中国电信剥离房产辅业
中卫国脉变身房企

■中国房地产报  记者 方帅 北京报道

    金科物业真实的故事11月17日，中国卫星通信集团公司子公司中卫国脉(600640.SH)发布公告称，中卫国脉将把旗下主要资产和价值1.88亿元的业务出售给中国电信，而中国电信将以认购股份方式，将全资子公司中国电信集团实业资产管理中心（下称实业中心）持有的通茂酒店控股有限公司（下称通茂控股）100%股权注入到中卫国脉上市公司中。
    重组意味着两个结果：中国电信完成国资委要求的央企剥离房产辅业的任务，而处于亏损状态的中卫国脉也转型为一家A股房地产上市公司。
    值得注意的是，中卫国脉所持股份是通过国资委批准无偿转让给中国电信的，“这渗透出国资委对这场重组的支持态度。”分析人士称。

重组两步走

    公告称，本次重组包括资产和业务出售及资产购买两部分：第一步，中卫国脉出让资产和业务，其中包括数字集群、综合电信销售、呼叫中心和增值业务、通信工程业务等。第二步，中卫国脉拟以非公开发行股份和现金方式向实业中心购买中国电信持有的通茂控股100%的股权。
    爱建证券分析师万阳松指出，此番重组将解决中卫国脉与中国电信旗下的香港上市公司之间的同业竞争问题，也显示出中国电信重组中卫国脉的决心。
    “这个方案出乎市场预料。”一位长期关注中卫国脉的投资者告诉记者，在2008年电信行业重组大潮来临时，市场预期中国电信可能会通过整合推动中卫国脉在通信和数字集群类电信业务方向继续发展，给中卫国脉注入号码百事通的传闻也在坊间大肆流传。据了解，号码百事通业务2008年收入接近50亿元，年复合增长率为38%，目前发展势头良好。
    但是，通茂控股并不是“空降兵”，中国电信想剥离通茂控股的想法早在2008年就表露出明显迹象。据一位接近中国电信的人士回忆，2008年年中各地产权交易所曾经召开大型房产酒店项目投资发布会，专门推出央企的大型酒店和商业房地产。通茂酒店控股有限公司在2008年6月同时在北京产权交易所、上海产权交易所挂牌。
    记者在产权交易所网站上查询到的挂牌信息显示，当时，中国电信确实欲转让其全资持有的通茂酒店30%股权，该资产质量优良，转让挂牌价格为7.31亿元。
    而中国电信开出的条件也被看做是为此次重组埋下了伏笔：受让方在受让标的企业股权的同时，应对标的企业进行现金增资，增资款具体金额应当按照本次股权转让的对价基础计算，股权转让及增资完成后，转让方将持有标的企业51%股权，受让方将持有标的企业49%股权。
    据了解，这也是电信业巨额辅业资产的首度出让。

整合后的挑战

    重组完成后，中国电信因持有中卫国脉50.2%的股份而成为其大股东，中卫国脉从此将转型为“酒店+地产”类上市公司，业务将变更为酒店及其相关的持有型物业的经营和管理。
    中卫国脉方面表示，将整合中国电信待开发的土地资源，开展房地产开发业务，充分发挥酒店经营现金流良好的优势，发挥二者协同效应，打造“酒店+地产”的商业模式，有效支撑公司盈利能力的持续增长。同时，重组旨在出售亏损资产和业务。
    “对于处于亏损状态的中卫国脉来说，把相关电信资产划给中国电信未尝不是一件自我救赎的好事。”分析人士表示。
    值得注意的是，此次明确注入的资产主要包括通茂控股旗下的7家酒店资产及其相关的持有型物业的经营管理收入。公开资料显示，通茂控股旗下的11家酒店均坐落于主要一线及二线城市。对于如何将酒店业务做大做强，中卫国脉方面表示，将依托中国电信的电信资源、服务能力和运营经验，发挥自身在酒店经营管理方面的优势，开拓酒店行业的高端信息化应用业务。
    万阳松分析指出，目前A股中酒店类公司的市净率为4倍，房地产行业公司市净率为5倍。而中卫国脉目前股价对应的市净率为4.3倍，估值优势并不明显，“目前公司资产整合仍具有不确定性。”他说。

中卫国脉N次更名易主

    1993年4月 上海国脉实业股份有限公司在上交所上市，主营无线寻呼通信业务。
    1994年10月 公司由“上海国脉实业股份有限公司”更名为“上海国脉通信股份有限公司”，上市公司也从“国脉实业”改为“国脉通信”。这是公司的第一次变身，不过并没有涉及到股权的变更。
    2000年1月 中国联通的控股子公司国信寻呼成为公司新的第一大股东。同年8月，“国脉通信”改为“联通国脉”。这一次，公司从一家地方公司变身成全国电信运营商的下属。
    2004年1月 国信寻呼有限责任公司将控股权转让给中国卫星通信集团公司。同年10月，“联通国脉”改名为“中卫国脉”。
    2009年4月8日 中卫国脉发布公告，“卫通集团并入中国航天科技集团公司的业务和资产中，不包括卫通集团原基础电信业务及中卫国脉公司国有股权”。
    2009年11月 中卫国脉成为中国电信子公司，变身为“酒店+地产”的上市公司。