据《中国房地产报》
记者张媛媛 见习记者 张晓赫 北京报道
又一家H股公司踏上了回归之旅。
9月13日，内地第一家在香港上市的房地产企业——北京北辰实业有限公司（0588.HK）公布招股说明书，公司将发行不超过15亿A股的申请已获中国证监会核准，并将于2006年9月22日公布定价结果，预计最迟上市日期为10月18日。
从保利地产（600048.SH）到中国联通（0762.HK），随着A股市场股权分置改革的结束和内地股市的持续回暖，H股“海归”已经成为一种不可阻挡的潮流。对此，诸多分析师均认为，H股重回A股市场作IPO筹资，通常会产生多赢的结果，能够帮助H股公司不在香港市场进行配股的情况下筹集更多的资金，“A+H”模式将持续走热一段时间。
为资金所迫的回归
据北辰公开招股书显示，此次发行采用向A股战略投资者定向配售、网下向询价对象配售与网上资金申购定价发行相结合的方式，总集资规模最高为35亿元人民币。
“北辰实业回归是形势之迫。”光大证券分析师赵强的总括简洁有力。
北辰A股主承销商为银河证券。据银河证券某不愿透露姓名的分析师表示：“北辰选择在10月18日之前进行A股首发，实质是想赶在重量级巨头工商银行上市之前。再推迟上市时间，无疑将被工行分流一部分存量资金。”
此次北辰募集的资金用于建设奥运媒体村和北辰大厦，承销商报告显示，其中，“奥运媒体村”约占用资金17.15亿元，其余16.19亿元则用于兴建由北京康乐宫原址改建的北辰大厦。此外，北京北辰占80％股权的北京奥林匹克公园（B区）国家会议中心也投入建设。
“北辰实业对资金的需求已经迫在眉睫了。”上述分析师认为，2004年～2006年是奥运工程的重要建设期，所需资金是海量。而此前，在年初北辰的年报公布会上，总经理贺江川就曾表示，就北辰实业目前的发展状况而言，未来3~5年内，即使不考虑新收购物业和增加土地储备，还存在140亿元的资金需求。
赵强指出：“北辰的H股的边缘化也是促使北辰回归的因素。在H股市场上，北辰实业的开发规模、公司管理与一线上市公司如富力等相比，仍有一定差距，融资能力相对较弱。因此，发挥海外上市公司的优势，利用不断看好的A股进行再次融资，成了北辰实业的不二选择。”
有望厚积薄发？
针对即将公布定价的北辰A股，赵强认为，北辰实业只是依托奥运概念，公司的管理能力等还有待于进一步提高，再加上保利地产上市所带来的冲击，北辰A股的市场追捧力会相对较弱，最终询价不会太高。
“但追捧力弱，不代表发展前景不好。”赵强表示，“强调较弱的开头反而会有利于北辰的厚积薄发。尽管北辰实业在H股市场并不强势，但在内地仍是总市值比较大的上市公司，具有相当的吸引力。较低的询价，会吸引更多的投资者，就有可能翻身。”
就在北辰实业招股说明书发出的当天，北京王府井百货大楼（集团）股份有限公司（600859.SH）发表公告称将认购北辰实业1.5亿A股，认购价为每股不超过2.4元(以其A股最终发行价为准)，最终总投入不超过3.6亿元。而海越股份表示将以战略投资者身份认购不超过5000万股北辰实业A股股票。两家公司合计认购的数目达到2亿股。
虽然，A股发行会对H股产生不同程度的稀释效应，但在北辰发布公开招股书的当天，北辰实业在H股市场仍然上涨了3.318％，报2.18港元。北辰公司方对外表示，2006年公司的净利润将达到3.04亿元人民币。而北辰实业2005年的净利润是2.09亿元，2006年中报显示，今年上半年的净利润为1.62亿元。
西南证券的港股分析师周兴政在接受记者采访时表示：“从北辰实业的H股表现看，它的净资产达到了2.32元/股，但它在H股的股票价格却长期在2.1元/股左右徘徊，它的市净率仅为0.8左右。在与它相似背景的国内地产公司H股的市净率低于1还是很少的。如富力地产和雅居乐，市净率达到了4～6倍，相比内地地产公司，北辰实业的盈利能力还是一般的，港股的表现也说明机构在一定程度上不看好它。”
也有些市场人士认为，目前北辰实业的价值存在低估，随着A股上市，北辰的实际价值会随着融资的增长步步提升、凸显。而北辰实业的奥运项目在2008年后资金回收、“亚奥商圈”的逐步完善，也是业内看好北辰A股前景的基础。
“A+H”几乎成为一种时尚
北辰A股上市可谓一波三折。据北辰内部人士透露，早在2000年，北辰就开始酝酿内地上市的计划，2003年与内地上市目标仅一步之遥，但未能如愿，直到今日才修成正果。
而近年来，从H股转战A股也几乎成为一种时尚。众多H股大盘如中国人寿、工行等纷纷表示了回归的意向，并把发行Ａ股搬上了日程表。而在H股市场成立至今，已先后有32家H股公司回到内地发行A股。
周兴政分析认为：“香港股市是一个并不非常认可再融资的市场。从过去数年的情况来看，由于内地A股市场的估值水平较H股市场明显为高，因此H股公司发行A股的价格通常也远高于对应H股股价，H股公司的资本公积将得到增加，由此产生的对比效应也能令H股的股价得以提升，H股股东的利益也会因此增加。”
“选择两地上市，在近几年的上市公司中会有上升趋势。”赵强指出，A股市场日渐活跃，而国内的机构投资者的规模在不断扩张，承受大盘股的能力也在不断增强。中国证监会更是重启IPO和再融资，并呼吁境外上市的大盘股回归A股上市。这在并不非常认可再融资的H股市场，回归无疑是H股公司的一个利好。
在海外上市公司忙着踏上回归之旅时，海外的投资同行也会鼓励内地大盘到香港上市，双方股市都在拉拢竞争。
对此赵强分析道：“这样的结果就是会出现越来越多的A+H公司，在目前几年的过渡期，A+H公司的数量肯定会有一个较快的增长。”
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