<中国经营报>转文称,以目前的形势发展，如果没有重大改革出台，支持房价上涨的主要力量，来自游资和炒作。

今天的中国，资金泛滥、热钱滚滚，利率仍然基本上停留在四年前抗通缩的水平，可是经济与当年已经有很大的不同。美联储在过去两年内连续加息十五次，中国的央行却没有跟随其他国家将利率水平正常化。两年前，中国人民银行示意性地加息一次，最近再加了一次，但是利率水平仍然十分低下。最近加息的警示意义，大过实际政策紧缩。

由于人民币的升值压力，央行在汇市上大力买入外币，释放出人民币基础货币，制造出了一个极度宽松的货币环境。目前一年期存款利率水平为2.25％，实际利率为0.64％；一年期贷款利率水平为5.85%，实际利率为4.19%，均远低于过去25年的平均水平。计量模型显示，中国的存款利率至少比正常的中性利率低2％，贷款利率更比中性利率低3％。换言之，今天中国的货币环境、利率水平十分宽松，实际利率处于超低状态。这是目前游资泛滥、资金流动性过强的基础。

如此的环境下，中国的房地产市场出现炒作再正常不过。对于普通民众，扣除利息税后的实际存款利率接近于零，而各地房地产的租金回报率则多数介于4％～6％之间，“存银行不如买房”是民众理性的选择。一旦房地产升值的信心得以确立，更多的储蓄资金将会流向房地产市场。

4月27日，中国人民银行贷款加息0.27％，反映出政府对近期银行信贷暴增的忧虑。相信近期还会有其他措施出台，但是利率至少短期内不会大升2%～3％。银行准备金率或利率的微小调高，对于过度流动性来说，不过是杯水车薪，不足以从根本上改变目前超宽松的货币环境。预计政府同时会重新控制银行贷款，不过在通胀没有出现大幅上升之前，调控也不过属微调，并非像2004年似的“一刀切”断流。

税收政策可能是针对房地产投机的最直接、最有效的措施，也应该是下一轮扭转房地产过热的主打政策。不过，对房地产征税主要由地方政府提出并执行，从经济增长到土地收入，地方政府依靠的就是房地产，因此对本地房地产必然呵护有加。中央和地方政府在此问题上的博弈，对各地房地产市场有重大影响。

下半年房地产仍是好年景。在游资带动下，各地房价依然看涨，只是政策风险有所增大。