■中国房地产报  作者  曹中铭/文

去年异常火爆，今年却持续低迷，地产股无疑陷入了冰火两重天的困境。

房价高企垫高了地产股的业绩，无形中也“垫高”了其股价。总体而言，前两年的大牛市行情，主要是以金融、地产以及蓝筹“三驾马车”驱动的。尽管期间亦出现了诸如低价股、题材股的鸡犬升天，但那只不过是其中的一个插曲而已。

不管去年9月份中国证监会是否暂停新基金的发行，沪深股市处于“三高”格局的事实必将换来调整的代价。而地产股同样跳不出这一怪圈，况且其还遭遇着宏观调控的巨大压力，特别是在银根紧缩、银行放贷趋于谨慎的背景下更是如此，毕竟地产类企业需要大量资金来支撑。而一旦地产类企业失去了银行资金的有效支持，其生存与发展必然受到某种限制。

通过资本市场融资其实是一种不错的选择，深万科、保利地产等上市公司就多次通过公开增发或定向增发获得了巨额的资金。因为有了资本市场这个融资平台，万科等地产类上市公司获得了跳跃式发展，比较一下其上市之初的总股本与目前的总股本状况，我们不难作出回答。

而新的问题则在于，现在因为面临宏观调控的压力，地产类上市公司首当其冲受到影响。自去年10月份股指见历史高点以来，地产股的调整幅度就超过了市场的平均水平，无论是当初的龙头深万科还是保利地产，抑或是其他地产股等，几乎都没有逃脱这一桎梏。5月29日，地产股新秀滨江集团在深交所中小板挂牌，首日19.65%的涨幅也使其成为中小板成立以来首日涨幅最小的新股（这一“纪录”被6月7日上市的帝龙新材打破），并且在上市后仅仅第八个交易日就跌破了20.31元的发行价，地产股的弱势由此可见一斑。

缺钱、资金紧张已是房地产类上市公司的现状，房地产上市公司的高负债也并不是什么新闻了。2007年年报显示，万科A负债合计达661亿元，保利地产负债合计为280亿元，第三名天鸿宝业负债也有188亿元。而关于万科资金链紧张的传闻也是时有出现，以至于其高管不得不出面澄清。

在日前举行的“2008博鳌房地产论坛”上，北京师范大学经济研究中心主任钟伟表示，初步估计，在目前的需求状况下，维持现在的开发节奏，我国房地产业将出现4000亿~5000亿元的年度资金缺口。显然，这不是个小数目。

股价大幅下挫，市场人气严重不足，即使地产类上市公司欲以增发的方式寻求资金，一来或许得不到监管层面的支持，审核难以过关，二来股价大幅下跌之后，也“卖”不出好价钱，或许通过发行公司债券的手段筹集资金，将是一个有效的途径。

事实上，自去年8月公司债市场启动以来，房地产上市公司中目前已有金地集团（12亿元）、新湖中宝（14亿元）、保利地产（43亿元）以及深万科（59亿元）的公司债发行获得了证监会发审委的审核通过。其中，金地债发行完毕并已在上交所挂牌交易。

在大规模股票融资难度很大的情形下，发债对市场的影响比较小，监管部门也鼓励上市公司发行公司债，而且，发行公司债也可解房地产上市公司燃眉之急，不失为一个新的融资渠道。

（作者系资深财经评论人）