于改变上述情况。
    “具体说来，2008年发行公司债的初衷，除了满足扩张带来的资金需求外，更希望能改善其债务结构，降低资产负债率，同时降低财务成本。”上述天相投资顾问分析师称。
    截至今年9月，华天酒店资产负债率为63.88%。多位分析师对记者表示，在以酒店为主营业务的公司中，这个数字是很高的。广发证券分析师王鼎介绍，行业平均负债率都控制在50%以下，相当一部分则为20%~30%。
    “华天酒店的资产负债率比较高是因为介入了房地产行业。”上述天相投资顾问分析师表示。2008年以来华天酒店开始探索“酒店+地产”的业务模式，此前曾控股华盾实业55％股权，近日则宣布以3900万元收购该公司股权至100％。
    华天酒店截至今年9月底的资产规模为36.4亿元，即使以资产负债率达到80%粗略计算，公司目前的可负债空间也非常有限。
    “出于资产负债率等各方面考虑，华天酒店可能会考虑其他的直接融资方式，比如配股。”王鼎说。
    但谭剑伟表示，目前公司并没有更进一步的融资打算。