作为国内首家成功发行企业债的房地产公司——北京城建，抢在银监会禁止银行担保企业债之前，获得北京银行的全额担保，使公司的企业债发行之路有惊无险。

据《中国房地产报》记者  王晓伟  北京报道

历时一年半之后，房地产公司终于摘到了发行企业债的胜利果实。

11月28日，北京城建投资发展股份有限公司(北京城建,600266.SH)发布公告，公司完成了2007年企业债的发行，发行总额5亿元，期限7年，票面年利率为6.08%。

北京城建亦因此成为国内首家冲击企业债并最终成功融资的地产公司。公司一位高管在接受采访时表示，此次企业债发行是公司拓宽融资渠道一种有益尝试，以后还将积极探索其他融资方式。

据了解，此次债券发行由中国建银投资证券有限责任公司负责主承销，北京银行股份有限公司（北京银行，601169.SH）对本期债券提供全额担保。

而在此次企业债成行的背后，企业发行企业债正面临了一个全新的考验。就在一个月前，银行开始封锁“担保”大门，这意味着企业债发行之前以银行信用代替或补充企业信用的发债之路已经到了尽头。

不过，此次北京城建企业债的发行搭上了银行担保的末班车。据北京城建主管企业债发行的总会计师李莉介绍，企业债发行相关工作早在银监会相关文件出来之前就已经做完。这就让北京城建得以成功突围。

历时日久的发债路

北京城建对企业债的发行筹谋已久。

早在2006年6月8日，北京城建在董事会决议中提出，拟申请发行不超过12亿元企业债券，期限不超过20年的议案，并在该月底的股东大会上获得审议通过。彼时，房地产企业正面临新一轮宏观调控，收紧银根恰是政府新一轮调控的主要着力点。北京城建选择在这个时刻发行企业债，也格外引人注目。

此后，北京城建企业债发行一事一直在低调进行。时至今年2月，发行企业债的申请书才上报到了国务院。

在一个月之后的2007年3月19日，北京城建获得了国家发改委2007年第一批企业债5亿元的发行额度。不过，这个数字较此前拟发行额度已经大幅缩减。

有分析人士指出，在提出申请到发改委批复之间，北京城建已经通过定向增发募集了12亿元，这可能是导致其最终发行额度缩水的原因。

北京城建在2006年7月25日提出拟定向增发不超过2亿股的再融资方案，并于2007年1月19日获得证监会的核准，最终以每股8.5元发行1.41亿股，募集资金净额11.69亿元。

不过，对于企业债发行额度由最初的12亿元缩水为如今的5亿元，李莉解释说，这是国家发改委根据宏观经济的考虑，给北京城建制定出的一个发行额度。

尽管发行额度打了折扣，北京城建对企业债发行却一直保持着积极的备战状态。

公司另一位高管介绍，公司在获得发行5亿元企业债的资格后，不仅多次与国家发改委和北京市发改委沟通，而且先后与主承销商就募集说明书的起草和债券定价、信用评级机构的评级、律师事务所出具法律意见、银行的担保、集团公司的反担保等事项反复沟通。

2007年11月20日，北京城建终于获得国家发改委对其发行2007年企业债的批复，这意味着其企业债发行正式起航。

据公司内部人士介绍，此次发债募集资金将投向作为国家重点工程的奥运项目建设。上述分析人士指出，这一投资指向也是北京城建得以首家提出发行企业债，并最终得以成行的重要原因。

银行担保“末班车”

值得注意的是，北京城建此次企业债得以成行颇有惊险之处。

之前，我国企业债市场的主要做法是“企业发债、银行作保”。目前在市场上245只未到期的企业债里，仅有三峡债、中信债等7只为无担保企业债，其余绝大多数企业债都是由银行提供不可撤销连带责任担保。

据本报记者了解，此次北京城建最终成行的发债方案中，就是由北京银行对本期债券提供全额不可撤销的连带责任担保。

不过，就在2007年10月12日，银监会发布了《关于有效防范企业债担保风险的意见》（简称“75号文”），要求禁止为以项目债为主的企业债提供担保和其他融资性担保。此次担保禁令覆盖的不仅是国有商业银行，将同时包括股份制商业银行和城商行。

中信证券债券分析师指出，按照现行债券发行审批要求，银行为企业债券提供担保，实质上是一种以银行信用代替或补充企业信用，掩盖了债券的真实风险。银监会“75号文”正是为了还原企业债作为债券的原貌。

不过，在还原企业债原貌的同时，银监会“75号文”也给发债企业带来不少考验。

当银行不再给发债企业提供担保，超过债市份额一半的企业债券，应该由谁来负责它的风险？有消息指出，“75号文”之后，以往通过银行担保发行的企业债、信托计划、保险理财等高信用级别的金融投资品等都面临停滞的局面。

而让发债企业最为着急的问题还在于，保监会尚未允许保险机构投资无担保企业债。作为企业债的重要配置者，如果保险机构被排除在投资者范围以外，将大大影响企业债的发行和交易。

不过，北京城建企业债的发行却没有受到银监会“75号文”的影响，此次北京城建搭上了银行担保的末班车，所以此次发行显得轻松不少。

“主要是因为北京城建企业债券的相关工作早在银监会相关文件出来之前就已经做完。”李莉说。